国投证券：岁末行情中价值优于成长 次年初成长的平均收益相对占优

智通财经APP获悉，国投证券发布研报称，临近2024年末，在经历一段时间的调整后，市场开始高度关注岁末年初是否能再迎来一轮行情。深度复盘2000年至今岁末年初（12月-次年1、2月）行情各指数表现来看，岁末年初爆发行情的可能性较大。风格层面，岁末行情中价值优于成长，金融>消费>成长>周期，而次年初成长的平均收益相对占优。

近十年仅2016年没有岁末年初行情（2024年初行情在春节后启动），一般而言岁末年初行情中大盘指数强于小盘。从主要指数的表现上看，岁末年初行情大盘强于小盘，沪深300平均涨幅居前，12月平均涨3.20%，12月-1月平均涨3.46%。从整个岁末年初（12月-1月）来看，价值风格的胜率达到70%（2003年至今），成长风格在12月的胜率仅为40%，次年1月胜率上升至65%。

行业层面，从平均涨幅来看，岁末阶段非银、银行、食品饮料涨幅靠前，次年初则是计算机、家电、银行涨幅靠前。从岁末年初行情的延续性来看，银行、家用电器能在岁末和年初延续较高的涨幅，金融、消费和价值领域的胜率较高。

进一步观察各行业在岁末年初行情的持续性来看，历史上看岁末若出现成长行情，往往能持续到年初，尤其是成长板块在岁末年初的惯性相对较强。从行业层面看，12月至次年1月价格惯性较强的行业集中在成长板块，美容护理、电力设备、传媒、计算机等行业的价格惯性最强（条件概率达到70%左右）。价格惯性最弱的行业，也即具有均值回归特点的行业主要集中在周期和消费板块，包括建材（30%）、钢铁（36%）、非银（40%）、建筑（40%）等。

风险提示：国内政策不及预期、海外货币政策变化超预期。