Seven & i收购案将吹响外资抢购日企号角？交易前景仍扑朔迷离

智通财经APP获悉，如果加拿大便利店巨头Alimentation Couche-Tard成功收购7-11便利店母公司Seven & i，不仅将缔造海外公司对日本公司的史上最大收购案，而且也将是一宗极其罕见的交易。根据Seven & i的市值计算，这笔收购案可能价值逾5.63万亿日元(合384亿美元)。

日本资产成“香饽饽”

在此之前，考虑到日本政府和企业董事会将稳定置于股东价值之上的保护主义倾向，收购如此规模的知名日本企业的行为会被视为大胆且不可能。但形势可能正在转变，新的企业指导方针旨在通过改善治理和保护投资者，为日本企业注入更多活力。

一些投资者认为，Seven & i收购案标志着曾一度被冷落的日本资产吸引力不断提升的最新里程碑。

“这是日本市场对海外买家吸引力的又一例证，”Maso Capital联合创始人兼联席首席投资官Manoj Jain表示。“再加上私募股权的兴趣，我们预计这一趋势将继续受到潜在资产价值、效率提升能力和融资成本的推动。”

目前尚不清楚规模小于Seven & i的Couche-Tard可能会提出多高的报价，也不清楚它是在寻求部分收购还是完全收购。不过，这家加拿大公司的计划将受益于一个潜在的盟友:ValueAct Capital Management LP。

这家激进基金一直在推动Seven & i的管理层将业务范围缩小到7- 11门店，并寻求更换首席执行官Ryuichi Isaka。作为回应，Ryuichi Isaka采取了重组措施，并发起了回购。

周一收购消息传出后，Seven & i股价飙升23%，创下了单日涨幅纪录。管理层可能很难有理由拒绝一项有吸引力的收购提议。

Jin Investment Management Pte高级投资组合经理Rafael Nemet-Nejat表示，“这主要暗示该股明显被低估。”该提议“也可能对公司施加压力，迫使其加快重组，因为管理层可能不愿接受外资收购。”

Nemet-Nejat补充称，如果Couche-Tard最终提出部分收购，那么股价涨幅可能有限，甚至可能下跌。Seven & i周二下跌11%，回吐了前一天的创纪录涨幅，这表明投资者持怀疑态度。

如果Couche-Tard成功收购Seven & i，这笔交易将超过KKR在2022年以6700亿日元收购日立物流的交易，后者当时是外国实体对日本上市公司的最大一笔全面收购。在那笔交易中，日立物流母公司日立公司希望剥离资产以专注于核心业务，这为KKR的交易提供了助力。

收购前景扑朔迷离

但从历史上看，海外公司收购日本公司并不容易。

KKR、CVC Capital Partners和黑石集团在遭遇东芝管理层的强烈抵制后放弃了收购计划。最终，去年9月，一家日本基金牵头的财团完成对东芝的收购。

从数字上看，Couche-Tard 收购Seven & i的提议让情况更加扑朔迷离。Couche-Tard的规模比Seven & i小，只有大约1.67万家门店，而Seven & i的门店数量超过8.5万家，但Couche-Tard的估值更高，约为585亿美元。

与Seven & i相比，Couche-Tard背负的债务更多，手头的现金也更少。日元贬值，加上Seven & i的股票自2月底以来下跌了21%，也使该公司对潜在的收购者更具吸引力。

即便如此，Bloomberg Intelligence分析师Diana Rosero-Pena表示，根据税息折旧及摊销前利润(EBITDA)的11.5倍计算，这笔交易的价值可能高达860亿美元。

Asymmetric Advisors Pte的策略师Amir Anvarzadeh表示，任何提议或正式报价都必须具有足够的吸引力，才能让Seven & i高管和董事会认真对待。

Anvarzadeh表示:“一旦报价超过7万亿日元，管理层就会面临很大的压力，尤其是来自投资该公司的激进投资者的压力。”