中泰国际：可逢低吸纳粤丰环保(01381)，升目标价至5.4元

智通财经APP获悉，中泰国际发表研报称，粤丰环保(01381)过去一个月下跌了4.6%，恒生指数在同期则上升了1.2%。公司落后大市归咎于市场对公司发展的两大担忧：1.公司不能与其第二大股东上海实业控股(00363)落实业务合作;2.公司达不到垃圾总处理能力(含未投产)每年平均增长30%的目标。

中泰国际认为这些担忧是不必要。首先，公司一直与上实商讨项目合作，两者皆是上市公司，为公平照顾双方股东利益，商谈需要较长时间。第二，即使只考虑现有项目，粤丰环保也可以持续壮大。中泰国际预测公司股东净利润在未来三年将每年平均增长22.5%。

中泰国际表示，按现有项目，预计公司运营项目的垃圾总处理能力将由2017年的12840吨/日增长至2020年的20640吨/日，复合年增长率达到17.1%。垃圾处理量也于同期内由353万吨上升至501万吨，复合年增长率达到12.4%。

中泰国际认为，即使保守地采用较低的利润率假设，也因建筑收入上涨而分别上调粤丰环保2018年和2019年股东净利润预测4.1%和1.8%。按贴现现金流分析，目标价由5.15港元提升至5.4港元，这对应16.6倍2018年市盈率和25%上升空间。由于公司透明度较高，相比港股同业应获得估值溢价，将评级由“增持”上调至“买入”，建议逢低吸纳。