欧洲央行加快降息步伐理由多了一个：就业市场降温

在经历了多年出人意料的弹性之后，欧元区劳动力市场终于出现了裂缝，这将有利于推动欧洲央行更快地降低利率。尽管在通胀冲击和经济陷入困境之后，失业率仍处于创纪录低位，但政策制定者看到了就业市场转变的迹象，这有助于说服他们本周支持再次下调借贷成本。

尽管缺乏类似于美联储以物价稳定和充分就业为目标的双重使命，但欧洲就业市场的动荡仍可能对欧洲央行的通胀前景产生重大影响。由于BASF SE和Thyssenkrupp AG等大公司已经在裁员，一些官员担心形势的突然恶化可能会进一步动摇这个徘徊在衰退边缘的地区。

Point72的经济学家Soeren Radde表示：“我认为他们将在10月份降息，并将继续降息——尽管一些鹰派人士表示，在宽松周期中没有自动机制。他们正走在这条道路上，他们需要这样做。真正的关键问题是劳动力市场。”

直到今年7月，欧洲央行行长拉加德还在吹捧欧洲就业市场的强劲，称欧洲央行在制定货币政策时可以“花时间收集新信息”。现在看来，这段时间已经过去了。

目前，数据只显示欧元区经济将温和降温，而不是迅速下滑。但就业增长在第二季度放缓至0.2%，同期空缺职位的比例从最高的3%降至2.6%。标普全球对采购经理的月度调查等调查也描绘了一幅日益恶化的图景。

法国兴业银行集团首席经济学家Michala Marcussen表示：“职位空缺和招聘速度的放缓是应该引起关注的信号——这显然也是美联储选择降息50个基点的重要动机。”

作为知名的劳动经济学家，葡萄牙央行行长Mario Centeno看到了欧元区经济走软的早期迹象：“一些国家发出了比其他国家更紧急的警告信号，但都指向劳动力市场可能出现逆转。”

就连鹰派官员也承认这个问题。欧洲央行执委Isabel Schnabel也认为，对人员的需求减少，使通胀更有可能持续降至2%的目标。拉脱维亚央行行长Martins Kazaks指出了一个临界点的风险，一些公司可能会因为经济令人失望而开始解聘之前囤积的员工;他警告说：“这可能会产生某种滚雪球效应。”

制造业是一个关键问题——受到外围需求疲软和国内竞争劣势的挤压。虽然这种情况已经存在了一段时间，但一种流行的理论是，公司保留员工，以防以后需要时再招聘他们很难。一些公司似乎对经济反弹失去了信心。大众汽车就是一个很好的例子，该公司正考虑首次关闭在德国的工厂。包括Continental AG在内的汽车行业的裁员计划不断传出。与此同时，犹豫不决的消费者意味着服务业还没有转向正面。

因此，高盛的经济学家预测，在接下来的几个季度里，欧元区的失业率将上升到6.7%。他们说，如果经济表现不佳，可能会出现更糟糕的结果——这支持了他们从本周开始的每次会议上降息的理由，直到存款利率从现在的3.5%降至2%。

支持加快宽松政策的理由是，就业市场走软通常也会转化为更微薄的加薪，从而降低通胀。巴克莱经济学家最近写道：“如果劳动力市场继续降温，工人们可能会在即将到来的工资重新谈判中接受更温和的加薪，以换取就业保障。”

欧洲央行假设，2025年下半年将持续达到2%的通胀目标，这是基于工资增长放缓；但它也不希望劳动力市场和薪酬增长放缓太多。

欧洲央行首席经济学家Philip Lane上周表示，更强劲的就业市场“增加了达到通胀目标的可能性，而不是长期低于通胀目标”，而且与新冠疫情前相比，“未来几年的工资增长将更加符合目标”。

Bank J. Safra Sarasin经济学家Karsten Junius称：“欧元区的劳动力市场看起来仍然很有弹性，但也有明显的疲软迹象。欧洲央行也应该对此做出反应，确保失业率大幅上升，不会出现真正的衰退。这也暗示了利率下调的先期效应。”