中信证券：特高压设备招标开启 重点项目有序推进

智通财经APP获悉，中信证券发布研报称，2024年9月30日，根据国网电子商务平台，国家电网发布2024年特高压项目第五次设备招标采购公告，包含换流阀、变压器、组合电器等重点设备，应用于今年开工的阿坝-成都、甘肃-浙江、陕北-安徽等特高压线路。中信证券认为特高压板块正逐步进入业绩兑现期，同时项目储备充足，远期规划空间较大，相关设备企业有望迎来业绩订单双增长。建议围绕特高压建设带来的量增和柔性直流带来的技术进步布局核心产业链企业。

中信证券主要观点如下：

国家电网发布特高压设备招标采购公告，应用于阿坝-成都、甘肃-浙江、陕北-安徽等特高压线路。

2024年9月30日，根据国网电子商务平台发布的第五批特高压设备采购公告，阿坝-成都、甘肃-浙江、陕北-安徽等特高压线路的重点设备开始招标，包括换流阀、变压器、组合电器、电抗器、电容器、开关柜等。具体来说，

1）甘肃-浙江工程是是世界首个双八百柔直换流工程，额定电压±800千伏、额定容量800万千瓦，总投资约353亿元；工程于2024年7月开工建设，我们预计于2026年建成投运。

2）阿坝-成都属于川渝环网，总投资145亿元，起于阿坝1000千伏变电站，止于成都东1000千伏变电站，满足雅砻江、大渡河新增水电外送需求；工程于2024年7月开工建设，我们预计2026年建成投运。

3）陕北-安徽额定电压为±800千伏、额定容量为800万千瓦，动态投资为205亿元；工程于今年1月开工建设，我们预计2026年初建成投运。

特高压建设基本符合预期，项目储备丰富。

在过去几年内新能源装机大幅领先于电网建设的背景下，特高压作为支撑中西部能源大基地并网和省间互济的重要通道，具备明确的建设需求。从项目建设来看：国家能源局明确提出的2024年开工建设项目包含3条直流和2个交流环网特高压工程，目前仍有1条混合柔性直流（蒙西-京津冀）和1条交流环网（大同-怀来-天津北-天津南）未开工。从项目储备来看，烟威交流、陇电入川柔性直流工程招标落地意味着特高压的储备项目进一步丰富和清晰，叠加前次已经开始可研招标的疆电送川渝柔性直流、浙江特高压环网，年内完成可研的特高压项目将达到两条交流和两条柔性直流。我们预计2025年陕西-河南、藏东南-粤港澳（柔直）、巴丹吉林-四川（柔直）、疆电-川渝（柔直）、浙江1000kV、烟威1000kV（四直二交）有望开工。丰富的项目储备有望支撑“十四五”末期乃至“十五五”初期行业处于高景气的状态。

换流阀分四个标包，市场份额较为均匀。

柔性直流中换流阀价值量高，也是市场关注的核心部分。本次文件三条线路仅包含甘肃-浙江一条柔直线路，共分为4个标包。根据9月份赛晶甘肃公告，公司旗下某附属公司与常州博瑞电力自动化设备有限公司、南京南瑞半导体有限公司、许继电气股份有限公司、西安西电电力系统有限公司及荣信汇科电气股份有限公司共计五方签订六方协议，采购总金额达人民币6.24亿元的电力电子器件，应用于甘肃－浙江±800千伏特高压直流输电工程。另一方面，蒙西-京津冀线路有望年底核准开工建设，2024年仍有1个柔直站设备未开启招标。根据我们2024年7月19日发布的《电力设备与新能源行业电力设备2024年下半年投资策略—多维度共振，持续性增长》，我们预计2024年开工的2条柔直线路，常规阀、柔直阀、IGBT、直流电容、晶闸管价值量分别为18、45、18、11.3、3.6亿元，预计本批次招标换流阀价值量在30亿元左右，每个标包约为7.5亿元。我们认为产业链相关企业将逐步进入业绩兑现期，同时订单表现持续向好，建议围绕特高压项目建设带来的特高压及配套输变电需求增长和特高压柔性直流带来的技术进步两大方向进行布局。

风险因素：

特高压项目建设不及预期；电网投资不及预期；柔性直流技术核心部件国产化不及预期；特高压储备项目推进不及预期；行业竞争加剧。

投资策略：

我们认为特高压面向支撑中西部新能源并网的核心诉求，行业需求具备紧迫性和持续性。国家电网发布2024年特高压项目第五次设备招标采购公告，再次明确了特高压建设的核心设备需求。目前特高压项目储备丰富，相关设备及零部件企业在进入业绩兑现期的同时，订单储备也有望持续增长。我们建议围绕特高压项目建设带来的特高压及配套输变电需求增长和特高压柔性直流带来的技术进步两大方向进行布局：

1）受益于特高压直流通道建设和柔性直流的技术进步的产业链企业；

2）综合受益于特高压建设及配套输变电建设需求的产业链企业。