新股研报 | 荣利营造(09639)今起招股 引入三一国际等3名基石投资者

荣利营造(09639)为从事土木及电缆工程以及太阳能光伏系统工程的具规模香港承建商。

招股日期︰9月27日至10月4日

上市日期︰10月9日

独家保荐人︰同人融资

收款行︰交通银行(香港)

发售2.5亿股，约90%配售，约10%公开发售，另有15%超额配股权。

若公开发售认购15倍至少于50倍，公开发售比例将由10%增至30%，50倍至少于100倍即增至40%，认购100倍或以上则回拨至50%；但若配售未足额而公开发售却足额，或配售及公开发售均足额而公开发售认购少于15倍，公开发售比例可由10%增至最多20%，惟必需下限定价。

每股招股价为0.57港元至0.73港元，集资最多1.825亿港元，占总市值约25%，上市开支约3200万港元。

按每手5000股，入场费3686.82港元。

以上限价0.73港元计算，市值约7.3亿港元(以24年度经调整纯利约8,178万港元计算，市盈率约8.9倍)。

截至24年3月底 ，平均资产净值约1.55亿港元。

公开发售分为甲组(500万或以下申请人)、乙组(500万以上申请人)。

业务︰

22至24年(载至3月底)收入分别为5.2亿港元、3.6亿港元、5.26亿港元。

22至24年(载至3月底)毛利分别为9,361万港元、7,553万港元、1.21亿港元。

22至24年(载至3月底)纯利分别为5,905万港元、4,056万港元、7,690万港元。

22至24年(载至3月底)经调整纯利分别为5,905万港元、4,056万港元、8,178万港元(若不涉及上市开支)。

公司的土木工程专注于地盘平整工程以及道路及渠务工程，而电缆工程则专注于电缆挖沟、铺设及接驳工程。就太阳能光伏系统工程而言，公司专注于太阳能光伏系统的设计、安装及维护工程。其次，于往绩记录期间，在公司参与的少数项目中，公司会临时向承建商及分包商租赁机械及买卖建筑材料。

公司的地盘平整工程通常包括土方工程、挖掘工程及钢结构安装。公司的道路及渠务工程主要包括建造及整改道路、行车道及行人道、建造有盖行人通道、翻新隧道及行人天桥、为行人天桥、高架行人道及隧道提供畅道通行设施、建造排水系统、沙井、电缆槽以及安装水喉总管及污水管。

公司的电缆工程通常包括电缆挖沟、铺设及接驳，并涉及挖掘、修復及杂项建筑工程、交通影响评估以及紧急及电缆故障维修。根据行业报告，公司是23年香港最大的电缆及民用管道安装分包商，以23/24财年的收益计，市场份额约为13.6%。

于往绩记录期间，第三跑道项目一直是业务及财务表现的主要推动力。例如，于21/22财年、22/23财年及23/24财年，第三跑道项目合共贡献服务收益分别占总收益的约48.9%、25.7%及45.9%。儘管据悉，香港国际机场第三跑道计划于24年完工，但公司参与第叁跑道项目的範围不仅限于跑道本身，包括客运大楼、机场停机坪、以及电缆管道系统、消防给水管道、污水、油分离、海水冷却排放系统等地下工程，该等项目需要公司进行基础及钢结构工程，而该等工程仍在建造中。目前，第三跑道项目预计于25年中完成。

公司的客户主要包括中电集团(一家为香港80%以上人口提供电力的公司)及其总承建商、香港的建筑承建商、中国国有企业透过其附属公司成立的合营企业以及多个政府部门。

集资所得其中约45%用于收购更多电力机械及设备，包括地盘平整工程、道路及渠务工程及电缆工程所需的电动挖机、可移动式充换电站、重载自卸车、电动搅拌车及电动履带吊；约35%用于支付新项目的前期成本；约5%用于新员工招聘；约5%用于採购安全智慧工地系统(4S)及企业资源规划系统；约10%保留为一般营运资金。

基石投资者︰

引入3名基石投资者，合共认购3500万港元股份，其中三一国际(00631)认购1500万港元、高陞集团(01283)认购1000万港元、曹晖先生认购1000万港元，按中间价计算，约占发售股份约21.5%，设6个月禁售期。

上市后主要股东架构︰

姚宏利先生、姚宏隆先生、陈鲁闽先生持股75%。

公众股东持股25%。

简评︰

荣利营造为从事土木及电缆工程以及太阳能光伏系统工程的具规模香港承建商。

以上限价0.73港元计算，市值约7.3亿港元，以24年度经调整纯利约8,178万港元计算，市盈率约8.9倍。

公司集资最多约1.8亿港元，上市市值仅约7亿港元，属市值偏细的新股，因此股价料会较波动。

本文由“信诚证券”供稿，作者：信诚证券分析师陈伯豪；智通财经编辑：徐文强。