重质量与回报，蒙牛（02319）不改长线成长底色

“以价值创造为中心，持续聚焦研发创新、品牌建设、数智化，加速渠道优化和新业务发展”，蒙牛乳业（02319）交出一份颇具亮点的2024年中期业绩答卷。

财报显示，2024年上半年，蒙牛实现营收446.7亿元（人民币，下同）；毛利率同比提升1.9个百分点至40.3%；经营利润31.2亿元，经营利润率同比提升0.6个百分点至7%。财报数据表明，蒙牛正朝着既定发展目标稳步前行。与此同时，公司的投资价值也进一步凸显。

智通财经APP注意到，随着蒙牛再度交出稳健的经营答卷，公司动态PE近期一度低至10倍，远低于近三年超过20倍的动态PE，估值处于近年低点。值得注意的是，蒙牛还在中期财报中披露，公司计划于未来12个月内根据市场情况购回公司股份，购回价值最高达20亿港元。

一手抓经营质量，一手重视股东回报，蒙牛释放出来的“价值信号”已经被市场捕捉。蒙牛中报公布次日，股价一度涨超10%。智通财经APP数据显示，截至8月30日的近60个交易日，蒙牛获得18.18亿港元资金净流入。南向资金自6月初以来持续增持蒙牛股票，其持股数量至8月28日达到4.92亿股，持股比例高达12.51%，足见投资者对蒙牛长期发展前景的认可。

“科技乳企”夯实内生增长动力

投资者之所以积极对蒙牛的未来“下注”，其重要原因是公司“再创一个新蒙牛”及FIRST画像为指导方向，助力“世界质量”质量战略目标的“能见度”愈发清晰。

蒙牛作为中国食品饮料行业价值投资的标杆企业，为投资者创造丰厚投资回报的前提，是为消费者创造价值。这是蒙牛实现既定战略目标的第一性原理。作为消费者，对乳品的核心诉求是高品质与高安全。此外，在可持续发展理念深入人心的当下，企业能否在提供高品质产品的同时践行绿色可持续之路也是消费者投下“信任票”的重要参考要素。

因此，蒙牛在满足消费者基本需求的基础上，持续在“绿色、营养、智慧”三大维度上深耕精作，实现创新力、品牌力、渠道力、数智力和可持续发展的全面引领。

在产品品质层面，蒙牛为消费者研发和提供覆盖全生命周期的多元化乳制品和营养品，探索乳制品以至营养健康领域的新赛道。为把好产品安全关，蒙牛搭建了覆盖“养殖—研发—采购—生产—储运—销售—终端”的全链路信息平台，打通了从牧场到餐桌的全流程质量管理。

为践行可持续发展理念，蒙牛持续推进可持续发展“GREEN”战略及“双碳战略”目标，持续推进全产业链6大环节15大举措减碳，构筑引领乳品行业绿色转型的“领先战略”。

据智通财经APP观察，蒙牛在构建“绿色、营养、智慧”发展框架的过程中，科技的赋能起到至关重要的作用。

例如，在营养科学领域，蒙牛持续突破技术壁垒，提升产品竞争力。2024年3月，由蒙牛瑞哺恩牵头制定的《婴幼儿配方乳粉及调制乳粉中7种母乳低聚糖的测定》团体标准正式发布，这是国内首个使用液相色谱法同时检测婴配粉及调制乳粉中7种母乳低聚糖(HMOs)的团体标准。5月，蒙牛旗下虹摹生物凭借“母乳低聚糖(HMO)生产技术突破及应用”项目，获“2024奶业重大科技创新成果奖”，再度获得业界的高度认可。

2024年上半年，蒙牛数智化团队持续推动公司各领域数智化建设，构建集团数智化能力底座。基于生态AI基础设施调度层，蒙牛进一步构建企业大脑和知识银行，打造无代码平台场景工厂和低代码平台，并结合各业务场景上架1,700多个AI应用，进一步提升决策、执行效率，优化消费者体验。

世界的蒙牛“绽放”进行时

“因上精进、果上随缘”。正确的事，重复做，蒙牛将逐步抬高行业竞争壁垒，拓宽护城河，在全球乳业竞争中展现中国民族品牌的“虹吸效应”。这也预示着，蒙牛长线投资价值将继续释放。

在智通财经APP看来，蒙牛的长线成长潜能可从多个维度把握。首先是行业自然增长潜力。据尼尔森IQ（NIQ）发布《2024中国乳品行业趋势与展望》，在健康和价值追求不断上升的驱动下，乳制品行业仍存在机遇，企业正积极探索高质量增长路径。预计到2029年，中国乳制品市场规模将增长至8300亿元，2024-29年的复合年增长率为3.58%。

中国庞大的乳品消费市场，为蒙牛产品“多品类”布局提供了广阔的成长土壤。近年来，蒙牛在多个新兴赛道中都颇具眼光的进行前瞻性布局，如高端常温白奶特仑苏、高端鲜奶每日鲜语，以及奶酪品类等等，多维度把握消费者从“喝奶”到“吃奶”的结构化升级，到追求更新鲜、更高营养价值的乳制品，向“品质型”转变的市场机遇。

2024年中报显示，蒙牛常温事业部围绕营养、高质优价多元化消费需求进行品类布局。特仑苏品牌深化“更好”的品牌理念，有机系列产品再度蝉联德国国际有机博览会产品金奖。蒙牛母品牌推出0乳糖牛奶，满足乳糖不耐受消费者饮奶需求。

低温业务方面，蒙牛低温酸奶业务在品牌力、产品力和盈利能力三方面均得到有效提升，连续二十年稳占市场份额第一。鲜奶业务取得逆势增长，上半年实现平台电商和生鲜电商份额第一，其中，每日鲜语增长达到双位数。冰淇淋业务在上半年全面推进创新突破，实现三年双位数增长。蒙牛奶粉业务通过模式重塑、强化细分功能性营养、精益化运营，上半年实现扭亏为盈。冰淇淋业务在海外市场不断突破，艾雪品牌稳居印尼市场份额第一、菲律宾即食冰淇淋市场份额第二。同时，冰淇淋业务持续拓展越南、泰国等中南半岛市场。

值得注意的是，蒙牛旗下代表中国乳制品消费升级方向的奶酪业务也有“大动作”。今年6月，妙可蓝多公告称，拟以4.48亿元收购蒙牛奶酪100%股权。至此，蒙牛奶酪和妙可蓝多如约完成整合。这一整合，既解决了同业竞争问题，也显示了蒙牛将妙可蓝多作为集团奶酪业务唯一运营平台的信心。上半年，妙可蓝多进一步升级品牌形象及核心价值，持续强化“中国奶酪第一品牌”占位。

受益于持续的品类结构和产品结构改善，蒙牛2024年上半年实现毛利率和利润率的提升。除此之外，蒙牛继续强化、深耕渠道基础，也是其领多品类业务引领行业发展的基石。

例如，蒙牛常温事业度坚定RTM变革，加强渠道掌控和精细化管理。上半年，事业部进一步强化经销商赋能；同时深化在线渗透，O2O渠道领先行业，在线会员总量超8,200万人。同时，常温事业部持续挖掘下沉市场机会，拓展网点铺市率，强化镇村的服务渗透和基础建设。

蒙牛进行全方位的能力升级，不仅夯实了公司在中国乳业市场的基本盘，也增强了公司在世界舞台上取得成功的底蕴。

据了解，蒙牛向国际市场进军，依靠的是坚定品牌引领，践行长期主义品牌理念。蒙牛牢牢把握奥运会、FIFA世界杯、中国航天等国际国内顶级IP资源，带动公司在品牌力确立长期领先地位。

今年上半年，蒙牛作为奥林匹克全球合作伙伴(TOP)，期内围绕巴黎奥运会进一步推动品牌知名度、美誉度和全球影响力全面提升。未来，蒙牛还将携手国际足联成为2026年、2030年FIFA世界杯和2027年FIFA女足世界杯全球官方赞助商，不断与世界顶级赛事IP合作。

在智通财经APP看来，蒙牛这一套行之有效的打法，不仅为消费者创造价值，提升消费者粘性并扩大品牌影响力。在经营过程中，自身经营效率亦有稳步提升，蒙牛可将效率升级获得的利润增量继续投入到后续业务拓展中，实现良性循环。

据此，蒙牛乳业长远发展脉络已非常明朗，公司紧扣市场及消费者需求变化，夯实“从一棵草到一杯奶”全链路能力建设，为公司的高质量发展和长期的可持续成长打下了坚定基础。蒙牛巩固领先市场地位的同时，使公司继续引领整个乳业市场未来发展。乳业“百舸争流”的市场环境下，蒙牛将有广阔的整合空间；另一方面，公司全球化布局也将进一步拓宽成长路径。