海通证券：看好家居跨境电商海外扩展

智通财经APP获悉，海通证券发布研报认为，当前，中国跨境电商的发展正逐步从粗放的铺货类模式向垂直品类品牌化转型发展，成为了推动外贸转型升级、打造新经济增长点的重要突破口。

当前，中国跨境电商的发展正逐步从粗放的铺货类模式向垂直品类品牌化转型发展，成为了推动外贸转型升级、打造新经济增长点的重要突破口。根据中国政府网、人民日报援引中国海关数据，2023年中国跨境电商出口额1.83万亿元，同比增长19.6%；24Q1中国跨境电商出口额4480亿元，同比增长14%。跨境电商发展支持政策的完善、综试区建设的推进，高等教育随着中国高等教育学生人口红利的不断释放，集结高素质研发和品牌营销的电商企业出海及全球化布局将成为未来国际贸易发展的必然大趋势，中国跨境电商发展前景广阔。

美国、欧洲等发达国家和地区是中国跨境电商出口主要市场。根据乐歌股份2024年半年度报告援引Euromonitor数据，全球零售电商渗透率在2019-2020年有明显拐点，线上购物渗透率在加速提升。2020年以来各电商平台乘势构建起了完善的电商供应体系，网购也成为了各国民众日渐习以为常的一种购物方式，美国、欧洲等发达国家和地区的电商渠道规模实现快速增长，且电商渗透率在持续提升。根据美国商务部数据，预计2023年美国电商销售额为11187亿美元，同比增长7.6%；24Q1美国电商销售额预估为2681亿美元，同比增长8.5%。根据乐歌股份2024年半年度报告援引eMarketer数据，2023年美国电商渗透率为15.6%，有望在2027年上升至20.6%，相较中国电商市场47%的渗透率未来还有很大发展空间。美国、欧洲等发达国家电商渗透率的持续提升，将为中国跨境电商行业的发展创造良好机遇和增长空间。

恒林股份是一家集研发、生产、销售办公椅、沙发、按摩椅等健康坐具及民用家具产品于一体的国家高新技术企业，连续13年办公椅行业出口第一。19-22年间，公司先后收购LO、厨博士、永裕家居，将业务拓展至板式家具、新材料地板领域。2020年起，公司着力发展跨境电商，持续推动全球化战略布局。跨境电商销售渠道覆盖Amazon、Wayfair、Walmart等美国线上零售平台以及TikTok、TEMU等国内主要出海电商平台。同时，公司已在北美设立5个仓储配送中心，基本已经覆盖公司跨境电商终端消费者产品配送范围。公司目前在国内、越南、瑞士等地都建有生产基地。23年实现营业收入82亿元，同增25.8%，出口收入占比81%。23年OEM/ODM业务实现收入48亿元，同增29%；OBM业务实现收入33.6亿元，同增21%。23年电商业务实现营业收入16.2亿元，同增61%，在Tiktok平台实现家居类目第一的销量。

乐歌股份主要业务模式为跨境电商，产品为智能家居/健康办公产品。为赋能自身跨境电商业务和服务广大中小外贸企业，延伸开拓了公共海外仓项目。23年实现营收39亿元，同增22%，出口收入占比92%。23年智能家居业务营收29.5亿元，海外仓业务营收9.5亿元。24H1海外仓业务实现收入8.5亿元，同增130%，占比总营收提升至35%；毛利率15%，同增2.3pct。截止24H1，乐歌海外仓已累计服务超过778家出海企业，上半年处理包裹超过400万个，同增120+%。截止24.07，公司在全球拥有17个自营海外仓，面积48万平方米。23年乐歌海外仓成为Fedex全球Top100客户，随着服务客户数量和全年发件量的增加，规模优势不断凸显。22-23年期间，乐歌在“小仓换成大仓”过程中，提前以较低价格在美国核心港口区储备了5000亩工业物流用地，满足未来自建仓需求。自建海外仓持有成本是租赁海外仓成本的1/3到1/2，通过提高自建海外仓占比，可以有效增加盈利空间。

风险提示：原材料价格波动，汇率波动，行业竞争加剧风险，海运紧张局面延续，房地产行业波动风险，经销商管理风险。