智通财经APP获悉,国泰君安发布研报称,三季度,化妆品行业格局相对分散,在行业整体需求较淡背景下各公司经营节奏差异较大。2024年1-9月化妆品社零同比-1%,低于社零整体增速4.3pct,其中24Q1、Q2、Q3化妆品社零同比+3.4%、-1.2%、-5.5%,Q3淡季化妆行业受大促虹吸及消费整体承压影响环比进一步走弱。Q3美妆A股公司持仓比例环比回落,港股持仓环比提升,港股巨子生物、上美股份港股通持股比例分别达16.70%、10.86%,环比提升0.90、1.02pct,主要因港股整体回暖,且公司24年H1业绩表现强劲。
国泰君安主要观点如下:
24Q3化妆品零售额同比-5.5%,淡季环比走弱。
2024年1-9月化妆品社零同比-1%,低于社零整体增速4.3pct,其中24Q1、Q2、Q3化妆品社零同比+3.4%、-1.2%、-5.5%,Q3淡季化妆行业受大促虹吸及消费整体承压影响环比进一步走弱。双十一已开启,据品牌反馈及线上数据,本次双十一较23年周期进一步拉长,超头首日预售表现平淡但预计品牌日销有望拉动,抖音10月多品牌高增、GMV接近23年双十一全期,预计在大促催化下需求有望环比改善。
24Q3板块整体表现较弱,单Q3板块收入同比微增,受部分调整期公司拖累、利润同比下降,分化加剧。
24Q1-3化妆品板块实现收入、归母净利润349亿、39亿同比+5.6%、+4.26%;单Q3实现收入、净利润102亿、8亿同比+0.5%、-24%,收入增速环比有所回落,利润受部分调整期公司拖累下滑。
板块内部分化显著,表现受公司战略、产品生命周期和渠道等个体因素更为明显,品牌及产品势能强的公司增长较好,Q3珀莱雅、润本股份、丸美股份、若羽臣、锦波生物表现亮眼,此外青松股份盈利大幅修复;部分公司受公司业务调整/费用投入影响利润、压力明显。化妆品行业格局相对分散,在行业整体需求较淡背景下各公司经营节奏差异较大,建议关注各公司后续策略及组织调整进度。
2024Q3美妆A股公司持仓比例环比回落,港股持仓环比提升,板块估值修复、成长性溢价逐步显现。
24Q3化妆品公司内资机构平均持仓比例5.99%,环比-3.59pct、同比+2.81pct,环比下降主要因Q3为美妆消费淡季,珀莱雅、华熙生物、水羊股份、润本股份、登康口腔、锦波生物基金持股比例均较高;港股巨子生物、上美股份港股通持股比例分别达16.70%、10.86%,环比提升0.90、1.02pct,主要因港股整体回暖,且公司24年H1业绩表现强劲。
受市场情绪回暖,美妆作为成长性板块估值有所提升,当前板块多标的对应2024年PE在25-30x之间,其中中小市值公司成长性溢价显现,增速更快的丸美、锦波、润本对应2024年PE30倍上下,但总体看多公司2024PEG仍小于1。
相关标的:
A股:珀莱雅(603605.SH)、华熙生物(688363.SH)、水羊股份(300740.SZ)、润本股份(603193.SH)、登康口腔(001328.SZ)、锦波生物(832982.BJ)、丸美股份(603983.SH)、若羽臣(003010.SZ)、青松股份(300132.SZ)。
港股:巨子生物(02367)、上美股份(02145)。
风险提示:行业景气度下行;品牌端竞争加剧;新品表现不及预期等。