新股研报 | 龙蟠科技(02465)今起招股 招股价较A股大幅折价 或跟随A股波动

龙蟠科技(02465)是全球主要的磷酸铁锂正极材料制造商，亦是中国内地知名的车用精细化学品制造商。

公司A股已自17年4月10日起在上交所上市(股票代码：603906.SH)，以上日收市价10.73元人民币计算，市值约60.6亿元人民币。

招股日期︰10月22日至25日

上市日期︰10月30日

联席保荐人︰国泰君安、铠盛

收款行︰工银亚洲、中银香港

发售1亿股H股，90%配售，10%公开发售，另有15%超额配股权。

若公开发售认购15倍至少于50倍，公开发售比例将由10%增至30%，50倍至少于100倍即增至40%，认购100倍或以上则回拨至50%;但若配售未足额而公开发售却足额，或配售及公开发售均足额而公开发售认购少于15倍，公开发售比例可由10%增至最多20%，惟必需下限定价。

每股招股价为4.5港元至7港元，集资最多7亿港元，占总市值约15%，上市开支约5,500万港元。

按每手500股，入场费3,535.3港元。

以上限价7港元计算，市值约65.2亿人民币(市值根据紧随全球发售完成后将有1亿股H股，及5.62亿A股以10月14日前五个交易日的平均收市价为9.42元人民币计算)。

截至24年6月底 ，平均资产净值约40.1亿人民币。

公开发售分为甲组(500万或以下申请人)、乙组(500万以上申请人)。

业务︰

21至23年收入分别为40.5亿人民币、140.7亿人民币、87.2亿人民币，24年首六个月收入为35.6亿人民币

21至23年毛利分别为10.7亿人民币、24.3亿人民币、亏损5,748万人民币，24年首六个月毛利为3.43亿人民币

21至23年纯利分别为4.33亿人民币、10.2亿人民币、亏损15.1亿人民币，24年首六个月纯利为亏损2.6亿人民币

公司于21年至22年实现强劲增长，增长乃主要由于磷酸铁锂正极材料业务有强劲增长，然而截至23年底止年度，公司录得净亏损，主要由于锂电池价值链供需动态的变动以及23年碳酸锂市场价格出现波动。

公司于磷酸铁锂正极材料行业及车用精细化学品行业的多个细分市场享有主要市场地位。就23年的销量而言，公司是中国及全球第四大磷酸铁锂正极材料制造商，全球市场份额为6.5%。

公司主要以下列两个部分经营，包括主要从事磷酸铁锂正极材料的生产及销售，磷酸铁锂正极材料是目前生产锂电池最广泛运用的正极材料，用于各种终端市场，包括新能源汽车和储能行业，以及公司主要从事多元化的车用精细化学品组合的生产及销售，涵盖柴油发动机尾气处理液、车用及工业润滑油、冷却液以及车用养护品，该等产品广泛应用于汽车整车制造市场、汽车后市场和工程设备市场。

公司客户集中，来自五大客户的总收入占24年首六个月收入约60.5%，而最大客户为世界领先的锂电池制造商宁德时代，比重达31.5%

公司历史可追溯至03年本公司成立时，最初提供润滑油和发动机冷却液。通过多年来的战略增长，公司成功扩大并强化产品组合以涵盖其他车用精细化学品，例如柴油发动机尾气处理液及车用养护品，为客户提供多元化的车用精细化学品产品组合。

公司于17年4月完成A股首次公开发行并在上交所上市，利用针对汽车行业发展而定制的长期发展战略，并于20年及21年上半年聘用第叁方合同制造商生产少量磷酸铁锂正极材料以开始累积在新兴新能源汽车供应链领域的知识及关系。其后于21年6月，公司通过收购从事磷酸铁锂正极材料领域业务的天津贝特瑞纳米及江苏贝特瑞纳米，扩张在磷酸铁锂正极材料行业的布局。

集资所得其中约40%用于支付印度尼西亚工厂二期的部分开支;约40%用于支付位于湖北省的襄阳工厂的新磷酸锰铁锂生产线的部分开支;约10%用于偿还若干计息银行借款;约10%用于营运资金及其他一般公司用途。

基石投资者︰

引入Harvest Oriental为基石投资者，认购2,000万股，按中间价计算，约占发售股份约20%，设6个月禁售期。

上市后主要股东架构︰

董事长石俊峰先生及其配偶朱香兰女士持股35.81%

其他A股股东持股49.15%

H股股东持股15.04%

简评︰

龙蟠科技是全球主要的磷酸铁锂正极材料制造商，同时亦在上交所A股上市。

若以H股上限价7港元及上日A股收市价10.73元人民币计算，H股较A股折让约四成。

由于公司已在A股上市，变相公司能见度高，H股走势主要是跟随A股走势波动。

本文由“信诚证券”供稿，作者：信诚证券分析师陈伯豪；智通财经编辑：蒋远华。