中手游（00302）上半年预告：剔除非经营项目，经营分部盈利稳健

智通财经APP了解到，8月25日，中手游（00302）发布2024年上半年预告，期间录得未经审核股东净亏损2.43亿元，此次亏损并不意外，主要为非经营项目的影响，经营分部仍持续产生盈利。

非经营项目是可持续经营业务之外的项目，包括股权、债券投资的金融资产，汇率波动以及资产减值损失等。这部分项目影响账面数据表现，并不影响经营利润以及现金流，比如金融资产公平值波动，主要为投资项目估值变动影响，从而影响利润表。中手游剔除非经营项目后，盈利表现稳健。

具体来看，影响该公司业绩有三大因素：一是非经营性收入减少，去年由于持有若干上市公司公平值升幅相对较高；二是非经营性其他开支增加，确认部分尚未上线游戏的预付版权金的减值拨备，及计入损益的金融资产公平值亏损增加；三是收入减少，新游戏上线延期，自主研发的《仙剑世界》尚处于测试期未能产生收入。

该公司非经营项目都有哪些呢？根据中手游2023年年报，该公司拥有按公平值计入损益的金融资产20.21亿元，其中非上市股权投资12.52亿元，可转债及其他债务投资5.68亿元，这部分资产产生的收益计入在其他收入及收益净额上，主要包括股息收入及公平值调整。另外，考虑资产状况是否计提减值拨备，计入在其他项目上。

去年该公司投资的金融资产表现较好，因此对业绩正面影响较大，今年行情并不佳，不管是股权项目还是债权项目，但即便项目稳健，会计调整依旧具有灵活性，比如通过计提减值方式将风险提前释放，显然该公司采取了该做法。不过最核心的指标是持续性业务的表现，该公司三个业务分部分别为游戏发行、游戏开发以及知识产权授权，往年均保持盈利记录，2023年度分部利润率分别为29.71%、32.33%及93.4%。

中手游持续性业务历史表现稳健，通过研发优势持续打造爆款产品，比如《斗罗大陆：史莱克学院》、《斗破苍穹：巅峰对决》以及国内首款AI国风仙侠题材开放世界游戏《仙剑世界》。其中《斗破苍穹：巅峰对决》于6月7日全平台首发上线，对业绩贡献主要在下半年，而《仙剑世界》预计下半年公测，在下半年才有收入贡献。

产品上市时间影响上半年收入，但下半年预期还是非常乐观的，一方面是爆款游戏，包括《斗破苍穹：巅峰对决》市场预计月流水超过亿元，《仙剑世界》热度更高，预计将不弱于以往任何爆品；另一方面计入损益的金融资产影响将偏正面，会计的灵活性存在计提拨回的可能性。此外，该公司称已获得及将获得用于新游戏发行的版号，2024年下半年将有多款新游戏上线产生收益，2024年下半年的经营业绩预计将有所改善。

中手游获得电竞大佬看好，今年以来，获得朱一航多次增持，最近一次为7月22日，按每股1.68港元完成认购1亿股公司股份，认购的股份占完成后已发行股份3.51%，持股比例上升至9.68%。朱一航委派江育凯（珠江投管投资总监）入驻董事会后，多次增持表现充分表明了对公司发展的看好。

中手游从朱一航手里融到净额1.67亿港元的资金，将透过收购或投资拥有良好研发能力的领先游戏开发商；及在大中华与受欢迎及具有潜力的动画、文学作品、游戏及电影有关的强大IP。由于朱一航、王佶（世纪华通掌舵人）及肖健（中手游掌舵人）三位大佬有一定关系，后期动作或带来收购及游戏资源整合的可能性。

其实游戏行业不同于其他行业，研发周期较长，但成果化对业绩释放是巨大的，比如近期爆火的《黑神话：悟空》，据市场信息，目前已售出超过30亿元的收益，远远覆盖了研发成本。《仙剑世界》亦是中手游花费巨资且长周期打造的国内首款AI国风游戏，上线后爆款对业绩贡献预计也将是显著的。

一个会计周期的业绩下滑并不影响长期发展，况且主要是非经营项目的影响，获得行业大佬看好，战略投资并持续增持，相信中手游下半年会有不错的表现。