中金：短期内市场整体的走势以震荡为主 中长期存在上行机会

智通财经APP获悉，中金公司发布研究报告称，基于2000-01-01至2024-10-31市场历史数据的统计，发现A股市场出现5天内上涨超15%这类快速反弹的情况后，短期回调的概率较大，后续一个月内的收益平均为-4%左右，而中长期来看收益情况相对较好，宽基指数后续一年的收益平均接近10%。因此中金认为短期内市场整体的走势以震荡为主，中长期存在上行机会。

风格判断：成长弹性可期，关注小盘。

首先，中金从定量角度回顾了历史上3次市场触底反弹前后的风格表现，尽管三次触底反弹的宏观、政策环境有所差异，但从历史数据统计的结果来看，前期弱势的风格在市场反弹后上涨幅度更大。因此此前承压的成长风格未来表现可能优于其他风格。

其次，从成长与价值风格盈利差的维度来判断。a)宏观逻辑方面，相关宏观指标提示我国经济可能即将进入见底回升的拐点，利好成长风格未来盈利。b)中观逻辑方面，目前成长与价值风格处于获利期的企业数量差边际上行，从企业生命周期的角度来看，成长风格未来盈利能力相对更强。c)微观视角方面，成长与价值风格分析师一致预期EPS的差值处于上升状态，说明卖方分析师对于成长风格未来盈利改善的看好程度更强。

同时，宏观环境市场状态和短期拥挤度的风格研究框架[1]表明：a)投资者情绪回暖期成长风格往往表现出色，红利风格相对偏弱，而由于近期偏股基金募资额的快速提升，红利风格的相对优势可能承压。b)微观层面，由于市场快速上涨吸引大量投资者入市，主要风格的拥挤度都在快速上升。成长、红利风格先后在9月27日、10月8日发出拥挤信号。因此市场主流风格包括市场整体，短期需要一段时间震荡消化。

最后，并购浪潮或利好中小盘及新质生产力相关行业：a)中金发现并购活动多发生在中小盘，且在小盘风格并购数量较多的2015年，小盘股整体表现较好，因此中金认为在2024年新的政策支持下，未来的并购市场活跃度或将提升，或利好中小盘表现。b)2024年政策引导上市公司向新质生产力方向转型升级，中金判断并购项目未来或将集中发生于新质生产力相关行业。基于历史数据统计，中金认为并购活跃的行业或有更好的收益表现，未来非银、新质生产力行业、“两创”板块公司可能存在结构性机会。

量化策略与产品

回顾2024：大盘价值彰显优势，反弹期间量化具优势。

1)市场表现维度：大盘与价值风格在今年表现出色，因子方面则是价值因子总体优于成长因子;2)公募量化产品：公募指数增强产品相对于主动管理产品展现出一定优势，特别是在9月份市场大幅反弹期间，其收益表现相对出色。

量化产品：小盘成长环境中可关注主动量化产品。

回顾历史在2010、2013、2015和2021年小盘成长风格占优阶段，主动量化产品整体具有较好的收益表现，中金认为量化投资在机构参与度低的小盘成长风格的股票中或具有一定优势，因此若后市风格偏向小盘成长，可考虑关注主动量化产品。

量化策略：另类数据+机器学习仍有发展潜力。

中金认为量化策略发展主要依赖两条路径：数据边界的拓展[2]与新模型的开发[3]。一方面机器学习如大语言模型可以帮助探索之前金融领域无法充分利用的另类数据资源，另一方面不断发展的深度学习模型也能够更加充分挖掘现有数据的非线性信息。中金前期开发的机器学习选股因子[4]和另类数据模型[5]在2024年的高波动环境下依然可以取得稳健的样本外表现，表明其仍具有发展潜力。

风险提示：分析均基于历史数据，历史数据存在不被重复验证的风险。