中国银河证券：体育服饰Q3流水放缓 运营质量稳健

智通财经APP获悉，中国银河证券发布研报称，看好2024Q4终端消费在高密集政策落地加持下，消费信心逐步回暖。该行称，从中长期来看，2023年消费低基数为板块优质龙头公司未来增长弹性提供坚实基础，建议关注前期回调较深，具有估值修复空间且具备稳定分红率的优质标的；而出口方面海外订单需求维持稳定，国际大牌优化供应链趋势持续，利好国内纺织制造龙头订单份额提升。

中国银河证券主要观点如下：

体育服饰03流水整体有所承压，渠道库存维持健康。

截止2024年10月25日，四家国产体育服饰公司分别发布24Q3单季度经营情况，整体上看03终端零售表现环比弱于Q2。在三季度消费疲软，北方沿海高温天气以及多地频发的多雨天气，导致终端客流和户外运动场景均受到影响。展望24Q4季度各家国产体育服饰对终端消费持观望态度，通过旺季新品带动销售，针对线上渠道积极布局双11活动，同时有效控制线下渠道库存和折扣，保持稳定的产品动销水平。

迪桑特和KOLONQ3流水维持45%-50%增长，增长超势与Q2一致，体现户外赛道热门品牌市场渗透仍在不断提升。李宁Q3库存水平略有提升，但仍在健康范围。特步国际主品牌特步Q3单季流水中单位数增长(Q2同增10%)，增速略有放缓。其中线下渠道低个位数增长，电商渠道低双位数增长，索康尼品牌同比增长50%。361度大货同增10%，环比持平；361童装同增10%，增速环比下降5pct。

原材料价格变动：当周（10月14日-20日）棉价上涨。

截至2024年10月25日，中国棉花价格指数：CCIndex:3128B为15509元/吨，较上周上涨79元/吨，近一月上涨301元/吨，较年初下跌953元/吨；棉花：CotlookA指数为84.25美分/磅，较上周上涨1美分/磅，近一月上涨1美分/磅，较年初下跌7美分/磅；Cotlook:A指数：1%关税为14691元/吨，较上周上涨249.00元/吨，近一月下跌228.00元/吨，较年初下跌1426.00元/吨。

投资建议：建议关注海澜之家(600398.SH)、比音勒芬(002832.SZ)、报喜鸟(002154.SZ)、波司登(03998)、富安娜(002327.SZ)、罗莱生活(002293.SZ)。港股建议关注安踏体育(02020)、特步国际(01368)、李宁(02331)、361度(01361)。国内纺织制造龙头建议关注开润股份(300577.SZ)、华利集团(300979.SZ)、伟星股份(002003.SZ)、申洲国际(02313)、新澳股份(603889.SH)、健盛集团(603558.SH)。

风险提示：1、线下消费复苏不及预期的风险;2、市场竞争加剧的风险;3、原材料价格波动的风险。