交银国际：明年新能源业政策预期与基本面平衡中 优先考虑防守性

智通财经APP获悉，交银国际发布研究报告称，目前对2025年新能源行业四个子板块的顺序为：运营商>逆变器>光伏玻璃>多晶硅。

报告中称，(1)目前该行仍偏好高分红及估值较合理的营运商板块，以中国电力(02380)作为2025年的行业首选，评级“买入”。(2)光伏行业方面，该行认为市场对供给面改革的预期已相当充分，行业的进一步估值提升应视乎2025年利润率的改善。认为阳光电源及信义光能(00968)仍有估价提升的空间，后者评级“买入”。

运营商：主要观点是装机增长仍为获利推动力，营运端改善视乎风速改善程度，分红增长、政策预期、盈利改善等主题仍会在2025年延续。

光伏：该行认为全产业亏损下，供给面改革预期强烈。1)逆变器方面，出口仍为增长助力，部分产品毛利率承压;2)光电玻璃：产业集体减产后价格回升可期;3)多晶硅：过剩产能大幅出清前价格难以明显上涨。

风电：新增装置将有突破，预期整机商获利触底。头部整机商风扇销售的毛利率均环比改善，预期将延续至2025年，整体获利成长则视乎风场出售总额。