新股前瞻|业绩巨亏后,钧达股份携N型光伏电池“大航海”

作者: 智通财经 曾辉 2024-10-16 15:18:37
N型电池价格雪崩+业绩巨亏,钧达股份能实现“A+H”梦?

N型TOPCon电池红利退却后,海南钧达新能源科技股份有限公司(下称“钧达股份”),继续冲击“A+H”上市地位。据港交所10月14日披露,钧达股份向港交所主板提交上市申请,华泰国际、招银国际、德意志银行为其联席保荐人。

据招股书显示,钧达股份此次发行H股所募集资金将主要用于高效电池海外产能的建设、研发先进技术、及加强公司的海外销售业务及分销渠道等方面。显然,钧达股份此次赴港上市的主要目标便是加速海外市场的拓展。

值得注意的是,得益于抓住光伏电池由“P型向N型过渡”的机遇,钧达股份的业绩一度快速成长。然而,随着光伏行业产能高速扩张以及装机增速或放缓等因素,钧达股份的业绩开始由盈转亏,公司的股价也遭遇“脚踝斩”。因此,钧达股份此次赴港上市能否扭转业绩颓势,并为投资者创造良好回报?这一切都变得扑朔迷离。

N型TOPCon电池份额缩水,业绩盈转亏

据智通财经APP了解,由于技术成熟、大规模量产的制造成本相比其他类型的光伏电池而言较低,近年来P型PERC电池一直是光伏行业的主流技术。然而,随着光伏市场的持续增长,及P型PERC电池的效率已接近理论限值,难以满足对太阳能发电降本增效需求。这为性能优势更加突出的N型TOPCon电池提供了发展机会。据弗若斯特沙利文报告,2019-2023年,全球N型TOPCon电池出货量以256.6%的复合年增长率增长至142.8GW,占比达到27.1%。

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在N型TOPCon电池快速放量过程中,钧达股份凭藉研发创新及关键技术,公司已在N型TOPCon电池及P型电池等不同代主流光伏电池中保持竞争地位。弗若斯特沙利文报告显示,按2023年的出货量计,在专业制造商中,公司的N型TOPCon电池全球市场份额达至约46.5%,排名第一,公司的光伏电池全球市场份额达至约12.8%,排名第四。

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据悉,N型TOPCon电池实现大规模量产的2022年,只有少数几家光伏电池专业制造商和一体化制造商实现出货量。2022年,按出货量计,钧达股份以1.8 GW的N型TOPCon电池出货量位居专业制造商第一,市场份额超过75%。随后,N型TOPCon电池市场快速扩张。于2023年,专业制造商的全球N型TOPCon电池出货量达到44.3 GW,这也使得钧达股份的市场份额较2022年明显收缩。

另一方面,钧达股份的业绩也发生剧烈波动。2021-2023年度,公司营收从16.39亿元(人民币,下同)增长至186.11亿元;同期公司毛利率由12.6%下降至9.1%;归属公司拥有人的持续经营收益由950.5万元提升至8.16亿元。2024年上半年,钧达股份的收入为63.55亿元,同比下降32.4%;毛利率为-0.4%;归属公司拥有人的持续经营收益为亏损16.63亿元。

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市场竞争激烈,光伏电池售价快速下滑

据智通财经APP观察,钧达股份盈利能力下滑,主要原因之一是公司P型PERC电池销售收入快速萎缩。2023年,公司P型PERC电池销售额为42.28亿元,同比降幅超过50%。2024年上半年,公司来自P型电池的收入为3.79亿元,同比下降87.7%;P型PERC电池占收入比重下滑26.9个百分点至6%。

钧达股份在招股书中指出,由于2023年第四季度市场需求从P型PERC电池意料之外地加速向N型TOPCon电池转移,公司于2023年就若干P型PERC电池生产线及上饶基地的生产设施确认一次性物业、厂房及设备减值亏损8.94亿元。公司已于2024年6月停产P型PERC电池。

N型TOPCon电池方面,2024年上半年,钧达股份的光伏电池销量达到19.2GW,较2023年同期的11.4GW增长68.4%。然而,公司N型TOPCon电池的销售额仍然同比下滑4.5%至57.12亿元。

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招股书显示,全球光伏电池市场竞争激烈且高度集中,专业化光伏电池制造商及一体化制造商是两大类主要市场参与者。据弗若斯特沙利文资料,2022年及2023年,前五大专业化制造商分别占全球光伏电池专业化制造商出货量的73.5%及74.1%。

在行业竞争、市场需求阶段性下滑等多重因素影响下,光伏电池售价快速下降。钧达股份披露的数据显示,公司N型TOPCon电池的平均售价由2022年的1.14元/W下降至2024年上半年的0.36元/W,期间降幅高达68.4%。

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全球光伏电池出货量换挡减速

结合产业发展趋势以及钧达股份自身的发展来看,公司面临着产品价格承压等诸多挑战,也有望拥抱新的发展机遇。

长期来看,N型电池替代P型电池势不可转。弗若斯特沙利文预计,N型电池的渗透率将由2022年的6.6%,上升至2030年的99.2%。预计到2030年,N型电池的全球出货量将达到1514.4GW;全球TOPCon相关光伏电池出货量将达到1089.2GW。

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2023年,全球光伏电池市场规模按出货量计已达544.9 GW。预计到2030年,全球光伏电池的出货量将达到1526.6 GW,2024年至2030年的复合年增长率为14.2%,较2019年至2023年的复合增速下降20个百分点。2024年至2030年,不包括中国在内的全球其他地区的光伏电池出货量将保持25.6%的复合年增长率。

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海外市场对光伏电池需求快速增长,或许是钧达股份将“拓展海外市场,推动全球市场发展及捕捉商机”作为发展战略的重要原因。招股书显示,2021年至2024年上半年,钧达股份来自中国境外的销售额占总收入比重由0.3%提升至13.8%。公司计划将海外年化产能扩大至约10 GW。

需要注意的是,钧达股份开展业务全球化也面临着诸多风险。钧达股份在招股书中指出,维护、开发及拓展业务要求公司于全球营销及销售产品,这存在固有风险。例如,开展业务的市场中,公司受到诸多法律法规的规限,其中一些法律法规可能互相冲突,全部法律法规均可能变动。

另外,公司还面临贸易壁垒及贸易救济,例如出口规定、关税、税项及其他限制及开支(包括反倾销及反补贴税令),这可能增加公司的产品价格并削弱公司在一些国家中的竞争力。上述潜在风险可能对公司的业务、财务状况及经营业绩造成重大不利影响。

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