海通国际：产业链降本与终端需求共振有望持续提高Mini LED渗透率

智通财经APP获悉，海通国际发布研报称，全球和国内彩电出货量整体下滑趋势下，Mini LED电视自2020年规模化后不断渗透，出货量从2020年150万台提升到2023年的400万台，在彩电市场渗透率稳定在2%以上。从成本端来看，Mini LED背光组成本重要组成部分是PCB基板、驱动IC和Mini LED芯片，三者一共占据了90%的灯板组成本，目前上游厂家的主要降本方式可以归结为使用异形PCB板或其他材质PCB板，利用高压芯片配合AM驱动以及各种封装、光学技术增大Mini LED芯片灯光出光角从而减少Mini LED芯片使用。

海通国际主要观点如下：

2023Mini LED电视逆市生长，技术特性推动加速渗透

2023Mini LED电视逆市生长，技术特性推动加速渗透。全球和国内彩电出货量整体下滑趋势下，Mini LED电视自2020年规模化后不断渗透，出货量从2020年150万台提升到2023年的400万台，在彩电市场渗透率稳定在2%以上。全球彩电格局保持“一超多强”的竞争格局，2023年CR4保持在50%以上，中国品牌海信、TCL、小米出海业绩显著，尤其是在Mini LED电视品类，海信和TCL在23Q3分别在全球取得27%、26%的市场份额。而国内彩电市场也表现出较强的“马太效应”，2023年海信电视出货量超越小米以800万台拔得头筹，细分品类方面Mini LED及超大尺寸(98寸)电视TCL都以超50%的份额稳居首位。

Mini LED电视新进展

CES2024中各大展商聚焦Mini LED技术的全新应用，将Mini LED与极致游戏、AI智控、防眩光户外场景等高端领域结合，表现出Mini LED非凡的高端适配性。小米S Pro与雷鸟鹤7代表Mini LED背光电视巨大中低端市场渗透可能，而海信发布的4万+分区Mini LED背光电视代表了Mini LED技术对观影体验提升的无限潜力，自2023年开始新品频发，在售产品从2022年的95个跃升至2023年的182个，并且表现出向中低端渗透的倾向。2024年随着体育大年和新兴经济体消费恢复，Mini LED电视有望进一步拓展市场。

2023Mini LED电视逆市生长，技术特性推动加速渗透

Mini LED实质上就是微缩化LED芯片并大大缩小LED芯片间距，在电视显示技术中用于改进传统LCD电视背光模块，区域调光技术的应用全面提高观影体验。Mini LED相较于OLED技术寿命和稳定性更高，更加适用于大尺寸电视屏幕；相较于Micro LED则生产工艺更加成熟，成本更低，同时对于现有高端概念适配性较高，可以说Mini LED是现在最适用于电视显示的LED技术，未来有望赶超OLED不断扩大市场份额。

Mini LED降本空间充足，符合终端需求趋向，有望持续渗透

从成本端来看，Mini LED背光组成本重要组成部分是PCB基板、驱动IC和Mini LED芯片，三者一共占据了90%的灯板组成本，目前上游厂家的主要降本方式可以归结为使用异形PCB板或其他材质PCB板，利用高压芯片配合AM驱动以及各种封装、光学技术增大Mini LED芯片灯光出光角从而减少Mini LED芯片使用。销售端，奥维数据统计显示中国彩电市场大屏化趋势显著，而Mini LED的在售尺寸分布与这一趋势基本吻合，Mini LED电视市场规模还具有充足上升空间。

投资建议：重点关注下游品牌海信视像(600060.SH)；建议关注TCL电子(01070)。建议关注中、上游品牌TCL科技(000100.SZ)、兆驰股份(002429.SZ)、聚飞光电(300303.SZ)。

风险提示：终端产品需求不及预期、降本幅度不及预期、新技术迭代风险。