申万宏源:船价上涨持续 历史减持扰动不改上行趋势

作者: 智通财经 刘璇 2024-08-23 14:21:00
申万宏源证券认为,2024年不是造船新一轮周期高点,而是上行周期初期。

智通财经APP获悉,申万宏源证券发布研报称,2024年不是造船新一轮周期高点,而是上行周期初期。市场担心的宏观压力未阻止船价上涨,更新及环保逻辑是船价上涨的主导因素,行情进入船价预期引领阶段。截至2024年8月16日,新造船价格指数188.67点,较6月底上涨0.8%,较年初涨幅5.8%;7月全球船舶手持订单3.18亿DWT,环比下降0.7%;7月中国新签订单载重吨占比25%,金额占比18%。预计2024年起,中国船舶(600150.SH)与中国重工(601989.SH)逐步释放利润。

船价:截至2024年8月16日,新造船价格指数188.67点,较6月底上涨0.8%,较年初涨幅5.8%,7月末二手船价格指数180.06点,月环比上涨0.1%。

手持订单:7月全球船舶手持订单3.18亿DWT,环比下降0.7%。

手持订单占运力比:全船型(13.42%)、集装箱船(22.27%)、原油轮(8.82%)、成品油轮(19.55%)、干散货船(9.95%),分别处于2000年以来31%、39%、15%、59%、26%分位。

新签订单(7月):

载重吨口径:406万载重吨,环比下跌84.1%,其中集装箱船占比54%,油轮占比19%,干散货船占比13%。

金额口径:83.5亿美元,环比下跌67.5%。

7月中国新签订单载重吨占比25%,金额占比18%。2024年7月,日本、中国、韩国新签单量42、102、251万载重吨,环比增长47%、-95%、-36%;载重吨口径,日中韩7月新签订单量占全球比重10%、25%、62%,环比上升9、-57、47pct;金额口径,日中韩新签订单量占全球比重3%、18%、39%,环比上升1、-59、23pct。

中国船舶&中船防务:7月,澄西造船厂新接1艘沥青船。

中国重工:7月,武昌造船厂新接2艘化学品船。

7月手持订单测算(美元):中国船舶271亿(6月底250亿);中国重工242亿(6月底224亿);中船防务49亿(6月底49亿)。

预计2024年起,中国船舶与中国重工逐步释放利润。

新造船价格从2021Q1开始上涨,以2020Q4新造船价格指数为基点,2023Q2、Q3、Q4、2024Q1、Q2相比2020Q4分别上涨了36%、40%、42%、46%、49%。2H2021年以来中国船舶签订的高价船订单在2022H1、2022H2、2023H1、2023H2、2024H1、2024H2的交付占比为0%、3%、3%、18%、50%、80%。2H2021年以来中国重工签订的高价船订单在2022H1、2022H2、2023H1、2023H2、2024H1、2024H2的交付占比为0%、8%、19%、38%、52%、74%。高价订单占比逐渐成为交付主流,越晚交付的订单往往对应更高的签单价格,利润逐步释放。

7月手持订单金额测算(美元):中国船舶271亿(6月底250亿);中国重工242亿(6月底224亿);中船防务49亿(6月底49亿)。

投资分析意见:在业绩大幅释放前使用P/Orderbook(市值/民船手持订单金额)相比P/S估值法更领先。当前市值/手持订单金额估值仍处于历史较低分位,不考虑军工订单,按照市值/民船手持订单金额估值体系。历史中国船舶P/Orderbook在0.5-4倍区间,当前中国船舶P/Orderbook估值仅0.93,距离景气周期1.5倍以上空间充足,给予“买入”评级。历史中国重工P/Orderbook区间0.5-8.7倍,当前P/O估值仅0.75,处在历史底部区间,距离景气周期1.5倍以上空间充足,给予“买入”评级。

风险提示:民船新接订单不及预期;航运景气度下滑;钢价大幅上涨,人民币大幅升值,东南亚国家进入带来行业竞争加剧。

智通声明:本内容为作者独立观点,不代表智通财经立场。未经允许不得转载,文中内容仅供参考,不作为实际操作建议,交易风险自担。更多最新最全港美股资讯,请点击下载智通财经App
分享
微信
分享
QQ
分享
微博
收藏