中信建投：财政政策加力 全面看多计算机板块

智通财经APP获悉，中信建投发布研报称，财政部召开发布会，有望促进计算机等科技产业发展，重点内容包括：1)承诺完成全年财政预算目标，大力支持经济发展;2)加大重点领域支持力度，支持科技创新;3)支持地方化解隐性债务，清理拖欠企业账款。当前计算机板块收入稳健上行，毛利率略微承压，精细管理下费用控制较为有效，利润下滑收窄，预计随着行业持续降本增效，叠加财政政策加力，板块利润将持续回暖，收入利润增速剪刀差同步释放。投资建议：1)估值修复+顺周期白马标的;2)互金和券商IT;3)预期反转类IT公司(政府类IT、消费类IT、财税IT与政府采购IT、网络安全等方向);4)国产化方向，党政与行业信创加速，以及财税IT与政府采购IT方向;5)华为及特斯拉近期事件催化下相关产业链企业。

中信建投主要观点如下：

2024年10月12日上午，国务院新闻办公室举行新闻发布会，财政部部长蓝佛安，副部长廖岷、王东伟、郭婷婷出席发布会，介绍加大财政政策逆周期调节力度、推动经济高质量发展有关情况。就发布会内容进行梳理，其中与计算机等科技产业相关的重点内容如下：

1)承诺完成全年财政预算目标，大力支持经济发展。

今年以来，财政部坚持积极的财政政策适度加力、提质增效，2024年安排财政赤字4.06万亿元，比上年年初预算增加1800亿元，为高质量发展提供有力支撑。蓝佛安表示，尽管当前经济运行出现了一些新的情况和问题，预计全国一般公共预算收入增速不及预期，但中国财政有足够的韧劲，通过采取综合性措施，可以实现收支平衡，完成全年预算目标。落实到具体措施，财政部已经进入决策程序的政策包括：(a)增加债务额度，支持地方化解政府债务风险;(b)发行特别国债支持国有大型商业银行补充核心一级资本;(c)支持利用专项债等工具推动房地产市场止跌回稳;(d)加大对重点群体的支持保障力度。此外，蓝佛安强调中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间，能够支持出台其他政策工具推动经济发展。

2)加大重点领域支持力度，支持科技创新。

财政部持续加强科技重点领域保障力度，2024年中央本级科技支出增长10%;优化税费优惠政策，2024年1-8月共支持科技创新和制造业发展的主要政策减税降费及退税超1.8万亿元;利用超长期特别国债发行支持国家重大战略和重点领域安全能力建设，尤其支持地方加大重点领域补短板力度，2024年1-9月发行新增专项债券3.6万亿元，支持项目超过3万个，用作项目资本金超2600亿元。9月初开始，各地方陆续推出具体的操作办法，加力支持重点领域设备更新，有力拉动投资增长，促进产业发展。下一步，财政部将继续合理支持前瞻性、战略性新兴产业基础设施，推动新质生产力加快发展。

3)支持地方化解隐性债务，清理拖欠企业账款。

财政部持续推动地方债务风险整体缓释，已取得一定成效。中央财政在2023年安排地方政府债务限额超过2.2万亿元的基础上，2024年又安排1.2万亿元的额度，支持地方特别是高风险地区化解存量债务风险和清理拖欠企业账款等。蓝佛安提到，为了缓解地方政府的化债压力，除每年继续在新增专项债限额中专门安排一定规模的债券用于支持化解存量政府投资项目债务外，拟一次性增加较大规模债务限额置换地方政府存量隐性债务，加大力度支持地方化解债务风险。

本次财政部新闻发布会围绕支持经济发展、扶持重点产业、化解地方债务等方面进行了重点表述，能够有效促进以计算机为代表的科技产业发展。1)支持经济发展：经济发展是企业成长的基础，政府有望通过财政预算进行逆周期调节，推动经济持续回暖，从而积极扩大国内有效需求，有望企业经营状况;2)扶持重点产业：在地缘政治风险波动背景下，重点领域保障一直是国家重要战略，计算机领域作为信创核心产业，直接受益于政府对前瞻性、战略性新兴产业基础设施的支持;3)化解地方债务：计算机企业下游G端客户众多，化解地方债务一方面利好应收账款的回笼，另一方面也能够支持G端信息化业务恢复。

计算机板块收入稳健上行，利润下滑有所收窄。

1Q23-2Q24，计算机板块收入同比持续增长，其中1Q24和2Q24增速分别为9.59%和15.26%，较1Q23(3.21%)和2Q23(4.29%)的增速有所提升。而从利润端看，计算机板块业绩整体承压，1Q24和2Q24归母净利润增速分别为-95.10%和-15.59%，其中2Q24下滑速度有所收窄，反应计算机板块整体盈利能力相对改善。

毛利率略微承压，精细管理下三费占比收窄。

1Q23-2Q24，计算机板块毛利率整体相对平稳，其中1Q24和2Q24分别为25.49%和25.77%，较1Q23(25.16%)和2Q23(26.52%)同比分别变动+0.34pp和-0.76pp，受宏观经济影响2Q24略有承压。而从费用端看，计算机板块持续加强精细化管理，2Q24销售/管理/研发费用率分别为7.72%/5.04%/9.01%，同比分别下滑0.15/0.21/0.19/0.57pp，而财务费用为0.57%，同比提高0.57pp，主要系利息收入下降叠加汇兑损失，财务费用有所增加。

结合计算机板块经营状况，在宏观经济弱势背景下，计算机行业今年普遍通过整体降本控制支出，尤其Q2利润下滑速度明显收窄。叠加财政部大力支持经济发展、加大重点领域支持力度，以及支持地方化解隐性债务，以G端和大B端客户为主的计算机企业有望通过信息化业务恢复和应收账款回笼， 实现经营持续好转。预期板块利润将持续回暖，收入利润增速剪刀差逐步释放。

总结：财政部召开发布会，有望促进计算机等科技产业发展，重点内容包括：1)承诺完成全年财政预算目标，大力支持经济发展，尤其中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间，能够支持出台其他政策工具推动经济发展;2)加大重点领域支持力度，支持前瞻性、战略性新兴产业基础设施，推动新质生产力加快发展;3)支持地方化解隐性债务，清理拖欠企业账款，拟在新增专项债限额基础上，一次性增加较大规模债务限额置换地方政府存量隐性债务。当前计算机板块收入稳健上行，毛利率略微承压，精细管理下费用控制较为有效，利润下滑收窄，预计随着行业持续降本增效，叠加财政政策加力，板块利润将持续回暖，收入利润增速剪刀差同步释放。

投资建议：全面看多计算机板块。

1)估值修复先行，流动性释放与经济政策预期转向利好计算机优质底部白马和港股优质科技公司估值回归。计算机所属标的基本面的修复往往来自于经济预期或政策预期的好转，当前市场对经济预期的转向与风偏提升，利好计算机顺周期产业的白马标的估值回归。

2)金融市场增加流动性，成交量上升带动咨询、服务等需求回暖，叠加金融信创，建议关注互金和券商IT方向。

3)政策刺激叠加风偏上行，预期反转变化较大，建议关注预期反转类IT公司(政府类IT、消费类IT、财税IT与政府采购IT、网络安全等方向)

4)继续看多国产化受益政府类开支增加，近期订单频出已有显现。

5)考虑华为mate70即将发布与Tesla Robotaxi发布等近期事件催化，华为产业链和智能驾驶方向的关注度有望提升。

风险提示

(1)宏观经济下行风险：计算机行业下游涉及千行百业，宏观经济下行压力下，行业IT支出不及预期将直接影响计算机行业需求;(2)应收账款坏账风险：计算机多数公司业务以项目制签单为主，需要通过验收后能够收到回款，下游客户付款周期拉长可能导致应收账款坏账增加，并可能进一步导致资产减值损失;(3)行业竞争加剧：计算机行业需求较为确定，但供给端竞争加剧或将导致行业格局发生变化;(4)国际环境变化影响(目前美国持续加息，影响科技行业估值，同时市场对于海外衰退预期加强，对于海外收入占比较高公司可能形成影响，此外美国不断对中国科技施压)。