国信证券：油运接近重置价值 关注民航暑运下半场表现

智通财经APP获悉，国信证券发布研报认为，当前全球经济数据表现不佳，衰退预期对航运板块景气度形成抑制。油运方面，本周在全球经济硬着陆的预期下，VLCC运价持续表现低迷，若全球经济真的衰退，油价的下跌或引发累库需求爆发。随着下半年逐步由淡转旺，需求有望带动运价大幅提升，届时龙头公司有望迎来戴维斯双击。2024年暑运过半，主要受运力供给充足、消费意愿偏弱、市场竞争加剧等多重因素综合影响，7月民航呈现量增价降态势，关注民航暑运下半场表现。

航运：当前全球经济数据表现不佳，衰退预期对航运板块景气度形成抑制。油运方面，本周在全球经济硬着陆的预期下，VLCC运价持续表现低迷，但是如果全球经济真的衰退，油价的下跌或引发累库需求爆发，考虑到当前欧美库存均处于较低水平，国信证券仍看好VLCC的盈利前景，随着下半年逐步由淡转旺，需求有望带动运价大幅提升，届时龙头公司有望迎来戴维斯双击，此外，考虑到当前船舶价格的上涨趋势，油运船东的重置成本正在逐步提升，建议积极布局，继续推荐中远海能、招商轮船、招商南油。集运方面，市场运价延续了上周的下跌趋势，当前市场的信心整体仍较为不足，虽各大干线仍处满载状态，但是运价明显下跌，体现出当前船东对未来的预期较为悲观，考虑到巴以冲突及胡塞武装问题短期或难以实质性解决，复航苏伊士航线的可行性暂时仍处于低位，预计运价有望较快达到新的平衡，大概率将维持在较高位置，建议继续重点关注中报有望表现优异的中远海控。

航空：本周整体和国内客运航班量环比提升，整体/国内客运航班量环比分别为+1.4%/+1.6%，相当于2019年同期的109.9%/116.6%，国际客运航班量环比提升0.3%，相当于2019年同期的79.2%，油价略低于去年同期水平。2024年暑运过半，主要受运力供给充足、消费意愿偏弱、市场竞争加剧等多重因素综合影响，7月民航呈现量增价降态势，1)航旅纵横数据显示，7月，国内航线民航旅客运输量超5857万人次，同比去年增长约6%，国内航线机票平均价格约996元，比去年同期略有下降，比2019年同期上涨约11%;2)航班管家数据显示，2024年暑期国内机票不含税均价800元，同比2023年下降15%，同比2019年下降2%。由于国内大会等因素影响，今年暑运旺季高峰后移，建议投资者继续紧密关注民航暑运下半场供需及票价表现。投资建议方面，2024年我国民航供需缺口将持续缩小，航司价格竞争意愿较弱，2024年航司盈利将继续大幅向上突破，考虑到航空板块基本面的向下风险可控以及股价的向下空间有限，继续推荐中国国航和春秋航空。

快递：1)在消费降级背景下，快递需求增长呈现较强韧性，由于今年电商618取消预售制，导致部分消费需求提前至5月发生，从而发现快递行业件量同比增速呈现“5月高6月低”的态势，5-6月快递行业累计件量同比增速仍然有20.7%。根据交通运输部周度数据跟踪来看，7月快递行业件量增长仍然维持较高景气度。2)快递上市公司发布了6月经营数据，圆通、韵达和申通中，三者的6月快递件量增速均明显高于行业，其中申通和韵达的增速表现更为亮眼;二季度累计来看，圆通、韵达、申通和极兔的件量增速分别为24.8%、30.8%、29.2%、30.6%;由于近两个月行业面临阶段性的价格竞争，6月旺季行业单票价格环比提价的幅度比去年低，圆通、韵达和申通6月单价环比变化分别为+0.02元、-0.03元、0.00元。投资建议方面，国信证券预计2024年快递行业件量增速有望超过15%，仍然维持较高景气，而快递龙头估值仍处于偏低水平，投资价值凸显，中短期推荐中通快递、圆通速递、韵达股份和申通快递，中长期继续看好顺丰控股。

物流：国信证券看好优质物流龙头企业的发展机会：1)自下而上推荐德邦股份，德邦经营稳健且成长逻辑逐步兑现，2024年一季度单季实现营收93.0亿元(+25.3%)，实现归母净利润0.93亿元(+27.7%)。剔除京东物流影响，在宏观经济增长承压的背景下，2023年全年以及2024年一季度德邦原始物流业务也仍然实现了个位数的稳健增长。2024年公司将有序推进与京东物流快运业务中转、运输环节的网络融合，此举有利于双方分拣、运输环节的资源整合，最终有望实现降本增效、盈利能力提升。2)另自下而上推荐嘉友国际，7月29日嘉友国际发布2024年员工持股计划草案，员工持股计划考核年度为2024-2026年三个会计年度，2024-2026年的净利润目标分别为15.6亿元、21.0亿元、26.3亿元，同比分别增长50%、35%、25%，彰显公司对未来发展的信心。国信证券认为，公司“轻重结合”的资产布局模式，以及通过贸易、基础设施锁定物流需求的业务模式具备较强可复制性，看好公司通过跨区域扩张不断增加业绩增长点。

基础设施：近期，第二十届中央委员会第三次全体会议通过了《中共中央关于进一步全面深化改革推进中国式现代化的决定》，《决定》中提出，1)推进能源、铁路、等行业自然垄断环节独立运营和竞争性环节市场化改革;2)深化综合交通运输体系改革，推进铁路体制改革。国信证券认为未来随着铁路市场化改革和体制改革的持续推进，铁路运输公司的盈利能力有望进一步优化，板块估值水平有望提升，建议重点关注高铁核心线路的运营公司京沪高铁。

投资建议：国信证券看好供需关系紧张的周期股以及下游相对景气的物流价值股。推荐中远海能、招商轮船、招商南油、中远海控、中通快递、韵达股份、申通快递、圆通速递、嘉友国际、德邦股份、顺丰控股、春秋航空、中国国航、京沪高铁、招商公路。

风险提示：宏观经济复苏不及预期，油价汇率剧烈波动。