平安证券：预计短期内“哈里斯交易”或将成为海外市场主线之一

智通财经APP获悉，平安证券发布研究报告称，哈里斯VS特朗普首场辩论落幕。根据Predictit网站实时数据，辩论结束后哈里斯支持率上涨3pct至56%，特朗普则下跌4pct至48%，预计短期内“哈里斯交易”或将成为海外市场主线之一。哈里斯增税政策实则将压制美股盈利，相较于特朗普减税政策提振美股盈利，“哈里斯交易”整体并不利好美股，但对部分板块或将有所利好，如其政策主张支持的新能源等板块及其竞选资金来源大头的传媒、科技板块，而对传统能源、医药(因哈里斯推崇全民医保和降低药价)等板块则不利程度将更明显。

事项：北京时间2024 年9月11日早间，哈里斯与特朗普在美国广播公司举行的总统辩论中展开首次对决，双方就移民、通胀、堕胎、医疗、外交等议题展开了激烈辩论，整体表现上哈里斯更占据优势。根据Predictit网站实时数据，辩论结束后哈里斯支持率上涨3pct至56%，特朗普则下跌4pct至48%，预计短期内“哈里斯交易”或将成为海外市场主线之一。

为何此场辩论对海外市场来说这么重要？

一则，从大选本身走势来看，在经历了8月初开启的哈里斯“蜜月期”后，8月下旬开始，随着肯尼迪宣布支持特朗普等事件发生，特朗普支持率有所上行，两者差距逐步缩小，从9月2日的相差1.9pct下行至9月11日首场辩论前的1.1pct。对比前两届大选首场辩论前民调表现来看(2016年首辩前希拉里领先特朗普9.6pct、2020年首辩前拜登领先特朗普7.1pct)，本场首辩前双方民调差距仅1.1pct，指向选情仍异常焦灼，本场表现将较大影响民众下一步投票倾向。二则，从市场表现来看，市场在7月枪击事件后一度开启“特朗普交易2.0”，而后在7月下旬结束，且尚未开启过“哈里斯交易”，本场辩论结果将决定市场下一步是转向“特朗普交易”还是“哈里斯交易”。

双方政策主张有所不同？

从辩论内容来看，双方博弈重点仍在于堕胎、移民、外交、能源等议题上，各自政策主张并无新增内容：1)税收方面，特朗普主张继续大规模减税(将企业税从21%降至15%)，甚至将减税法案永久化，而哈里斯则主张对富人和大公司增加征税(企业税率从21%提升至28%)，并批判特朗普减税政策实则为富人及大公司服务，最终将伤害中产阶级家庭的利益；2)移民政策，特朗普更为严苛，强调非法移民正抢夺美国人工作机会，并带来毒品等社会安全问题；3)产业政策，哈里斯表态其并不禁止水力压裂，但政府需投资各种能源来减少对外国原油的依赖，并强调支持清洁能源的发展，包括美国制造的新能源汽车等，而特朗普则强调发展传统能源，表态将提升美国的原油和天然气产量，并控制油价；4)堕胎政策，哈里斯反驳特朗普不赞成禁止堕胎是谎言，表态将恢复对罗诉韦德案(美国最高法院判决堕胎不违宪的案件)的保护。5)对华政策方面，特朗普聚焦于关税政策，哈里斯则聚焦芯片等高科技的管制。

中间选民是本场辩论双方争夺的重点，辩论的核心在于主观上谁表现更好，从该角度来看，哈里斯表现更优，其向市场展示了具备执政能力、辩论能力，消除了市场此前的担忧。

根据Survey USA的民调数据，从首次辩论前双方选民分布来看，尽管哈里斯民调支持率领先于特朗普，但其并未较大影响特朗普的核心选票，后者在男性、年轻、白人、中低学历、中等收入、农村等人群中具有稳定的优势，哈里斯更多则是获得了来自民主党、中间选民人群的选票。因此，对双方而言，本场辩论的核心更多在于如何抢夺/回中间选民的选票。而相较于重复此前已多次被反复宣传的政策主张而言，单场辩论的主观表现或更能获得选民的青睐。

而从此维度来看，哈里斯全场表现更优，其全程保持稳定语速，且避重就轻地躲避了通胀、经济表现等不利议题，引导辩论进入有利她的堕胎等议题，并向市场展示了其具有执政能力，消除了此前市场对其的质疑，而特朗普表现较为被动，几次被哈里斯带入“陷阱”，且多次与主持人发生冲突，抢夺话筒。根据Predictit网站实时数据，辩论结束后哈里斯支持率上涨3pct至56%，特朗普则下跌4pct至48%，两者差距有所加大。、

短期内哈里斯民调支持率或保持领先优势，但选情仍将较为焦灼，关注摇摆州和国会两院的选举情况。

短期内哈里斯或因本场较为优秀的表现而保持民调领先优势，但目前距大选日仍有近2个月时间，中间仍或有2场总统候选人辩论+1场副总统候选人辩论，大选走势仍有较大不确定性。且如前述，目前中间选民为争夺焦点，如何持续获得中间选民支持还有待于哈里斯在后续辩论中的表现。

同时，摇摆州及国会两会选举情况亦需重点关注：1)根据RealClearPolitics数据，截至9月11日，哈里斯与特朗普在摇摆州打平，7个摇摆州中哈里斯、特朗普各占据三个州(哈里斯占据密歇根州、内华达州、威斯康星州，特朗普占据亚利桑那州、佐治亚州、北卡罗来纳州)，而在宾夕法尼亚州两者打平。2)国会选举方面，根据270 To Win 数据，截至9月11日，众议院中共和党略领先(共和党占 208 席VS民主党占 206 席)，参议院中共和党亦领先(共和党占 50 席VS民主党占 48 席)，意味着市场对共和党获得两院双赢的预期概率更大。

“哈里斯交易”的开启与否与其持续性来源于市场对其获胜概率及政策落地概率的预期，短期内哈里斯民调优势保持领先，海外市场或将开启“哈里斯交易”：

美股方面，因其增税政策，实则不利好美股盈利，但对新能源等部分板块或将有所明显利好。哈里斯增税政策实则将压制美股盈利，相较于特朗普减税政策提振美股盈利，“哈里斯交易”整体并不利好美股，但对部分板块或将有所利好，如其政策主张支持的新能源等板块及其竞选资金来源大头的传媒、科技板块，而对传统能源、医药(因哈里斯推崇全民医保和降低药价)等板块则不利程度将更明显。

美债方面，哈里斯抗通胀政策更为全面，相较于特朗普政策下赤字扩大+高通胀的影响带来的长端美债利率走高，哈里斯政策整体对长端美债利率的影响或更小，短期更多受降息的影响。如平安证券在《“特朗普交易”VS“哈里斯交易”，从经济政策解构各自交易趋势(上篇)》讨论的，虽然特朗普致力于打击高通胀，但其抗通胀政策落脚点局限于控制油价、减少联邦政府非必要开支上，而但其扩大财政赤字、偏好货币政策宽松等政策主张在一定程度上存在再度推高通胀的可能，受此影响，长端美债利率则更多可能将维持走高。相比较而言，哈里斯抗通胀政策则更为全面，主要在于通过削减民众生活成本来抗击通胀，包括推行平价医疗、禁止企业哄抬食品价格、减免学生贷款等。因此，哈里斯政策下，通胀或更为可控，对美债利率影响将更小，短期内美债利率走势或更受美联储后续降息幅度的影响。

美元方面，相较于“特朗普交易”带来的强美元趋势，“哈里斯交易”下美元表现或更为温和，甚至小幅下行，但也并不具备大幅走弱的基础。从金融学常理来看，特朗普MAGA主义与弱美元实则存在一定矛盾，且在其财政政策、货币政策双向宽松的政策倾向下，美国基本面有一定支撑，叠加通胀或再度推高、贸易战更倾向于支撑美元，因此，“特朗普交易”下美元更多呈现偏强运行。而哈里斯政策对通胀、贸易战等的刺激相对较低，美元更多或温和表现，甚至小幅下行，但鉴于本轮美国经济基本面仍有一定韧性，美元并不具备大幅走弱的基础。

黄金方面，相较于“特朗普交易”下高通胀和地缘风险的对冲诉求走高带来的黄金价格上行，“哈里斯交易”下黄金价格表现或更为中性，更多还是受降息影响。