SEC拟批准新规：允许证交所以低于目前最低增量1美分为股票报价

SEC在2022年12月提出规则变更时表示：“拟议的方案旨在增加所有投资者的交易机会，并帮助确保在美国全国市场系统(NMS)下的订单反映了所有投资者可获得的最佳价格。”报道称，尽管SEC委员们经常因政治立场而存在分歧，但SEC的全部五位委员都提出了调整价格的建议。

资料显示，SEC在2022年提出的改革方案的核心内容是，要求券商通过拍卖获得散户投资者的买卖交易单。这种拍卖机制意味着，不同的公司将为了执行散户投资者的交易相互竞争，它将从根本上改变上游做市商的商业模式，“订单流支付”(PFOF)模式岌岌可危。

订单流支付是指券商将客户的订单信息打包给上游做市商，然后通过做市商返点的形式来赚钱。例如，散户在Robinhood(HOOD.US)上的交易其实并不是被直接发送到纽交所、纳斯达克交易所执行，而是由Robinhood打包发送给了诸如Citadel Securities、Virtu Financial、Susquehanna等高频交易做市商，这些做市商则通过散户的买卖价格差获得利益。在这个模式中，做市商并不总是给投资者提供股票的最佳价格。大型做市商通常会在最佳价格的基础上提高1美分。但这种模式限制了零售订单的竞争。

根据规定，券商卖给做市商的订单成交价格不能差于交易所实时的最佳成交报价(NBBO)。NBBO的报价最多只能精确到美分，报价的最小增量也是美分。但做市商报价的最小位数是没有限制的，因此便可以从中赚取微利，并将部分利润分给Robinhood等券商。对此批评者表示，订单流支付鼓励券商将自己的收入最大化，而不是照顾客户的最佳利益，从而造成了利益冲突。

SEC主席Gary Gensler在提出改革方案时曾表示：“眼下，批发商、暗池和交易所等市场的不同组成部分之间没有一个公平的竞争环境。”Gary Gensler表示，他已要求工作人员考虑改革举措，使股市对散户更透明、更公平。

Gary Gensler要求SEC工作人员设法“减少”利益冲突，通过微调规则来提高通过交易所而不是通过做市商进行交易的吸引力。此举可能让纳斯达克和纽交所这类交易所更好地同做市商竞争。Gary Gensler表示，他已经指示SEC工作人员考虑改革，允许交易所以低于1美分的增量为股票报价，增幅可以在0.1美分到1美分之间变动。他还反问道：“为什么不能让所有的平台有同等的机会，以低于1美分的增量执行交易?”

SEC认为，拍卖机制等提议的改革可以让做市商提供尽可能最好的交易执行，减少交易的增量，降低交易所向券商收取的费用，从而达到促进竞争、提高透明度和公平性的目的。SEC估算，拍卖机制可能为散户每年节省合计15亿美元。