幻方之后，再有量化私募放弃中性策略，究竟是何隐情?

衍生品策略私募近期频频承压，幂数资产在近期创下历史上最大回撤后，又因退出中性策略引发关注。

10月23日下午，幂数资产在公司公众号上发布关于公司策略重大调整及对投资者提供优惠补偿的公告，幂数资产称，公司期权套利遭受重创，公司决定不再推广类中性策略。

消息一出，市场哗然。不少业内人士将该事件与近期宁波幻方量化放弃中性策略联系起来，“又一量化私募放弃中性策略”“中性策略被抛弃”等对量化中性策略猜测又起。

事实上，量化私募尤其是对冲产品较多的机构并不认可这种说法。有量化私募指出，今年2月、9月两次比较极端的市场行情之下，对冲产品遭遇不少回撤，但是不能因此否定整个行业的中性策略，其作为一种配置产品，仍然具有投资价值。幻方量化产品规模不大，并不能代表行业趋势;而幂数资产对冲采用的期权，并非行业主流的股指期货，同样有一定的特殊性。

幂数资产放弃中性策略产品

幂数资产通过公告的形式告知投资者，不再推广类中性策略。原因在于市场环境发生重大转变，公司期权套利策略遭受重创，经过公司内部商议决定，未来的主推策略调整为多头敞口的策略。

此外，为尽力弥补投资者损失，若原有投资者有意投资新策略，将考虑永久免收业绩报酬等优惠方式。

924以来，市场情绪高涨，主观多头业绩纷纷开启反弹，而极端上涨却带来了衍生品中性策略的回撤。以幂数富饶套利3号来看，9月30-10月11日跌幅达到6.54%，年内收益为-13.53%。

10月16日，幂数资产表示，受市场大幅波动影响，公司旗下期权产品出现创历史的回撤。为尽快修复净值，经公司内部商议后决定，对旗下期权产品轮流暂停收取管理费。10月16日，22日，幂数资产公告称，旗下幂数富饶套利3号私募、幂数富饶套利5号私募相继临时下调管理费至0，两只产品均在最近公告一个月之内不再收取管理费。

幂数资产旗下中性策略采用期权波动套利模式，某券商人士向财联社记者表示，最近期权波动率异常波动，属于创下历史极值水平的波动，波动率套利都是基于统计回归的，基于历史统计，出现了异常的套利机会，做进去是极大概率赚钱的。但是如果出现历史极端情况，异常并未收敛，而是持续扩大，那做进去就可能遇到很大的浮亏。

“如果仓位不高，能抗住浮亏不爆仓，那浮亏最终会随着异常的收敛而回来，就是留下个很大的回撤。如果没抗住爆仓了，那浮亏就变成实亏了。”上述券商人士进一步表示，对于幂数资产放弃中性策略的原因，可能更多在客户压力。期权此次出现了前所未见的极端情况造成较大回撤，市场观察来看，不少客户在投资，渠道维护成本太高，继续做中性策略不划算了。

业内提醒：防止因误解带来的赎回潮

“幻方之后，幂数资产此次大幅回撤并放弃中性策略，我们担心市场因此对整个对冲产品产生误解，引发客户恐慌性赎回。”某量化私募人士表示，过往宣传中，不少机构把对冲产品作为低波动产品宣传，比如不少机构向客户介绍期权是类比雪球结构产品对比，现在市场到了“补课”的阶段。

首先，期权产品并不是低波动产品，尤其是面对极端行情，这类产品回撤并不小。事实上，幂数资产中性策略产品并不是传统意义上的股指期货，而是用了期权对冲，这种对冲方式并不是当前市场的主流。

此外，该私募量化人士还建议摸底下各家市场中性产品的存量规模，以防近期会有批量集中赎回的风险，原本市场中性产品的资金非常的稳定，但如果遭遇集中赎回恐怕对市场有一定负面影响。以某头部量化私募数据来看，截至今年三季度，该机构管理规模超过650亿，其中对冲产品规模达到160亿。占比约25%。

“股指期货对冲基差收敛之后，回撤的净值能够修复，机构投资者相对成熟，会相对冷静，个人投资者可能看到回撤会比较紧张。”上述人士指出，对机构客户来说，市场中性产品还是有其配置工具价值，对个人客户来说，还是要结合自己的风险偏好和收益预期、持仓组合做决定，市场未来的变化是不可预测的。今年几次市场回撤最终也得到了修复，当下对客户陪伴显得尤为重要。

有业内人士指出，在渠道中性产品更多来对标定期存款、债券策略的收益率。低利率的大背景下，市场中性产品也有一定的配置价值。但确实需要对个人投资者多沟通以提升对超额影响因素、基差变化的深刻理解。

其次，越来越多机构意识到，单一策略的产品具有周期性，持有体验是欠佳的。某头部量化私募人士表示，单一策略难以分散风险及抵御周期已经成为共识，对冲产品在震荡市中有不错的表现，但是在急涨行情中表现并不尽如人意。一般而言，普通投资者对策略及市场的周期性理解度不够，就可能出现“追涨杀跌”， 通过科学构建收益来源多元及分散的策略组合将有助于提升产品收益风险比和客户持有体验。

已有机构意识到资产配置的重要性，在如何应对或者是否跟进放弃中性策略问题时，有机构就表示，会持续搭建并完善丰富的产品线，以满足不同客户需求，将客户风险偏好与产品风险收益特征进一步做好适配;而投资者也应对持有产品的风险收益特征进行深入了解，寻找与自身风险偏好和资金久期相匹配的产品。

本文转载自“财联社”，智通财经编辑：蒋远华。