国际油价创三年新高，重回百元不是梦？

本文来自“万得资讯”，作者为“Wind”，文中观点不代表智通财经观点。

从2017年中开始，国际油价走出一段波澜壮阔的大牛市，纽约原油和布油都站上70美元，创下三年多以来最高价。你准备好迎接油价重回三位数时代吗?

油价最近不顾美元大涨，已经创下三年来新高，很多人不理解，其实说白了就是库存跟不上，导致石油现货价格大涨，甚至超过了远期油价，出现了“期货贴水”。只要贴水一直存在，油价就很难走低。

页岩油成不了主流

现在讨论油价基本离不开页岩油，只要油价一涨，马上就会有报道，美国页岩油要开始加大产量了，似乎页岩油成了国际油价头顶上绕不开的达摩克里斯之剑。

但是仔细看一下，页岩油真的有那么大威力吗?

现在全球页岩油产量最高的几个油田基本都在美国，所以说到页岩油大多指的美国页岩油产量。目前美国最关键的4大页岩油产区分别是：巴肯(Bakken)，鹰滩(EagleFord)，二叠纪 (Permian) 以及奈厄布拉勒(Niobrara)。

根据EIA的测算，这些产区技术上可开采(technically recoverable )的页岩油储量，大约580亿桶。页岩油技术从2007年开始爆发，估计现在剩余可开采量大约300-350亿桶。而在过去十年里，全球石油消费大约2150-2200亿桶，即使美国页岩油全部开采完毕，也无法成为主流供应能源。

页岩油的开采还有一个根本问题无法避免。页岩油井在前三年的产量通常会减少70%至90%，这意味着该要想保持产量平稳，必须不断投入更多的资金。

所以说页岩油产量增加会造成原油价格动荡，但不是打压油价的绝对主力。

库存决定油价

石油是一种极其特殊的大宗商品，因为它的需求几乎没有弹性。早在70年前，著名经济学家Paul Frankel就曾经说过，“如果香烟、啤酒价格大幅下跌，立刻就能看到消量飙升，但是石油价格就算超跌，你也不可能每天通勤量增加一倍。”在现代工业社会，想长期影响油价，产量、库存变动才是王道。

纵观百年油价变动，1930-1970年代美国掌握了全球石油库剩余产能40%，牢牢稳定了油价，1970年代开始，OPEC接过了石油产量话语权，产量占全球50%，同时控制全球约20%以上 闲置库存，这期间石油价格有起伏，但总体在20美元-40美元之间变动，一直到2000年开始，中国开始大举进行城镇化建设，石油需求剧增，加上新能源技术飞速发展，OPEC石油出口产量占全球30%以下，剩余产能不足10%，国际油价开始剧烈波动。

根据老牌能源研究机构Wood Mackenzie报告，油价在65美元附近所有石油生产商都有的赚，其中沙特、伊朗、俄罗斯等产油大国的盈亏平衡价(breakeven price)最低，只要油价不跌破20美元，就不会亏本，当然也不会赚。

OPEC成员国陷入了典型的“囚徒困境”，如果各自继续扩大产量，油价走低，大家都没得赚;如果牺牲自己的市场份额，限产把油价抬起来，大家都好。2016年油价即将突破最低盈亏平衡价25美元的时候，经过几轮谈判OPEC14个成员国一致同意减产去库存，以稳定国际油价。

“我们已经达成超过150%的减产执行率，”OPEC秘书长巴尔金都表示。他表示，“自2017年以来，过剩的供应实际已缩减了九成。我们已经见到库存加速减少，从较五年均值高出约4亿桶的空前高位，降至较五年均值高出约4300万桶的水平”。

OPEC领袖沙特已表示，希望将减产协议延长至2019年。“市场越来越认为，联合减产协议将延长至2018年之后”。

自从2007年页岩气改革开始，常规石油开采量大约有1100亿桶，但是消费量却达到3600亿桶，也就是说这十年间我们消耗了2500亿桶的库存原油，而且库存还在持续下降。从下图可以看出，过去6年里，石油开采量和消费量之间的差距越来越大。灰色柱体代表石油消费，黑色柱体代表库存增加量。石油消费量量变化很稳定，但是库存量的变化非常激烈。

根据EIA的测算，2018年全球将消费365亿桶原油，但是2017年传统能源(包括液体石油和天然气)新增产量只有67亿桶，而且基本呈逐年下降趋势。

印度需求能否大爆发

库存逐年降低，需求有没有可能出现像2000年开始中国市场一样的巨大缺口?一切都看印度。

根据购买力平价测算，人均GDP越高的国家，石油需求量也越大，中国就是典型的例子，从1990年开始，随着人均GDP上升，人均石油消费量也逐渐攀升。现在的印度就像21世纪初的中国，GDP刚开始攀升，根据IMF预测，未来十年里，占世界人口约40%的印度，人均GDP将跨进3000-10000美元大关，如果印度发展顺利，那么石油需求量将再一次急剧攀升。

以上列举的都是对油价走势的积极影响，当然也有风险。比如OPCE终止减产协议，库存再次攀升，OPEC才刚刚尝到甜头，应该不会立刻放弃;另外全球经济再次衰退，目前从IMF的预测来看全球经济协同发展还在继续，即使真的发生大衰退了，到时全球资产都会下跌，油价只是其中一个。

综上所述，2018年油价重回三位数希望还是很大的。