拆解百果园(02411)半年报：运营数据向好，品牌差异化优势进一步凸显

8月21日，国内水果零售头部企业百果园(02411)披露了2024年上半年业绩报告。

据财报数据显示，受疲弱的宏观经济周期消费力影响，上半年，百果园实现营收55.94亿元，同比下滑11.1%，实现归母净利润为0.89亿元，较2023年同期亦有所下滑。

粗略来看，百果园这一份“成绩单”显然算不上理想，但结合上半年水果零售市场的发展趋势来看，公司出现下滑也是情理之中的事。

回顾2024年上半年水果零售市场，“分化”无疑是水果零售市场上半年最真实写照。一边是由于水果供应充足、整体消费能力下降以及行业竞争加剧等因素引起的消费物价指数下跌，即鲜果消费物价指数同比下降7.8%;另一边则是随着消费者对好吃、安全、新鲜的高质量水果继续保持强烈需求，水果消费趋势依然更加多元化、个性化和更追求品质的成长趋势。

在这样的发展环境下，百果园仍选择积极布局，谋取新的增长动能——即2024年作为百果园实施“高质量水果专家与领导者”新战略的元年，也是公司十年战略规划的第一个三年计划的起始年。值此之际，百果园着重开展品牌焕新战、招牌果引领战和礼品战这“三大战役”，助力公司打开新的增长空间。

疲弱的经济环境叠加冒着利润端被压缩的布局之下，百果园整体业绩出现下滑显然也是符合预期。在财报中，百果园指出，业绩下滑一方面是疲软的市场环境导致消费力下滑所致，另一方面则是公司为更好地执行年初制定的“高品质水果专家与领导者”新战略，加大了在门店翻新、运营提升、高性价比果品推广等方面的投入费用，进而抵消了部分利润。

但事实上，若透过半年报看百果园线上线下运营数据向好、招牌果差异化竞争优势愈发显著等业绩亮点，则也不难窥出其此番逆势布局的发展深意。

全方位提升渠道布局，运营数据不断向好

聚焦百果园2024年中期报，“品牌焕新”这一战略升级思想无疑贯穿公司上半年整个发展脉络，且收效颇丰。

在门店焕新上，今年上半年，在升级公司“高质量水果专家与领导者”新战略后，百果园便开始积极布局，对近6,000家加盟门店进行了全面升级，以实现提升消费者对公司产品的品牌认知度的目的。其中，升级措施包括统一门头和店内装修物料、优化产品陈列以及鼓励使用电子价签等。

同时，在加盟店帮扶上，上半年，百果园也更加注重激励加盟商共同执行公司战略。具体来看，期内公司投入运营帮扶团队对加盟商实施针对性的帮扶和培训，包括对门店周边商圈的分析、优化线上线下一体化运营、强化私域社群服务、优化产品陈列、以及加强导购试吃服务能力。结果表明，接受扶持的门店在销售和毛利额表现明显优于公司平均水平。

得益于上述布局，今年上半年，百果园线上及线下的运营数据也不断改善，为公司整体业绩边际向好增添价值砝码。

据财报显示，截至2024年上半年，百果园门店数量继续拓展，共有6025家门店，较2023年同期净增加67家，覆盖中国22个省及190多个城市。另外，期内公司也在解锁新店模型，在湖南省岳阳市试点探索面积超过150平方米的大型创新门店，上半年已有2家大店投入运营。

线上零售渠道的不断丰富即完善，也促使百果园上半年线上运营数据提升明显——财报数据披露，上半年，百果园通过多个在线渠道下达的订单占本集团总订单的约26.1%。其中，于上半年开始布局的抖音实时零售业务，目前已经实现单月突破1亿人次曝光，单日单品销售额突破人民币50万的。

另外，在品类事业上，今年上半年，百果园在品牌品类上继续深耕，一方面通过做强系列单品凸显差异化优势，另一方面通过开拓“健康果礼”渗透多元消费场景。

具体而言，今年4月，百果园与泰国农业部联合发布了泰国青妮王榴莲和吸个椰子等核心招牌单品;7月，百果园在新疆喀什举办了新疆水果节，同时在深圳等核心城市推出了线下快闪店和主题门店，推广奶黄杏、爽不让冬枣、亚克西梅和冰川脆蜜瓜等新疆特色单品。此外，今年上半年，百果园在春节、端午节以及其它中西方小节，推出了不同包装规格的创意水果礼，捕捉增量市场。

上半年，伴随着百果园再品类品牌的继续深耕，公司的品牌效应进一步强化。其中，招牌果作为公司的核心竞争力产品，期内公司已成功向市场推出42个招牌果自有产品品牌，销售占比也从去年14%提高到16%。

可以看到，在积极的“品牌焕新”战略指引下，百果园线上及线下运营数据的向好在为公司增添增长活力的同时，也凸显了其战略升级背后的前瞻性及有效性。

多维加固核心竞争力，To B板块增速显著

当然，To B板块和品类事业作为百果园的核心竞争力所在，亦是其斩获增长动力必不可少的“利器”。

今年上半年，在To B板块上，在战略升级的思想指引下，百果园继续利用强大的供应链和产品资源，扩大国内及海外市场的客户基础及市场覆盖范围，并收获了不错的增长动能。

财报披露，该公司于上半年与多家传统商超及在线新零售公司达成了合作。根据合作关系，公司开始直接向彼等供应水果，以供其出售给客户。受益于此，2024年上半年该公司来自直销水果及其他食品的销售收入为7.13亿元，同比增长30%。其中，相较2023年同期，海外市场直销水果销售同比增加约29.4%。

此外，深圳般果作为百果园发力水果集采批发B2B范畴的重要抓手，上半年商品交易总额也达到人民币14.697亿元，新增1个总仓和138个城市仓，进一步拓展市场份额。

综上来看，虽然在疲弱的宏观经济周期进行战略升级促使百果园业绩短期承压，但从向好的运营数据和销售数据来看，随着公司战略升级逐步完成，其带来的增长动力显然是较为可观的，或将助力公司业绩和估值迈上新的台阶。