华源证券：AI与Web3短期受宏观因素扰动 产业趋势仍是长期主导因素

智通财经APP获悉，华源证券发布研报认为，上周科技股先跌后涨，波动较大。海外AI方面，SMCI(SMCI.US)发布FY4Q24业绩，其业绩不及市场预期，且收入增长主要受益于公司在人工智能基础设施市场的技术和产品领导地位。Web3与加密市场中，叠加宏观因素，周内加密核心资产价格波动加剧。周一加密核心资产价格大幅下跌是由一系列负面因素共同推动的，包括日元加息带来的恐慌性抛售、疲软的就业数据、主要科技股增长放缓以及对经济衰退的担忧等再度升温。

海外AI：本周8月6日SMCI发布FY4Q24业绩，业绩不及市场预期。FY4Q24SMCI实现营收53.1亿美元(yoy+143%，qoq+37.9%)，实现净利润3.5亿美元(yoy+82.2%，qoq-12.4%)，单季度营收再创记录，收入增长主要受益于公司在人工智能基础设施市场的技术和产品领导地位，下一代风冷和直接液冷机架级AI GPU平台的强劲需求推动，FY4Q24公司毛利率为11.2%，同比下降5.8pct，环比下降4.3pct，公司净利润低于预期主要是因为提高新DLC AI GPU集群产量方面的初始成本较高，同时产品和客户组合变动，公司专注于提供具有竞争力的价格。关于市场关注度较高的blackwell的情况，SMCI不期望FY1Q25产生收入，FY2Q25可能会产生一点销量，主要来自小批量工程样品，真正产生销量在FY3Q25。公司预计2025财年收入将在260亿~300亿美元之间，FY1Q25收入在60亿~70亿美元之间。

板块行情回顾：本周(2024/8/5至2024/8/9)科技股先跌后涨，波动较大。本周恒生科技收于3436.8，指数上涨1.5%，跑赢恒生指数0.6pct;费城半导体指数收于4709.5，指数上涨2.2%，跑赢纳斯达克100、标普500指数。本周财报密集发布，SMCI财报不及预期，股价大幅下跌。个股方面，本周相关标的涨幅TOP5的公司分别为DUOLINGO(+16%)、CONSTELLATION ENERGY(+14%)、台积电(+12%)、艾马克技术(+11%)、CROWDSTRIKE(+11%);跌幅TOP5的公司分别为超微电脑(-19%)、WOLFSPEED(-17%)、戴尔科技(-10%)、小鹏汽车(-9%)。

Web3与加密市场：1)本周现货ETF先经历大量净流出后获净流入。根据Farside数据，本周加密核心资产现货ETF先经历大量净流出，本周一现货ETF净流出1.68亿美元、本周二现货ETF净流出1.49亿美元;本周三周四现货ETF分别获净流入0.45亿美元、1.95亿美元。2)叠加宏观因素，本周加密核心资产价格波动加剧。本周加密核心资产价格波动加剧，本周一加密核心资产价格大幅下跌，一度跌破五万美元。本周一加密核心资产价格大幅下跌是由一系列负面因素共同推动的，包括日元加息带来的恐慌性抛售、疲软的就业数据、主要科技股增长放缓以及对经济衰退的担忧等再度升温。本周二加密核心资产价格开始回弹并于本周五突破六万美元。

板块行情回顾：1)本周全球加密货币总市值下降，加密市场情绪当前处在中性区间。根据CoinMarketCap数据，截至2024年8月10日，全球加密货币现货市场总市值达2.11万亿美元，本周六市值较上周六的2.19万亿美元出现下降。交易层面，根据CoinMarketCap数据，2024年8月10日，全球加密货币总交易额为672亿美元，占总市值比重为3.18%。2)本周加密市场挖矿及矿机股走势分化。个股方面，本周相关标的涨幅TOP5的公司分别是BitFuFu、Core Scientific、BitDeer Technologies Group、Stronghold Digital Mining、Bitfarms。

投资分析意见：海外AI：大模型快速迭代，实用性大幅提升，AIPC新品近期陆续推出，推动AI端侧落地提速，首推比亚迪电子，建议关注核心品种苹果、微软、高通，以及OEM、WOA等板块。Web3：加密核心资产合规化进展加速，未来价格预计仍然受联储利率、现货ETF净流入、大选等核心驱动因素影响，建议关注交易所、屯币、挖矿等环节，同时建议重视AI+Web3业务协同带来的估值共振。短期注意宏观因素带来的流动性扰动。

风险提示：大模型技术发展不及预期、PC/手机等终端需求复苏不及预期、美国联邦基金利率剧烈波动。