借款回购股票!石油巨头现金流告急，油价低迷下炼油业“白金时代”终结?

智通财经APP获悉，随着原油价格和炼油利润率的下降，五大超级石油公司中的四家可能需要借款来为最近一个季度的150亿美元股票回购提供资金，这引发了市场对这些公司派息长期可持续性的关注。分析师预计，埃克森美孚(XOM.US)、雪佛龙(CVX.US)、壳牌(SHEL.US)、道达尔(TTE.US)和英国石油(BP.US)的业绩将较上一季度下降12%，合计244亿美元。除壳牌外，这些公司的自由现金流预计将比一年前下降30%，导致它们无法用自由现金流支付股息和回购股票。

图1

股票回购一直是石油巨头战略的核心，因为疫情后大宗商品价格上涨带来了创纪录的利润，为吸引投资者提供了机会。然而，随着现金流的减少，这些股东回报承诺现在面临压力。

尽管中东紧张局势升级，原油价格仍较今年的高点下跌了约17%，第三季度的利润将只有2022年历史高点的一半，也是2021年以来的最低水平。

Janus Henderson的首席能源研究分析师Noah Barrett表示，如果石油公司想保持目前的回购速度，他们可能不得不依赖资产负债表。

根据彭博社的数据，埃克森美孚和雪佛龙的负债率低于15%，远低于20%至25%的中期目标范围，这为他们提供了借钱资助回购的空间。

然而，欧洲主要石油公司的债务水平较高，回旋余地较小，尤其是英国石油公司，其净债务水平仍在上升，且今年表现最差，下跌了13%。

图2

事实上，在石油行业借款回购股票并不罕见，当股票估值较低时，借款可以提高股票回报。但明年油价前景黯淡意味着现金短缺可能会持续较长时间。

OPEC最近连续三个月第三次下调全球石油需求预测，尽管如此，OPEC仍计划从12月开始每月增加220万桶/日的石油供应。

与此同时，非OPEC国家的石油产量增长强劲，尤其是在美洲，预计美国、圭亚那、加拿大和巴西将在2025年增加近100万桶/日的石油产量。

据了解，炼油业务通常有助于在油价下跌时保持盈利稳定，但目前也面临压力。埃克森美孚、道达尔能源、英国石油和壳牌均已发出警告称，随着化石燃料需求减弱和供应增加，第三季度其全球燃料制造部门的利润率将下降。

美国银行分析师在本月的一份报告中写道，随着利润率自2022年创下历史新高以来“稳步下降”，炼油业的“白金时代”即将结束。

图3

根据美国银行的说法，全球炼油能力在2025年将每天增加730,000桶，而在2026年将每天增加660,000桶。这种增长主要是由于墨西哥、中东和中国的炼油能力扩张，这些扩张将抵消美国和欧洲的炼油能力关闭所带来的影响。

投资者将关注埃克森美孚能否在圭亚那和美国二叠纪盆地保持强劲的产量增长，以及雪佛龙在哈萨克斯坦的田吉兹项目和以色列天然气业务的最新情况。

汇丰银行的Kim Fustier表示，投资者还将关注交易收益的“持续正常化”，这可能会成为英国石油公司和壳牌的“重大阻力”，这两家公司过去一直从该业务中获取巨额利润。

英国石油公司将于10月29日开启石油巨头的财报季。