中邮证券：美联储降息或超预期 金属价格普涨

智通财经APP获悉，中邮证券发布研报称，上周黄金再创新高，衰退预期回调，黄金跟随原油反弹，白银受益于衰退减缓上涨更大。短期来看，降息交易基本结束，后续仍需关注美国经济数据情况，如果通胀预期下行太快，预计黄金也会出现一定波动，上行或为震荡而非一帆风顺，同时继续看多金银比。另一方面，影响未来铜价走势的主要变量为美国经济的通胀预期情况，若衰退太快，即使降息预期较足，对铜价来说依然可能是弊大于利，铜的上行周期可能要等到美联储降息实质发生一段时间后期。

中邮证券主要观点如下：

贵金属：黄金再创新高，白银跟随上涨

上周黄金再创新高，衰退预期回调，黄金跟随原油反弹，白银受益于衰退减缓上涨更大。最终：上周COMEX黄金上涨3.14%，白银上涨9.89%。中邮证券认为长期来看，美国赤字率提升、地缘政治扰动叠加美国供应链近岸化导致央行购金逻辑不改。短期来看：降息交易基本结束，后续仍需关注美国经济数据情况，如果通胀预期下行太快，预计黄金也会出现一定波动，上行或为震荡而非一帆风顺，同时继续看多金银比。

铜：看多金铜比，铜下跌仍未结束，衰退预期随时可能卷土重来

上周LME铜价上行3.38%，跟随原油出现反弹。影响未来铜价走势的主要变量为美国经济的通胀预期情况，若衰退太快，即使降息预期较足，对铜价来说依然可能是弊大于利，铜的上行周期可能要等到美联储降息实质发生一段时间后期。历史上看，较为缓慢的降息预期恐难以迅速提升通胀预期。总体来看，上周的上涨大概率为反弹而非反转，同时依然维持2024H2铜难以跑赢贵金属的判断。

锂：宁德时代减产传闻使得价格出现一定反弹

上周碳酸锂上涨2.34%，系宁德时代江西云母矿减产传闻导致，但即使减产落地，总体影响规模也有限，同时如果碳酸锂价格反弹至9万人民币/吨以上，高成本矿山或存在复产动力，因此价格上行幅度有限。

锡：宏观因素带动锡价上涨，印尼锡出口恢复正常

上周锡价上涨3.03%，主要受美国8月CPI数据公布，支持了美联储下周降息预期，提振全球风险偏好。库存方面，国内锡锭社会库存/期货库存去库3.56%/2.08%，LME库存累库0.85%。供给方面，云南与江西两省的精炼锡冶炼企业开工率维持低位，印尼8月精炼锡出口量为6,436.27吨，同比增长29.12%，环比增长88%，基本恢复至往年正常水平。需求方面，根据SMM调研，8月份国内样本企业的锡焊料产量相较于7月份，环比较少1.64%，9月旺季消费有望回暖。

铝：基本面短期支撑明显，去库存超预期

上周铝价上涨5.62%电解铝社会库存超预期去库7.50%，供给方面，国内电解铝持稳运行为主，贵州、四川待复产产能暂未听闻通电消息，海外马来西亚齐力铝业突发火灾事故，根据企业相关公告显示，该事故导致铝厂三期100台电解槽停止运行，恢复时间或需要4个月，影响电解铝年化产能约10万吨左右，月度减产量或达8300吨左右，但市场仍有部分传言声称该铝厂三期32万吨全部停产。需求方面，铝加工企业开工维持增长态势，铝板带、铝箔向旺季过渡，建筑型材亦有好转趋势，铝线缆处于集中交货期，基本面短期对铝价支撑较强。

投资建议：建议关注中金黄金(600489.SH)、紫金矿业(601899.SH)、兴业银锡(000426.SZ)、锡业股份(000960.SZ)、立中集团(300428.SZ)、中广核矿业(01164)等。

风险提示：宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。