游戏股“年中考”成绩分野，谁能靠强势产品周期突围？

七年磨一剑的《黑神话：悟空》，甫一面世便引爆了舆论场。自该游戏上线以来，短短几天内全球销量已破千万套，凭硬核实力吸睛又吸金的同一时间，“新华社”、“人民日报”、“央视新闻”等媒体也多次提及其在弘扬传统文化方面起到的积极正面作用。

《黑神话：悟空》的高光表现，不仅提振了广大玩家对国产游戏的信心，也给长期处于弱势运行之中的游戏板块注入了一剂强心剂。智通财经APP注意到，受《黑神话：悟空》大火影响，二级市场游戏板块关注度明显升温，尤其是弹性标的屡屡有异动走势。

时值9月初，上市公司中报已基本披露完毕。借此窗口，或许正是投资者重新审视一众游戏股投资价值的绝佳时机。以港股市场为观察对象，拉长时间来看，游戏板块此前已历经了长达数年的调整，目前板块低估值、低基数特征突出。而就中报来看，不少个股交出了“高分答卷”，如IGG（00799）上半年的归母净利润增逾3亿港元，另外其还宣派中期股息每股8.5港仙，表现超出市场预期。不过有人欢喜有人忧，禅游科技（02660）上半年的营收、利润双降，家乡互动（03798）的净利润更是同比降幅超过九成……

政策边际向好的大背景下，爆款作品的横空出世无疑可视为板块行情的“催化剂”。但结合中报来看，当前游戏行业基本面仍高度分化，投资者抑或需要精选个股才有望获取超额收益。

中报落幕业绩表现分野

对于沉寂日久的游戏行业来说，最近一年的日子大概并不好过。根据游戏工委月度数据显示，自2023年9月开始，国内游戏市场规模出现了明显的下滑，整体月规模由2023年8月的292.26亿一路震荡下行至2024年4月最低点224.32亿。

在行业规模整体下行的过程中，相关公司的业绩压力自然不可小觑。不过通览港股游戏股的财报，耐人寻味的是个股间业绩表现却是大相径庭。

以心动公司为例，得益于多款自研新游取得较好市场反馈，上半年该公司网络游戏平均月活跃用户数为953万人，付费率同比提升1pct至11%，平均每月付费用户游戏花费同比提升68%至218元。在游戏业务带动下，上半年心动的整体营收增加了26.7%至22.21亿元，归母净利润增加了127.4%至2.05亿元。

IGG也交出了颇具亮点的中报成绩单。尽管该公司的经典游戏《王国纪元》已基本停滞增长，但得益于《Doomsday：Last Survivors》与《Viking Rise》接棒带来了新增量，同时旗下APP业务录得可观增长，公司的整体收入同比增加了9.4%至27.35亿港元，同时归母净利润亦扭亏为盈达到了3.31亿港元。

在部分公司跑出陡峭的财务曲线的同时，也有一部分游戏公司的业绩仍处于寻底阶段。就拿禅游科技来说，由于缺乏强有力的新游打开局面，上半年禅游科技的收入下滑了8.2%至9.34亿元，净利润更是骤降23.4%至3.1亿元。根据中报，期内禅游科技的每月付费用户数为52.5万，较上年同期下降了约8.7%。

无独有偶，家乡互动的中绩亦恐难令投资者满意。上半年公司的收入和净利润分别为8.36亿元、3367万元，同比口径下降幅分别达到了12.4%、91.6%。财报显示，尽管期内公司调整了商业化策略，付费用户同比增加了70%，但更低的充值门槛拉低了ARPPU数据，同时公司的盈利能力亦遭遇重挫。

强势产品周期驱动板块价值重估？

尽管中报表现参差不齐，但不可否认的是随着时钟拨转到今年下半年后，游戏行业的利好因素正在重新汇集、发酵。

以新游表现来说，2024年的夏天各大游戏公司的新作品大有百花齐放的态势。除了文首提到的《黑神话：悟空》外，包括B站、心动等公司均有爆款游戏推出，根据点点数据，预估《三国：谋定天下》首月流水14亿，《出发吧麦芬》首月流水8亿，表现均相对出色。

另就市场新品储备来看，鉴于当前国内游戏市场版号已常态化发放，未来产品发行情况有望持续改善。8月30日，国家新闻出版署公布了8月份国产网络游戏审批信息，本期共117款游戏过审，也是今年版号最多的一批，同时这一数据也是2019年以来的新高。截至目前，2024年游戏版号整体发放数量维持较高水平，今年累计已发放926款游戏版号，其中包括进口游戏版号76款。

具体到主要游戏厂商方面，腾讯后续储备有《三角洲行动》《星之破晓》等，网易则储备了《燕云十六声》等，心动则规划于下半年在海外多个国家和地区陆续上线《出发吧麦芬》。

此外，值得一提的是，得益于AI积极进展，更多创新玩法也被越来越多地应用到游戏中。比如，已有游戏公司在新游中加入AI元素，让AI角色与玩家同时发言投票、参与游戏环节。

最后，回顾重点公司的股价表现，2022年以来港股游戏股普遍遭遇杀估值行情，目前板块整体而言估值或已接近合理甚至低估水平。再结合中绩来看，部分公司业绩已明显回暖，当前位置已初步具备投资价值。但同时亦需要注意的是，由于目前居民消费能力有待进一步提升，游戏产业的复苏质量尤待观察。在此背景下，或许唯有强劲业绩才能夯实股价反弹基础，因此投资者将关注重点聚焦于业绩超预期或储备丰富的游戏厂商上才是更稳妥的选择。