绿光资本Einhorn：当前美股是几十年来最昂贵的，巴菲特卖股票囤现金就是预警信号

10月15日，华尔街传奇基金经理、绿光资本创始人David Einhorn发布了2024 年第三季度致投资者信。

他在信中表示，当前美股是几十年来最昂贵的，但他并不对牛市感到兴奋。绿光资本今年迄今上涨了9%，但与标普500指数近21%的涨幅相比(截至16日累计上涨逾23%)并不好。

他还指出，绿光资本全年表现明显落后于市场，未来仍可能会表现不佳。巴菲特卖股票囤现金表明“现在并不是大举持有股票的好时机”，尽管这并不意味着股市会在短期下跌。

据华尔街见闻此前文章，10月3-7日期间，巴菲特再度减持美国银行套现3.83亿美元，持股比例已降至10.1%，但仍然是该行头号大股东，7月中旬以来至10月初已共计套现约100亿美元。

全文要点总结如下：

美国经济仍然相对强劲，名义年化增长率现在在5-6%左右。市场并不只是在创造历史新高。从许多指标来看，这是自绿光资本成立以来我们所见过的最昂贵的股市。

值得注意的是，巴菲特先生再次出售其股票组合的大部分，并积累了巨额现金储备。巴菲特先生的投资组合调整并不是预测市场将在下周、下个月甚至下个季度下跌。相反，这些股票出售更可能表明一种长期观点，即现在不是大举持有股票的好时机，预计在不久的将来会有更好的机会。

我们同意Paul Tudor Jones的观点，即管理牛市或熊市走势的最后三分之一的阶段通常最为困难。尽管我们在净敞口上采取了保守立场，但并非完全看跌。正如今年以来的表现一样，我们可能在上涨的市场中表现不佳，但如果市场继续上涨，我们不希望让自己处于亏损的位置。

以下为信函全文，部分内容有删减：

这是几十年来最昂贵的股市

亲爱的合作伙伴：

绿光资本基金(“合伙企业”)在2024年第三季度的回报率为1.1%，扣除费用和开支后，而标普500指数的回报率为5.9%。

这个季度世界上发生了许多事情。尽管如此，我们度过了一个非常平静的时期，部分原因是我们保持了保守的立场，对股票贝塔系数的敞口非常低。正如我们在一月份的合伙人晚宴上讨论的那样，美国经济仍然相对强劲，名义年化增长率现在在5-6%左右。

然而，另一方面，市场并不只是在创造历史新高。从许多指标来看，这是自绿光资本成立以来我们所见过的最昂贵的股市。

巴菲特抛售股票表明他认为市场被高估 绿光资本可能继续表现不佳

当然，巴菲特是他这一代，甚至可能是有史以来最成功的投资者。尽管巴菲特先生常常指出，“把握市场时机是不可能的”。

但不得不承认他是我们见过的最出色的市场时机把握者之一。当市场在1960年代末过于“泡沫化”时，他关闭了自己的基金。到1970年代初市场触底时，他重新作为选股者出现在公众视野里，在1987年崩盘前，他卖掉了除了几只流动性较差的股票外的所有的股票。

后来，他避开了各种公司信贷危机，并在2008年全球金融危机中占据了有利位置。有人可能会认为，避开熊市是他长期出色回报的一个被低估的原因。因此，值得注意的是，巴菲特先生再次出售其股票组合的大部分，并积累了巨额现金储备。

我们的感觉是，巴菲特先生的投资组合调整并不是预测市场将在下周、下个月甚至下个季度下跌。相反，这些股票出售更可能表明一种长期观点，即现在不是大举持有股票的好时机，预计在不久的将来会有更好的机会。我们避免将此市场称为泡沫，只是观察到股息收益率较低，市盈率较高，尽管企业盈利处于周期性高位也不是顶峰。

显然，2024年至今，市场增长已超过了企业的收入和盈利增速。我们同意Paul Tudor Jones的观点，即管理牛市或熊市走势的最后三分之一的阶段通常最为困难。尽管我们在净敞口上采取了保守立场，但并非完全看跌。正如今年以来的表现一样，我们可能在上涨的市场中表现不佳，但如果市场继续上涨，我们不希望让自己处于亏损的位置。

值得注意的是，今年我们的回报几乎全部都是阿尔法收益。虽然今年迄今我们上涨了9%，而同期标普500指数则上涨了近21%。

本季度，我们的多头和空头头寸涨幅均略低于市场平均水平。而得益于黄金价格的大幅上涨，宏观投资组合在本季度再次表现强劲。我们还在股票指数对冲方面亏损。

由于表现不佳，绿光资本退出NeuBase Therapeutics等头寸

本季度我们退出了几个头寸，包括NeuBase Therapeutics。我们在2020年第四季度的信件中描述了这家新兴公司。最终该公司资金耗尽并失败了。

我们确实喜欢在投资组合中持有一些小额“彩票”，但这张彩票没有中奖。我们对它的投资不到成本的1%，在五年的持有期内，我们损失了大部分。

我们在近两年Natwest Group PLC 实现20%的内部收益率后出售了这些股票。我们的投资论点得到了验证，我们不再认为这些股票被严重低估。

一段时间内，新冠疫情后的市场环境对Ryanair公司是有利的，使得公司能够提高价格并改善其盈利能力。然而，这种情况已经改变。最近价格逆转、盈利令人失望。因此，我们最终放弃了一些原本不错的未实现收益。

截至季度末，合伙企业中披露的最大多头持仓是Brighthouse Financial、CONSOL Energy、Green Brick Partners、HP和Solvay。合伙企业的平均多头仓位为97%，空头仓位为64%。

本文转载自“华尔街见闻”，作者：黄雯雯；智通财经编辑：蒋远华。