广发证券：云科技公司差异化AI战略布局 赋能自身传统业务或提供云服务

智通财经APP获悉，广发证券发布研报称，云科技公司差异化AI战略布局，赋能自身传统业务或提供云服务。如微软(MSFT.US)与谷歌(GOOG.US)布局较早，通过全栈式布局，应用落地相对更快;亚马逊(AMZN.US)受益于AI应用和服务拓展，AWS业务实现了持续增长。云科技公司对于AI和云的大规模投资体现了其对未来技术发展的高度重视和战略前瞻，然而，由于AI应用落地周期较长，巨额投入的收益并未完全体现，云科技公司行业的业绩在短期内将面临一定挑战。

海外云科技公司密集发布24Q2财报。2024年7月底8月初，微软、谷歌、亚马逊、Meta等海外云科技公司发布24Q2财报。通过分析，广发证券 发现生成式AI不仅对传统产品和业务赋能，在云业务中也已体现营收贡献。

云科技公司差异化AI战略布局，赋能自身传统业务或提供云服务。微软与谷歌布局较早，通过全栈式布局，应用落地相对更快，AI赋能不仅体现在微软的生产力与商业流程以及谷歌广告等业务的财务数据中，也体现在云服务中;亚马逊受益于AI应用和服务拓展，AWS业务实现了持续增长;而Meta持续迭代开源模型赋能现有业务，通过开源策略构建AI生态，目前取得较优生态位，但其大模型的商业模式还需进一步探索。

产出端，海外科技公司并未推出从0到1的AI应用，而是将AI通过赋能其传统业务和拓展云服务中的AI功能模块两种方式落地。①传统业务方面，虽然AI有效提升既有传统业务的产品功能和用户体验，然而营收贡献相对有限，AI带来的商业价值有待进一步释放。②云业务方面，在下游企业客户开发的AI应用普遍面对落地后带来业务增量不明显的影响下，各云科技公司的云业务营收增速的持续性仍需进一步观察。

投入端，微软、谷歌投入较早、增速较快，目前资本开支同比增速已经趋于持平甚至略有回落，表明投资逐渐趋于务实。而亚马逊和Meta目前资本开支仍处于高速增长期，AI基础设施建设还处于快速扩展阶段，尚未达到投资饱和点。广发证券 认为，云科技公司将保持Capex长期投入，但相对务实。未来，微软和谷歌的资本开支增速或将有所放缓，投资重点除了建设新基础设施外，也将转向优化现有基础设施和技术应用。亚马逊和Meta的资本开支增速在短期内可能仍会较高，以追赶先发者步伐，但随着布局完善，投资增速也将逐渐趋于稳定。

ROI方面，微软与谷歌从23H1开始大举投入AI基础设施建设，目前资本开支同比增速显著高于营收同比增速及云业务同比增速，但最新一季度资本开支增速有所回落，这反映了科技公司在AI算力基础设施的投入到一定阶段后，仍会考虑AI应用的实际落地情况，后续Capex或呈现出波动。而亚马逊与Meta的资本开支同比增速在24Q2首次高于营收同比增速，且资本开支有持续提振趋势，说明ROI可能会进一步下探。

AI商业化落地尚需时间。云科技公司对于AI和云的大规模投资体现了其对未来技术发展的高度重视和战略前瞻，然而，由于AI应用落地周期较长，巨额投入的收益并未完全体现，云科技公司行业的业绩在短期内将面临一定挑战，再加上摊销折旧对盈利的侵蚀，未来Capex或许会有所波动。但考虑到未来AI收入的可持续增长，云科技公司在面对市场需求波动以及AI商业化落地进程受阻时，仍愿意投入较多资源来押注未来。

风险提示。市场需求波动风险;云计算市场竞争风险;投资回报的不确定性。