东兴证券：以旧换新范围扩大 混动车型趋势延续

智通财经APP获悉，东兴证券发布研报称，2024年我国汽车市场在以旧换新政策助力下产销实现增长，新能源汽车渗透率不断提升，混动车型凭借多方面优势占比持续攀升。汽车出口份额也在持续扩大，尽管纯电车型出口有所放缓，但插混车型出口增势强劲。展望2025年，在补贴政策范围扩大的影响下，汽车市场有望维持稳定。

事件：近日中汽协发布2024年汽车产销数据，汽车产销累计完成3128.2万辆和3143.6万辆，同比分别增长3.7%和4.5%。其中，新能源汽车产销1288.8万辆和1286.6万辆，同比分别增长34.4%和35.5%。

东兴证券主要观点如下：

以旧换新政策助力需求，2025年汽车销量有望继续增长

2024年4月与7月我国相继出台以旧换新政策及升级版，针对2024年4月24日至2024年12月31日通过报废旧车换购新能源汽车或2.0L以下燃油车给予不同额度的补贴。该政策的出台有效提升了国内汽车需求，2024年乘用车国内累计销量2260.8万辆，同比增长3.1%。全年乘用车销量呈U形走势，尤其是国庆旺季以来单月销量同比增长显著回升，12月销量表现强劲，乘用车国内销量269.4万辆，同比增长13.6%，环比增长4.3%。

2025年1月8日，国家发展改革委、财政部发布了《关于2025年加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》，延续了2024年的补贴政策，并将符合条件的国四排放标准燃油车纳入报废更新补贴范围。由于2025年补贴政策推出时间较早且范围有所扩大，此外2025年为新能源汽车免征购置税的最后一年，在多种政策因素叠加下，预计2025年汽车市场有望维持稳定。

新能源汽车渗透率提升，混动趋势延续

2024年我国新能源新车销量占汽车新车总销量40.9%，较2023年提升9.3个百分点。混动车型占比持续提升，增速明显快于纯电动汽车。2024年插混车型销量514.1万辆，同比增速为83.3%，占比40.0%；纯电车型销量771.9万辆，同比增速15.5%，占比由23年的70.4%下降至60.0%。混动车型当前在成本、综合续航里程、补能方式等较纯电车型具有优势，而其电子电气架构在智能化方面领先燃油车，整体上容易让更广大范围的消费者接受，更看好混动(插电混动和增程)的发展前景。

汽车出口份额持续扩大，纯电车型出口放缓

2024全年我国汽车出口585.9万台，同比增长19.3%。传统燃料汽车出口457.4万辆，同比增长23.5%；新能源汽车出口128.4万辆，同比增长6.7%。其中纯电动汽车出口98.7万辆，同比下降10.4%；插混汽车出口29.7万辆，同比增长193.7%。由于基础设施差异及关税影响，纯电动车型的出口有所放缓，而插混车型凭借经济性与智能化的优势，有利于在海外市场与燃油车竞争。

投资建议：

整车板块，建议关注智能化：

随着新能源渗透率的不断提升，汽车智能化进入加速发展期，头部企业逐渐在训练数据、训练设施、智驾生态领域建立了领先优势。华为凭借在ICT领域技术积累，业务不断延伸至联结、计算等领域，致力于构建万物互联的智能世界。其在软件、硬件、芯片、终端、网络、云等领域均具备了较强的竞争力。汽车智能化的发展在多个场景下与ICT技术相匹配，经过前期大规模研发投入，华为在智能汽车领域逐步进入收获期。

受益标的如华为智选车模式下的赛力斯(601127.SH)、江淮汽车(600418.SH)、北汽蓝谷(600733.SH)，及HI模式下的长安汽车(000625.SZ)。

零部件板块，自下而上的策略：

1)汽车橡塑管路：看好川环科技(300547.SZ)和溯联股份(301397.SZ)。川环科技在管路类型多样、橡胶配方、工艺创新和成本费用控制等领域具备优势；溯联股份则在尼龙管路核心零部件快速接头等上处于国内领先地位。

2)内燃机产业链：国内混动趋势明显，内燃机将以混动形式长期存在。更看好国内涡轮增压壳体企业科华控股(603161.SH)、气门传动组核心供应商新坐标(603040.SH)、国内气缸套龙头公司中原内配(002448.SZ)等。

3)铝压铸行业：该行业经历了激烈的行业竞争，看好爱柯迪(600933.SH)的发展前景。公司传统铝压铸小件仍然持续提升市场份额，新能源中大件业务提升业务增量，爱柯迪具备较高的运营效率、成本控制能力。

风险提示：补贴政策覆盖时长不及预期，汽车行业竞争持续加剧，海外关税政策发生变化，主要原材料大幅上涨。