海通证券:A股风格与同时期主导增量资金投资偏好相辅相成 近来外资、散户和公募资金入市

作者: 智通财经 刘璇 2024-10-08 13:35:01
A股不同风格的主导增量资金有所差异。在我国经济和股市发展的不同历史阶段,A股主导的风格和增量资金均有所变化。

智通财经APP获悉,海通证券发布研报称,历史上A股风格与同时期主导增量资金投资偏好相辅相成,2024年上半年红利风格占优背后是险资和被动资金明显入市。9/24-9/30期间外资估算净流入创单周历史新高,银证转账和融资数据显示散户资金明显加速入市,此外主动偏股公募资金或也在流入。2024年上半年外资和主动偏股公募明显减持食品饮料、医药和计算机等板块,9/24两类资金回流以来前述板块涨幅居前。

A股不同风格的主导增量资金有所差异。在我国经济和股市发展的不同历史阶段,A股主导的风格和增量资金均有所变化。首先,16-18年供给侧的结构性改革使得国内行业集中度有所提升,叠加棚改货币化后国内房地产市场企稳回升,16-18年蓝筹龙头企业相对占优。在此期间外资、险资规模明显增长。对于外资而言长坡厚雪、永续经营的优势资产往往更容易受到青睐,并且16-18年期间A股股市制度方面国际化进程持续在加速。

其次,19-21年高新技术产业发展迅速,部分成长板块均迎来了较快的业绩增速,白马成长占优。在此期间公募发行规模明显放量,外资加速流入A股。内资公募基金投资偏好相对追求超额收益,因此在投资上更偏好业绩弹性更大的标的,并且中国的经济增长在全球对比下呈现较明显的优势,外资仍在加速流入A股。最后,22年以来在基本面曲折修复下股息红利长期占优,而在此期间险资进一步加大权益投资规模,被动资金也明显壮大。险资对资产的安全性与稳定性的要求较高,同时新准则催生险企投资红利股并放置在FVOCI项目下的需求。

9/24以来外资、散户和公募资金明显入市。外资方面,截至8/16,北上资金年初以来小幅流出68亿元,呈现先流入后流出的倒“V”型特征。被动资金方面,宽基ETF大幅净申购,1-2月和Q3明显放量,截至24/09/26,共累计净申购超8400亿元。险资方面,资金运用余额仓位变化不大,但规模整体稳定增长,24Q2险资运用于股票、基金等权益资产上的资金余额较23Q4增长约3061亿元。

杠杆资金方面,年内流入波动较大,融资余额整体有所减少,截至24/09/27,A股融资余额为13847亿元,较年初整体净减少2003亿元。主动偏股基金方面,发行规模维持低位,整体净赎回,24Q1、24Q2净赎回规模分别为1936亿元、1234亿元。9月24日至30日期间,政策发力推动市场情绪快速修复,市场占优风格明显从红利切换至消费金融,背后或源于A股的增量资金主体出现明显变化,在此期间主动偏股基金发行放量、仓位或上升,外资和散户资金或明显回流。

24年初以来红利板块是增量资金主要加仓方向。整体上来看,不同资金对各板块的配置情况有集中也有分化。具体来看,对于公用、有色、银行等红利板块,年初以来宏微观基本面修复波折的背景下A股市场波动较大,在此环境下各类资金均对红利资产板块有所增持。对于电子、新能源板块,被动和主动偏股基金资金净流入,但险资减持,源于两者今年基本面分化明显,外资明显流入电子,而流出新能源。对于医药、食品饮料板块,主动偏股基金和外资明显流出,被动资金流入。

风险提示:部分资金数据为估算值,与真实情况或有出入。

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