中信证券：持续推进高质量建设 北交所有望迎来新一轮配置机遇

智通财经APP获悉，中信证券发布研究报告称，高质量建设北交所持续推进，北交所打造服务创新型中小企业主阵地的定位进一步明确，北交所有望迎来新一轮行情。建议从三条投资主线布局北交所：高景气赛道中成长性较强的北交所上市公司，基本面优秀并且有望迎来估值修复的北交所上市公司，标的稀缺性较强的北交所上市公司。

中信证券称，北交所有望迎来新一轮行情，第一，在高质量建设北交所的背景下，北交所专属的920代码段已经推出，后续融资端、投资端的相关支持政策将持续推出，各类中长期资金有望积极参与北交所。第二，北交所上市公司“专精特新”含量高，当前已经历了较为充分的回调。第三，北证50指数成分为代表的北交所上市公司在2025-2026年有望迎来相对更快的业绩增速。

中信证券主要观点如下：

北交所定位进一步明确，持续推进高质量建设。

2023年9月1日，中国证监会发布《关于高质量建设北京证券交易所的意见》，明确提出争取经过3到5年的努力，北交所市场规模、效率、功能、活跃度、稳定性等均有显著提升，市场活力和韧性增强。2024年4月22日北交所正式上线启用920代码段，彰显了北交所独立地位。2024年4月30日，北交所修订了《北京证券交易所向不特定合格投资者公开发行股票并上市审核规则》等5件业务规则，覆盖公开发行并上市、退市、重大资产重组、分红等制度。2024年5月24日，北交所修订了《北京证券交易所上市公司持续监管指引第8号——股份减持和持股管理》，严格规范大股东减持。

中国证监会于4月19日发布《关于资本市场服务科技企业高水平发展的十六项措施》，明确提出科创板坚持“硬科技”定位，创业板服务成长型创新创业企业，北交所和全国股转公司共同打造服务创新型中小企业主阵地。2024年4月30日，深交所提高了创业板上市的财务标准和市值标准;上交所提高了科创板上市的科创属性认定标准。我们认为，随着双创板块上市门槛的提高，北交所在吸引高质量上市公司中的选择范围将会扩大。

2024年1-5月，上交所、深交所、北交所几乎都是IPO零受理。2024年6月20日，上交所科创板、深交所主板分别新增受理了1家公司的IPO申请，而2024年6月21日-6月28日，北交所则新增28家公司的IPO申请，且公司质地均有明显提升。在沪深市场IPO仍然保持收紧的态势下，北交所有望继续保持高质量扩容节奏，北交所上市公司的整体质地、流动性有望继续得到改善。

北交所“专精特新”含量高，预计将保持较快业绩增速。

北交所开市以来，共经历过两轮行情：第一轮是2021年9月-2022年1月的大幅上涨、2022年2月-2023年9月的充分回调;第二轮是2023年10月-12月的大幅上涨、2024年1月-8月的充分回调。2021年1-7月、2021年8月-2022年3月、2022年4-12月、2023年1-8月，2023年9月-2024年8月，北交所成分股PE(TTM)中位数分别为19.5、25.1、19.0、17.1、21.5。

横向比较而言，科创板、北交所、创业板、中证1000的专精特新“小巨人”占比分别为49.7%、48.2%、24.3%、11.5%。根据Wind一致预测，2024-2025年北证50指数、创业板指、科创50指数成分股整体归母净利润年化增速分别为38.2%、29.1%、26.8%。截至2024年8月23日，北证A股、中证1000、创业板、科创板成分股PE(TTM)中位数(剔除负值)分别为18.8x、23.8x、34.9x、36.3x。鉴于2023年11月份以来，北证A股流动性已经有显著改善，流动性折价亦随之改善，当前北证A股已经历了充分回调，有望逐步酝酿下一轮行情。

风险因素：

北交所制度规则落地节奏不确定的风险;北交所流动性不足的风险;募投项目实施不及预期风险;“专精特新”相关政策不及预期;中小企业经营风险。