东吴证券:叉车行业景气度磨底 期待国内政策推进、海外渠道库存消化后需求复苏

作者: 智通财经 李佛 2024-10-16 20:49:00
9月叉车出口销量同比+28.5%,内销继续承压

智通财经APP获悉,东吴证券发布研报称,短期来看,叉车行业国内景气磨底,70万台年销量基本均为存量更新需求;海外经销商库存处于消化期,行业新签订单增速已下滑1年有余(2022-2023年),Q2龙头丰田、凯傲在手订单环比回升约9%,反映库存消化,新订单边际改善。下半年,国内原材料价格仍低位震荡,且海外收入增长,占比被动提升,叉车企业利润率有望维持较高水平。国内双龙头安徽合力(600761.SH)、杭叉集团(603298.SH)具备产品矩阵完整、渠道建设和锂电化进程领先优势,增长确定性强,建议持续关注。

东吴证券主要观点如下:

9月叉车内/外销分别同比-5.3%/+28.5%,内需继续承压

2024年9月叉车行业合计销量10.6万台,同比增长6.1%,其中国内销量6.3万台,同比下降5.3%,出口销量4.3万台,同比增长28.5%。受下游制造业景气度下滑、小车需求逐步消化的影响,内销增速继续承压:9月PMI为49.8%,环比提升0.7pct,物流业景气指数52.4%,环比提升0.9pct,保持在景气区间;仓储指数49.8%,环比下降0..4pct。9月末以来宏观政策逆周期调节力度加大,货币政策财政政策陆续落地,叉车行业景气度、电动化转型进展与宏观经济活跃度,制造业、物流业景气度直接挂钩,建议关注后续内需修复趋势。

受益锂电产品出海,2024上半年板块业绩增速稳健

2024上半年叉车板块业绩维持稳健增长。收入端,受国内制造业景气度下滑,大车需求减少,增速放缓,利润端,受益高毛利率海外业务、电车占比提升,增速显著强于营收。2024上半年叉车板块实现营收210亿元,同比增长4%,归母净利润21亿元,同比增长23%。2024上半年板块销售毛利率21.5%,同比增长1.6pct,销售净利率10.3%,同比增长1.5pct。高毛利率的海外业务(各企业国内海外毛利率差约6-9pct)和电动大车占比提升、钢材等原材料价格同比下降,叉车板块盈利能力继续提升。

景气度磨底,可期待国内政策推进、海外渠道库存消化后需求复苏

叉车行业需求来源于(1)制造业、物流业投资规模增长,对搬运工具需求提升,(2)人工成本提升,工厂、仓库等对工作效率的要求提高,机器替人为趋势。2014-2023年全球叉车销量CAGR为7%,国内/海外分别为13%/4%。短期来看,行业国内景气磨底,70万台年销量基本均为存量更新需求;海外经销商库存处于消化期,行业新签订单增速已下滑1年有余(2022-2023年),Q2龙头丰田、凯傲在手订单环比回升约9%,反映库存消化,新订单边际改善。下半年,国内原材料价格仍低位震荡,且海外收入增长,占比被动提升,叉车企业利润率有望维持较高水平。中长期看,国内外锂电化率提升仍有空间,助力结构优化+出海。2023年国内、海外锂电化率(锂电平衡重叉车占总体叉车的比重)分别为19%/13%,提升空间广阔。市场较担心美国风险,测算美国市场占全球销量、规模比重分别约12%、18%,且对电车诉求弱于核心市场欧洲,双龙头美国收入占比不足10%,实际影响可控。此外,随2021年开始销往海外的叉车机龄增长,后市场服务将接力新机销售创造新增长点。

风险提示

行业竞争格局恶化,地缘政治冲突,原材料价格波动。

智通声明:本内容为作者独立观点,不代表智通财经立场。未经允许不得转载,文中内容仅供参考,不作为实际操作建议,交易风险自担。更多最新最全港美股资讯,请点击下载智通财经App
分享
微信
分享
QQ
分享
微博
收藏