业绩会实录|洛阳钼业(03993)Tenke项目净利润贡献超六成

4月4日，洛阳钼业(03993)在香港召开2017年度业绩发布会，根据早前公布的业绩数据，2017年集团营业收入同比增长247.47%至241.48亿元人民币(单位下同)，股东应占利润同比增长173.32%至27.28亿元，每股收益0.14元，每股派息0.076元。

据悉，利润大增主要是集团2016年第四季度完成了海外并购，同比新增刚果铜钴业务和巴西铌磷业务，同时钼、钨、铜、钴产品销售价格均有上涨所致。

以下是智通财经APP整理的洛阳钼业业绩会问答实录：

问：预计今年钼价格涨幅有多大?今年公司盈利的预期如何?贸易战会不会影响公司盈利?会不会与苹果直接合作?

答：我们通常不做全年的价格预测，因为市场因素不是我们能够控制的，作为公司我们只能做到成本控制，价格涨了我们就多赚点。今年1、2月份以比较通行的产品钼铁来讲，去年的平均价大概在83000-85000的水平，今年1、2月大概在105000-110000的水平。

从需求端来看，我们观点的形成也是源于对需求的追踪，当然过去双位数的增长已经不复存在，但根据我们的统计，去年国内的消费量还保持着8.5-9%的增长，所以我们依然能看到良好的需求端增长。

贸易战这个话题太大，对我们来讲还是要看产品的品种，因为我们没有做下游加工，所以目前还没有看到对业务直接影响，而且说实话，我个人认为贸易战是雷声大雨点小，现在跟我们没有太大关系。

目前我们没有与苹果进行直接的谈判，但他们讲究追根溯源，我们作为一个重要的钴生产商、一个负责任的原料来源，定期会跟下游的最终用户有一些互动，他们会来到现场看我们在当地的运营，我们也得到了下游用户方方面面的认可。

问：Tenke项目占总收入比例大概是多少?刚果(金)新法案对公司收入会造成多大影响?刚果政治动荡以及潜在的战争风险会不会影响公司?

答：2017年Tenke项目的净利润贡献为65%。刚果(金)新的矿业法案实际已经通过，但执行还没开始，因为业界代表正在与总统府进行对话，总统府也给出保证，称相关问题与建议政府会在法规的层面予以修订，目前对话和讨论已经开始，有了明确结论之后我们会与市场沟通。

事实上这在矿业界是普遍现象，尤其是在价格复苏反弹甚至大幅上涨的时候，此前澳洲同样出现过类似情况，希望大家不要妖魔化这一现象，而要正常看待这种事情，这也能让政府充分听取业界的声音，以此来制定相应的法律法规。

政治问题我们无法做过多评价，全世界各有各的问题，根据我们自己的观察，刚果(金)目前还在积极稳妥地推进大选，联合国的决议也确定了当地维和部队还会继续驻军，各国都不希望该国出现动乱，因为它的战略地位十分重要。

问：关于BHR收购24%的Tenke股权一事何时能具体落实?今年成本指引升高，但产量指引却有所下滑，原因是什么?Tenke的维持性资本开支大概是多少?

答：财务上我们在去年4月20号已经并表，按照双方签订的协议，我们有权在一年后从他手中并购，他们有权3年后强制卖给我们，我们会在2018年4月到2020年4月之间选择一个合适的时间，但目前并没有一个具体的时间段进行收购。这个事情不用看得太复杂，无非是优化财务结构的一个做法。

国内钼成本的确有所上升，Tenke的铜产量也有所下降，因为每个矿都有长期开采计划，结合品位变化和预计回收率大致上就能得出产量情况，这也会对成本情况有很大的影响。今年产量下降主要是还是因为品位的小幅下降，这是全球矿业企业普遍面临的问题。未来公司会在回收率上做更多的工作，这是根据我们长期的采矿计划、矿山品位和我们目前的回收率情况做出的产量指引。

另一方面，有些成本增加也要考虑原材料成本的涨价，虽然近期成本有所上升，但实际上钼和钨这两个板块依然是全球市场最低的，技术革新和采选优化才是我们下一步的重点。矿业逻辑其实很简单，市场价格我们是控制不了的，首先我们要拿到世界级的资源，接下去就是把成本做到最具竞争优势，持续降成本确实是一个考验，首先是靠点点滴滴的节约，持续推进精细化管理，但更大幅度的成本降低还是要靠技术革新、流程再造和采选布局优化。

技术革新方面，我们把钨的回收率从40%做到80%，其中就有很多技术方面的尝试和革新，最后换来的就是成本的降低，采选布局优化也是一个道理，此前由于各种历史原因我们有不同规模的工厂分布，小的工厂自然成本就高，我们就通过扩大工厂规模的方式以低成本替代高成本，这项工作我们未来还将持续进行。

去年Tenke的资本性支出为400亿人民币左右，分为以下几大类，一类是与安全环保有关的支出，二是日常维护性的支出，三是小的技改，四是后续研发的资本化支出，2017年没有太大的项目资本支出，金额相对比较日常和稳定，2018年这一块会有所增加，因为我们会上一系列的去瓶颈项目，可能会在2亿美金左右，其中比较大的一块将会是钴的干燥项目。

问：公司对钴产量的库存管理是否基于对价格的看法?公司对于Tenke的Debottlenecking Project(去瓶颈化项目)大概的目标是怎样的?未来两到三年Tenke项目在数量上会不会有变化?

答：我们基本还是保持销量随产量走，没有刻意去建库存，都是按照市场定价来走的，我们所有产品都保持这样的策略。

关于去瓶颈项目，最早Freeport开发这个矿的时候，大家都没有太关注钴矿，只是当做一个铜矿来做，所以流程中有很多现在看来不合理的，或者需要优化和改善的地方，我们恰恰就是围绕这方面在做，也是在技术上和营运上允许的情况下尽可能去找到平衡，更好地发掘钴这方面的潜力，具体的成果我们也会及时与市场进行沟通。

问：钴目前的市场是紧平衡还是松平衡?

答：钴的市场规模目前还并不是特别大，所以有新的量出来马上就能从各种模型上看到供应的增加，但需求上都是预测，所以主流分析显示今年明年都是供应过剩的，但是正因为这个市场小，所以有几个方面需要考虑，第一是新的增量来自哪里，KCC的扩产是一个比较确定的因素，但别忘了KCC是行业最大生产商嘉能可的，他们有多聪明我也不用多说了，所以要更多关注其他的考量因素。

另一方面，除了预期以外，下游电动汽车的发展是全产业链铺开的，会进一步传导到电池、正极材料等一整套产业，各地也在纷纷开展项目，这些项目的建立和铺设是为了迎接产业结构性的变化，这种铺开就会变相地消耗库存。所以我觉得短期虽然有供过于求的现象，但不管是短期中期还是长期，我对钴的市场都还是比较看好的，另外市场也在提前释放新矿业法案造成的影响。

总之我的看法比较正面，其实就算推动技术革新，用更少的钴也不是件坏事，因为这样更有利于下游电动汽车行业更长久、更稳固的发展，而这又会对钴形成更好的作用，从532到622再到811，钴的用量似乎是大幅下降了，但这只是公式的一头，另外还要考虑相关企业的渗透率以及应用水平，两者乘起来才是最终的用量，所以我认为中长期反而是一件好事。

问：公司产出的钴主要是运到北欧，那么销售情况如何?

答：目前我们都是长期客户，他们都是根据市场定价的。

问：目前国内钢铁去产能仍在持续，公司能否保持高毛利率水平?

答：毛利率方面，第一取决于产品的售价，其次也跟成本相关，虽然中国钢铁总体产量可能会逐步往下走，但其中的结构是在发生变化的，从原来低质量低强度的钢材转为质量更高的钢材，这是从需求端来说对钼铁的好处。从供应端来讲，确实钼这个行业很多企业是挣扎在生死存亡线边缘，现在国家对环保的要求也越来越严格，所以价格一旦有波动，对于这些企业是否还能继续在市场上做一个供应者，这就是一个问号，总体来看在这一市场，公司的成本方面很有竞争力，无论市场如何变化，我们都希望成为行业当中最强的一个。