中金：25年必选消费有望从多角度受益

智通财经APP获悉，中金发布研报称，2024年食饮行业需求受居民消费信心不足、对收入增长预期谨慎等因素影响表现较为疲弱，消费趋势整体呈现K型分化，中高端产品表现承压，具备高质价比及为消费者提供情绪价值产品表现更为突出。展望2025年，预计随一揽子刺激政策落地，必选消费有望从消费券发放、消费信心提振、居民收入预期改善等直接及间接角度受益，商务、礼赠等场景有望逐步受益于经济活跃度的提升，白酒行业需求或稳健恢复，行业集中分化趋势延续。

中金主要观点如下：

白酒：

展望2025年，白酒行业供给增长有望放缓，需求或稳步复苏，逐步达成供需再平衡，全年或为前低后高的弱复苏走势。2024年以来行业需求偏弱，品牌及自身能力不足、且过去几年累积库存包袱较多的公司压力次第显现，存量竞争的特征明显，主流企业更加注重可持续稳健发展。

预计2025年行业供给有望放缓，适应新阶段的供需平衡；需求端看，预计行业需求有望稳健恢复，随国家一揽子增量政策的逐步落地，商务、礼赠等场景将逐步受益经济活跃度的提升。行业整体或呈前低后高的弱复苏走势，上半年行业将以磨底为主，下半年需求或有所修复带动行业稳步开启弱复苏进程。

大众食品：

行业需求低迷下龙头完成深度调整和效率改善，2025年有望逐步回暖。展望2025年，大众食品需求端在潜在政策刺激下多数子行业有望回暖，并预计质价比及情绪价值消费风格延续，软饮料、休闲零食等行业整体规模仍将扩容；供给端头部企业完成渠道调整、内部提效等工作，经营质量稳步提升，渠道库存优化，建议关注兼具渠道优势及产品力的行业龙头，判断其有望持续获取市场份额。

推荐组合为：

A股酒类：贵州茅台(600519.SH)、五粮液(000858.SZ)、泸州老窖(000568.SZ)、山西汾酒(600809.SH)、古井贡酒(000596.SZ)、青岛啤酒(600600.SH)。

A股非酒：伊利股份(600887.SH)、东鹏饮料(605499.SH)、盐津铺子(002847.SZ)、三只松鼠(300783.SZ)、洽洽食品(002557.SZ)、新乳业(002946.SZ)、海天味业(603288.SH)、涪陵榨菜(002507.SZ)、千禾味业(603027.SH)、巴比食品(605338.SH)、万辰集团(300972.SZ)。

H股：蒙牛乳业(02319)、康师傅控股(00322)、统一企业中国(00220)、华润啤酒(00291)、青岛啤酒股份(00168)。

风险因素

需求回暖进度慢于预期，原材料价格波动大于预期，各子板块市场竞争加剧。