华泰证券：钢材利润维持低位 成本重心逐步下移

智通财经APP获悉，华泰证券发布研报称，24年以来国内钢铁需求仍偏弱，建筑用钢是主要拖累，制造业用钢需求具有一定韧性，1-7月五大材需求同比-7.2%，需求端支撑偏弱。同时，国内钢铁产能失衡情况仍存，高炉开工率维持在75%-80%左右，在内需不足背景下，通过出口消化过剩产能，24年以来出口维持高位，对应产能失衡比例或在10%左右。因此，钢材利润持续延续低位运行，钢厂盈利承压。此外，铁矿石供给趋于宽松，主因巴西、印度等地发运量增加，国内铁矿石港口库存持续累积，对价格形成压制，钢材成本重心下移或进一步带动钢价偏弱运行。

华泰证券主要观点如下：

建筑用钢需求低迷，制造业用钢显韧性

需求方面，建筑用钢需求仍偏弱，据Mysteel，截至7月底，今年以来螺纹钢及线材表观需求约9137万吨，同比-20.2%，其中6月以来需求季节性回落，目前仍维持偏弱状态。制造业用钢显韧性，今年以来热轧、冷轧、中厚板表观需求约1.64亿吨，同比+1.9%，主因家电、造船、能源等领域需求拉动。总体来看，今年1-7月五大材表观需求同比-7.2%，钢材需求仍偏弱。

产能失衡仍存，钢材利润维持低位运行

供给方面，产能失衡仍存，产量主要跟随需求波动，高炉开工率总体在75%-80%左右。同时，1-6月国内钢材出口5340万吨，同比+24.0%，出口量仍维持高速增长，主因国内需求不足背景下，通过出口消化国内过剩产能。按2023年出口量9026万吨测算，对应产能失衡比例或在10%左右。利润方面，产能失衡背景下，钢材利润维持低位运行，且6月后盈利再次走弱，据Mysteel，截至7月26日钢厂盈利比率仅15.2%。

铁矿石供给趋于宽松，钢材成本重心逐步下移

2024年以来全球铁矿石发运量维持较高水平，1-7月全球铁矿石发运量同比增加3.8%，其中巴西发运量同比增加6.9%；1-6月中国进口铁矿石6.11亿吨，同比+6.2%，其中巴西、印度等进口增量明显。随着铁矿石供应增加，铁矿石港口库存持续累积，且在铁水产量回升后，截至7月底去库拐点仍未出现。目前铁矿石库存已累积至2020年以来的明显高位，铁矿石供应呈现明显宽松格局，钢材成本重心或进一步下降。

螺纹钢新老国标切换，加剧短期去库压力

螺纹钢新国标于6月25日发布，将于9月25日正式实施，过渡期3个月，由国家推荐性标准转化为强制性标准。同时上期所于7月29日发布通知，即日起允许按照新国标生产的螺纹钢、线材注册标准仓单，8月19日起旧国标不得注册标准仓单，9月24日收盘后旧国标注册的标准仓单由交易所注销，尚未解质押的标准仓单由交易所解质押。

据Mysteel，新标准发布以来，全国近50家钢厂发布钢筋产品标准变更通知，另有部分钢厂为顺利实施新老国标更替安排检修计划。此外，在需求偏弱背景下，华东部分地区仓库发生踩踏出货现象，加剧短期去库压力。

风险提示：下游需求不及预期、贸易政策变化、宏观政策变化。