平安证券：地缘风险仍在延续 短期油价支撑尚显强劲

智通财经APP获悉，平安证券发布研报称，短期旅游出行尚处旺季，汽油和航空煤油需求增加，原油供需相对偏紧，且地缘冲突仍在延续，油价支撑尚显强劲，短期布伦特油价或位于75-90美元/桶的中高位波动；但2025年受OPEC+自愿减产计划逐步退出和美国等美洲国家增产导致的供应增量提升等多方面因素影响，或导致2025年全球原油需求增量不及供给增量，但在OPEC+主要产油国平衡财政收支的高油价诉求和美国页岩油相对高开发成本支撑下，国际原油价格下方空间相对有限，预计2025年布伦特油价或同比下降5-10美元/桶。

平安证券主要观点如下：

国际油价回顾

2024年7月，在美国经济数据明显趋缓、特朗普交易行情(强调能源独立和低通胀,对高油价存在压制)、欧美和中国制造业活动较疲软导致后市汽柴油需求预期偏空等影响下，油价呈现持续下行走势；8月以来，月初因日央行加息导致日元套息交易逆转而发生全球资产流动性踩踏，叠加市场对美国经济可能陷入衰退的担忧，宏观情绪的宣泄导致油价出现较大跌幅，但8月6日以来，中东局势紧张化--哈马斯前任领导人哈尼亚遇袭身亡后，伊朗誓言报复以色列，且在哈马斯确定由辛瓦尔担任新任政治局领导人后，以色列回应立刻对辛瓦尔发出所谓将其“清除”的威胁，俄乌冲突升级--乌军罕见大规模越境袭俄、攻入库尔斯克州，地缘局势紧张化再度推涨油价，同时美国经济数据好转令市场对经济衰退担忧缓和，油价高位震荡。

国际油价展望

EIA(美国能源信息署)预计原油价格将在2024年下半年仍呈现上涨态势，7月布伦特原油现货价格收于81.6美元/桶，预期8月均价为85美元/桶，到今年年底布伦特原油价格有望回到85-90美元/桶之间，2024年和2025年布伦特油价均值为86美元/桶和88美元/桶，较7月报预测同比下调2.2%和3.0%。

参考EIA预期，结合IEA、EIA和OPEC对原油供需的预测，2024年下半年全球原油供需或仍偏紧、整体呈去库状态，且当前尚处汽油和航空煤油消费旺季，欧美等OECD国家商业原油呈持续去库态势，因此认为短期布伦特油价运行区间或位于75-90美元/桶的中高位波动，即将到来的金九银十消费旺季，油价仍有望小幅冲高。

而2025年油价中枢或小幅下移，一方面是供应端，OPEC+220万桶/日自愿减产计划自今年9月底后逐渐退出、产量预期增加，且以美国为首的美洲国家维持增产预期，或将导致全球原油供应有较大增幅，另一方面需求端，欧美经济增长趋缓等宏观经济因素，叠加LNG(液化天然气)重卡和电动汽车渗透率的不断提升将持续挤占汽油和柴油需求，因此2025年全球原油供应增量或超过需求增量，呈现一定累库，综上判断，2025年油价运行区间或同比下降5-10美元/桶。

供需基本面

据EIA(美国能源信息署)预计，2024年第三、四季度，全球原油及相关液体燃料供需差分别为-88万桶/日和-66万桶/日，较7月预测的-82和-61万桶/日有所扩大；2025年供需差为11万桶/日，较上月预测的8万桶/日小幅扩大。OECD商业原油库存持续走低，据EIA数据，截至7月底，OECD国家商业原油及石油产品库存为2753百万桶，较6月底减少7百万桶，据EIA预计，截至2024年底将降至2685百万桶，其中美国商业原油及石油产品库存为1267百万桶，较6月减少2百万桶，截至2024年底将降至1233百万桶。

EIA预计2024年下半年全球原油及相关液体燃料将持续去库状态，平均减少约80万桶/日，并在2025Q1进一步去库104万桶/日，但是在2024年第四季度OPEC+自愿减产协议到期后，市场将逐步在2025年中期后恢复适度的库存建设，2025年下半年全球原油产量增长将开始超过需求增长，库存将平均增加约30万桶/日。

标的方面

虽然基本面上短期供需仍偏紧、中期或由紧转松，价格端短期油价尚存较强支撑、中期油价有向下承压的担忧，但地缘局势的动荡使得能源独立的重要性进一步凸显，传统能源的开发支出有望再次上行，油气勘探力度加大、增储上产目标明确、海外市场开拓潜力较大、技术处国际先进水平的头部油服企业仍具有价值挖掘空间，建议关注：海油工程(600583.SH)、中海油服(601808.SH)。

同时，随着国家能源安全战略的深入实施，炼化一体化项目建设的推进，国际油价震荡对于龙头企业业绩的影响趋减，"三桶油"作为国家能源安全的重要保障，有望持续受益于相关政策支持，建议关注：中国石油(601857.SH)、中国海油(600938.SH)、中国石化(600028.SH)。

风险提示

1)宏观经济走弱导致需求不振的风险：若欧美经济持续走弱、中国等新兴经济体消费回暖不及预期，则可能导致国际原油需求不振，基本面判断面临重估风险。

2)供应扰动的风险：OPEC+改变原油供应计划，调整增减产计划的风险;美国油企资本开支调整，页岩油产量释放速度、钻机开工数等均存在较大不确定性。

3)货币政策的不确定性：美国经济仍具韧性，短期内美联储降息时点和幅度尚存较大不确定性。

4)地缘局势的不确定性：地缘政治局势的变化会造成油价走势的较大扰动。

5)能源迭代的风险：新能源加速替代传统能源的风险，全球2050年净零排放政策调整的风险。