国金证券:维持中国太平(00966)“买入”评级 低估值下迎反弹

中国太平(00966)上半年寿险 NBV、EV 增长,以及集团利润增速均表现亮眼,看好公司在低估值下的反弹。

智通财经APP获悉,国金证券发布研究报告指出,中国太平(00966)上半年寿险 NBV、EV 增长,以及集团利润增速均表现亮眼,看好公司在低估值下的反弹。维持公司 2024/2025/2026 年 EVPS 预测为 61.8/65.8/70.3 港元,公司股票现价对应 PEV 估值为 0.14/0.13/0.12 倍,2024 年 PEV 估值隐含的投资收益率假设仅为 0%,当前市场极度悲观,维持“买入”评级。

报告指出,整体经营层面来看,投资端好转驱动利润表现亮眼。上半年归母净利润同比 +15.4%至 60.3 亿港元,主要得益于净投资业绩同比+360.7%至 75.03 亿港元;其中,寿险业务、境内财险、境外财险、再保险、 资产管理业务净利润分别同比+4.9%、+100.3%、+74.5%、扭亏为盈(由-2.9 亿提升至 5.0 亿港元)、+183%。集团 EV 较上年末+8.0%。

寿险:人民币可比口径下 NBV 同比+108%表现优异,缴别改善+银保降费驱动 Margin 大幅提升。上半年 NBV 港币口径同比+85.5%, 主要由 Margin 提升 12.4pct 至 24.6%驱动,新单保费同比-8.8%。

1)个险渠道:NBV +59.8%,长险首年期缴在高基数下同比+11.7% 驱动新单保费同比+7.3%;Margin+8.9pct 至 27.5%。代理人规模同比/较上年末分别-29%、-3%至 22.8 万人,自 2023 年清虚后规模已趋稳,且人均期缴原保费同比+29%,产能大幅提升。

2)银保 渠道:NBV 同比+304%,其中新单保费同比-30%,主要受报行合一政策及去年高基数影响,但 NBV Margin+16.4pct 至 20%。公司持续开拓银保渠道,银保网点较上年末增加 3.8%、3020 个。

寿险 EV 较去年末+8.7%(人民币口径较去年末+9.5%);合同服务边际较去年末+2.0%,其中寿险合同服务边际较去年末+2.8%,寿险新业务贡献合同服务边际同比+28.3%。

投资:年化净投资收益率 3.47%,同比-0.16pct;年化总投资收益率同比+1.38pct 至 5.27%;考虑 FVOCI 资产市值变动,未年化综合投资收益率同比+2.62pct 至 5.58%。公司当前房地产债权金融产品敞口仅 184 亿港元,占总资产比重 1.1%,较去年末-0.3pct。


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