业绩增长超预期，中环新能源（01735）聚焦研发构建技术“护城河”

2024年过半，我国光伏行业仍处于周期性调整之中，行业发展呈现出“冰火两重天”的态势。

一方面，光伏产业链主要环节产量均实现高比例增长，据光伏行业规范公告企业信息和行业协会测算，全国光伏多晶硅、硅片、电池、组件产量同比增长均超过30%，光伏组件出口量同比增长近20%;

另一方面，量增难抵价格下滑压力，根据中国光伏行业协会的统计数据，2024年上半年，多晶硅、硅片价格下滑超40%，电池片、组件价格下滑超15%。国内光伏制造端产值同比下降36.5%，出口额同比下降35.4%;

光伏产业链价格的持续下行，使得一众光伏企业都面临较大盈利压力。据不完全统计，2024年上半年，光伏四大环节(硅料-硅片-电池-组件)20家主流企业中，盈利的企业仅为4家，利润总额仅30.5亿元。而其余16家企业均出现亏损，16家亏损总额达226.5亿元。在已披露半年报的30家光伏上市公司中，通威股份、横店东磁、中来股份、中科云网、阿特斯等14家均出现营、利双降。

全产业链亏损，业界深度洗牌，行业周期调整的当下，中环新能源(01735)却能穿越周期，交出一份亮眼答卷，持续保持高速增长态势。根据公司 8月30日晚发布的2024年半年度业绩公告数据显示：继2023年扭亏为盈后，上半年公司营业收入25.32亿港元，同比增加52.53%;实现净利润6005.7万港元，同比增加149%。之所以实现“逆周期”稳健成长，或将归功于公司扎实卓越的研发实力与管理层的前瞻视野。

新能源业务全线增长 产业合作共谋发展新机遇

入局光伏，中环新能源在新能源赛道上跑步前进，如今已成长为一家集新能源及EPC、绿色建筑光伏一体化服务、智慧能源管理服务、健康及医疗、餐饮供应链五大业务线的综合型新能源企业。

上半年，公司新能源业务全线增长，其中新能源及EPC分部的收益同比增加150%至约16.814亿港元，收入占比从约40.5%增长至66.4%;智慧能源管理服务分部收益同比增加3218%至约3650万港元，成为增长最快的板块。

据悉，报告期内：公司凤台基地一、二期2GW先进组件及6GW高效N型电池持续满产能生产，桐城基地一期12GW高效N型电池2024年7月6日陆续投产，预计桐城基地一期全面达产后，公司高效N型电池总产能将达18GW;与此同时，公司淮南市凤台县光伏产业基地三期8GW高效N型电池已开工建设、四期8GW高效N型电池和4GW先进电池组件建设继续推进中;淮南高新区12GW高效N型电池已筹备开始建设，淮南高新区智慧零碳示范产业园区已完成包含“源、网、荷、储”、人工智能微电网及能源管理平台一体化的全面规划设计，并已开工建设。

截至目前，公司主要业务涵盖 N 型高效光伏电池及组件产品的研发、生产、销售，光伏电站开发、建设及运营，零碳智慧园区开发、建设及运营，向客户提供一站式综合能源服务解决方案。

为抓住技术迭代和产业周期的发展机遇，中环新能源先后与大唐安徽、中核安徽、国能安徽、阳光新能源、隆基绿能、一道新能源等签署一系列战略合作协议，合力推动新质生产力发展，助力产业生态进一步完善。

以与阳光新能源达成的战略合作为例，阳光新能源是一家专注于新能源开发利用的国家高新技术企业，聚焦光伏、风电、风光储氢充多能融合等领域，提供覆盖系统研发、开发投资、设计建设、运营管理等新能源开发全生命周期整体解决方案，在光伏电站开发商中位居前列，中环新能源则在N型高效太阳能电池及组件的研发、生产方面处于行业先进地位，成果显著。两者充分利用双方产业链优势，抓住技术迭代和产业周期的有利时机，在业务合作、技术研发等多领域展开合作，并设立中环低碳-阳光新能源光伏技术联合创新实验室，不断推动新能源技术的创新应用。

据悉，中环新能源与阳光新能源联合实验室设立在中环新能源凤台基地内，中环新能源副总裁、中环低碳(安徽)新能源光伏科技有限公司总经理刘志锋博士领衔研发团队。该联合实验室的设立，表明公司的技术路线、研发实力、产品性能均处于行业内先进水平，也代表了行业内专家学者及头部企业对公司技术实力、创新能力的认可。

电池效率再破新纪录 核心技术实力“护航”业绩高成长

近年来，光伏产业从P型电池(基于P型硅片的光伏电池)向N型电池(基于N型硅片的光伏电池)的技术迭代与升级，为行业产能与需求带来了深刻变革。

据了解，从P型向N型的升级路径可主要分为n-BC、n-TOPCon和HJT三种细分方向，其中，n-TOPCon技术在转换效率、发电量、成本、可靠性以及与传统PERC(发射极和背面钝化电池)产线兼容性方面等具有非常明显优势，已成为N型光伏电池技术的主流选择。

在全球市场需求和发展潜力巨大的今日，公司始终认为，唯有技术创新才能引领行业重塑和转型快跑;因此公司不断着眼于现有技术优化升级，并积极引领光伏领域前沿新技术开发，布局未来。

在8月于上海举办的“2024 TOPCon太阳能电池技术发展趋势研讨会”上，多家龙头企业及业内人士普遍认为，未来五年内TOPCon技术将保持主流地位。如天合光能副总裁陈奕峰给出的数据显示，相较于PERC电池，TOPCon效率绝对值能高出1.5个百分点以上，功率超出30W，将为客户带来BOS成本下降，且具备双面率高、低温度系数高、低衰减价值等其他优势。

6月，在第十七届(2024)国际太阳能光伏与智慧能源(上海)大会暨展览会上，中环新能源的N型TOPCon双子星C-STAR系列产品及绿色低碳解决方案获颁发欧标主证，这表明双子星系列产品获得了国际标准化组织机构的认可及广泛的业界赞誉。

据了解，双子星系列产品采用包括低光损超细正电极、前表面多层减反钝化膜、超低复合发射极、高寿命n型硅基底、后表面叠层钝化接触、SMBB和0BB主栅技术等技术，极大提高了电池的性能和效率;通过激光辅助烧结技术(星闪技术)、poly-finger钝化技术(星耀技术)和半片侧面钝化技术(星盾技术)，电池的效率得到了显著提升，分别实现了0.4%以上、0.15%以上和0.20%以上的增益。与目前主流的585Wp的n-TOPCon组件相比，中环新能源双子星产品制作的组件在BOS和LCOE方面有1.5%以上的额外收益，长期发电收益更高、更稳定、更可靠。

在短短一年半的时间里，公司已连续四次实现N型TOPCon电池转换效率的重大飞跃，从26.06%，26.31%，26.66%再稳步提升至如今的26.72%。深厚的技术护城河及领先的商业化进展，都将为公司高质量发展提供坚实的支撑。

截至2024年7月6日，中环新能源桐城光伏产业基地12GW n-TOPCon电池正式投产，凤台三四期16GW工厂亦有序推进，产能规模的快速放量不仅表明公司的技术研发实力获得验证，也将在后续为业绩增长注入强大动力。

此外，在BC电池和钙钛矿叠层电池等技术路线上，以及对氢能产业链的布局上，中环新能源亦积极推进前瞻性战略布局，持续引领技术革新，培育光伏新质生产力，把握产业迭代升级机遇。

全球市场需求超预期增长 高景气度有望助推业绩上扬

光伏产业整体承压之际，不少研究机构仍对行业前景保持乐观态度。如中银证券指出，2024年1-6月国内光伏装机稳步增长，随着2025—2026年特高压项目或迎来密集投产，中西部集中式电站装机有望打开向上空间。

中银证券认为，经济性是支撑光伏装机上量的核心驱动能力，消纳问题虽然阶段性限制光伏装机持续高速增长，但储能发展、电网改造可有效缓解消纳问题。整体而言，海外市场需求高景气度有望持续，预计2024—2026年全球光伏装机需求分别达到 524GW、622GW、717GW，同比增速分别为30.51%、18.78%、15.18%。

华安证券亦在近期研报中指出，下半年光伏板块有望进入本轮下行周期的最后阶段，目前板块的利空因素已被市场充分消化，后续板块利多会逐步累积。华安指出，随着产能的不断出清，预计下半年价格止跌企稳，而行业价格及产能逐渐见底，也标志着本轮下行周期触及拐点。

在该等机遇下，中环新能源的管理层“全球化”视野凸显其前瞻性：早在其凤台基地一、二期投产伊始，公司就频频接触海外资源，尝试布局海外业务并多次获得相关国家政府及海外同行业关注。如南非电力部部长西恩佐·拉莫豪帕就在访华期间专程到访公司上海总部，公司董事局主席余竹云先生特别受邀出席《联合国气候变化框架公约》第28次缔约方大会(COP28)，均彰显了公司的行业头部地位及一定国际影响力。据悉报告期内，公司已在中东、非洲及西班牙积极拓展海外销售业务。有理由相信，中环新能源海外业务或可在下一个报告期内迎来开局性突破!未来随着光伏行业迎来触底反弹，中环新能源不仅有望实现业绩与股价的双双增长，进一步扩大行业知名度和品牌影响力，也将以技术创新加速推动光伏产业向更高效、更绿色的方向转型升级，走出高质量可持续发展的成长路径，在全球市场空间增量下实现更高质量的发展。

商业模式出奇兵，“内外兼修”差异化营销避免内卷

“赢在起跑线上”。这是行业内诸多大佬对中环新能源在光伏行业的精准定位。没有P型电池产能出清或者停产等负担压力，全面布局高效N型技术路线电池，选择“国内高效N型电池第一梯队”刘志锋博士团队领衔主导。公司上述决策选择，完全符合当前行业技术路线及产品需求，入局即行业头部!

“苦练内功、降本增效”。中环新能源不仅在高端制造业上演了王者开局，更发挥集团内部协同优势，将公司智慧能源管理服务业务服务于凤台、桐城基地。通过多能互补、能源耦合等多种系统集成及技术方案，利用人工智能大数据平台，可降低约20%的能源消耗成本，使公司的高效N型电池及先进电池组件具有天然的成本优势，凸显产品市场竞争力。据悉，公司智慧能源管理服务已迭代成“零碳智慧园区”开发建设业务，不仅仅能帮助客户降本增效，促进能源高效利用，提高企业利润。更有利于地方政府加强绿色经济建设，实现地方产业绿色化、经营数字化、债务绿色化，真正实现新质生产力的大发展!

“因地制宜”，稳健发展。回顾中环新能源产业落地的选择，不难发现其一直遵循“科学发展观”的经营策略：仅选择有丰富电站资源及产业密集地区落地，从消纳推产能，稳健扩张。例如安徽省凤台地区，公司通过产业换订单，因地制宜利用废弃采煤区形成的丰富煤矿塌陷水面资源，建设水面分布式光伏电站，不但消化了产能，还变废为宝助力传统能源地区向新能源产业转型。协同零碳园区建设共同发展，进行分布式电站、智慧储能、零碳管理平台、综合能源服务等多平台开发建设，通过“源、网、荷、储”进一步创造、扩大产业端消纳，形成的差异化商业模式闭环。

中环新能源事实上已经初步构建行业壁垒，以安徽产业及地理优势为基础，凭借先进的N型电池技术辅以零碳产业平台方案，通过差异化经营，已经在竞争激烈的光伏行业闯出一条新路。一旦行业下行周期结束，中环新能源通过其自身独特的商业模式及领先的技术路线，或有机会对光伏行业形成重塑，成为新能源行业最重要的头部玩家之一，从而为投资者带来长期、稳定、优质的投资回报。