康宁医院(02120)：净利增长120%的KPI能否抚平“破碎的心”？

因公告援引了机构“国内ED患者人数约1.4亿人”的数据，A股上市公司常山药业被推到了风口浪尖，甚至震惊了深交所。虽然，常山药业第一时间将数据来源“甩锅”给了国信证券，但这“张口就来”的代价恐怕连他们自己也未曾想到。

风波诞生至今的8个交易日，智通财经APP观察到，其市值已经蒸发22亿元人民币(单位下同)之多，股价“倒V”跳水的势头仍在延续。

事实上，引用数据以佐证自己的市场，并非A股企业的习惯，港股也是如此，比如闯A失败的康宁医院（02120）。按卫生部数据，中国精神疾病的总发病率约为17%，全国有超过1.8 亿人患有不同程度的精神心理疾病，其中重度患者超过1600 万人。也就是说，每8个人当中，就有1个精神疾病患者。

数据一出，朋友圈顷刻被一条段子给刷屏：“发审委问，根据你方招股书描述，中国现时有1.8亿人患有精神疾病，按14亿总人口计算，中国人每8人中有1人是精神病。请问我们几人中哪个是精神病？如不能如实回答，是否涉嫌虚假夸大市场容量？”

玩笑归玩笑，但闯A失败的确给康宁医院带来一段颓废时光：85个交易日，该公司跌幅近18个点，且呈现横盘趋势，成交量也开始疲软仅有240.15万股。当看K线图，几乎让人联想不到这是“精神病龙头股”。

行情来源：富途证券

不过，好在A股时间并未打压公司运作信心。5月29日，沉默了多日的康宁医院发布多条公告，宣布采取股权激励，并设定未来主营业务收入目标。

股权激励背后的KPI

公司好坏，除财务、技术、产品等这些硬指标外，分红、股权激励这类“福利”计划恐怕才是真正的评判标准，毕竟前者是硬实力，后者是“锁人”的软实力。

5月29日，康宁医院连发多条内容相似的公告：“建议采纳激励计划，以及授权董事会全权办理公司股权激励计划。”

智通财经APP第一时间翻看到，该激励计划拟授予激励对象的股票数量为246万股，占最后实际可行日期公司股本总额的3.37%，占非上市流通内资股总额的4.66%。其中，首次授予的股票数量为193.4万股，占最后实际可行日期公司股本总额的2.65%，占非上市流通内资股总额的3.66%；预留股票数量为52.59万股，占最后实际可行日期公司股本总额的0.72%，占非上市流通内资股总额的1.00%，占该激励计划拟授予股票总数的21.38%。

首次授予激励性股票的授予价格为每股10.47元；预留授予激励性股票的授予价格为每股10.47元。

对应收盘价格39.95港元（约32.69元人民币），不考虑未来的溢价问题，按照10.47元计算，每股净赚22.22元。简单换算，246万股的激励将涉及5466.12万元，对拿到的员工来讲，简直是天上掉馅饼。

不过，这份激励也非纯是“有钱任性”之举，因为其KPI十分苛刻。

该激励计划以公司2021年度的财务指标作为业绩考核目标，以达到业绩考核目标作为激励对象的解锁条件之一，并确定相应的解锁比例。公司层面设置两项业绩考核目标，即以公司2017年度主营业务收入5.47亿元为基数，2021年度主营业务收入较2017年度增长率不低于150%。

此外，以公司2017年度归属于母公司股东的净利润(剔除汇兑损失、政府补助、上市费用等非经常性因素的影响后的为5800万元)为基数，2021年度归属于母公司股东的净利润(剔除非经常性因素的影响)较2017年度增长率不低于120%。

通过三年锁定期，2021年财报营收、净利分别得突破150%、120%，也就是每年平均得增加至少得40个百分点，虽然只是较2017年一个财年累计达标，并不是年复合增长率。但三年收入得干到约6.6亿元，净利润6960万元，无疑是有压力的，毕竟还没有“一口气吃成胖子”的故事。

财务增长或取决于亏损子公司

为何说这一目标有压力？智通财经APP从2017年财报看到，康宁医院的收入虽在增长，但净利润却是呈现下滑的趋势。

2017年，该医院实现营收约人民币6.66亿元(单位下同)，同比增加60.4%；归属于公司股东的净利润约4907.1万元，同比减少28.7%；基本每股收益0.67元，拟派末期股息每股0.15元。

先说同比增加60.4%的营收，总收入的增长主要得益几块，比如自有医院收入增长；温州国大开发的房地产有贡献。

具体来说，自有医院运营收入为5.20亿元，较2016年增加1.28亿元；药品销售的收入增加23.4%，达到了1.3医院，占自有医院运营收入的25.1%。

管理服务费收入达到2640万元，较2016年增加39.3%，占总院2017年医疗业务收入的4.8%；温州国大开发的高教园区商务中心二期物业部分交付实现房产销售收入1.11亿元。

收入在增长，该公司期内净利润同比减少了28.7%。按康宁医院的解释是汇率和A股费用所致。“期内，产生汇兑损失而2016年获得汇兑收益以及2017年发生一次性A股上市费用，扣除汇兑收益╱损失及A股上市费用影响后，归属于该公司股东的净利润较2016年增加28.5%。”

换句话说，没有汇率与A股一事，净利润绝对是杠杠的。毕竟精神病医院的毛利摆在眼前。期内，该院总毛利达到2.17亿元，按年增长51.5%；扣除房地产及其他业务后的医疗业务毛利达到1.91亿元，较2016年相比增长37.1%。

但反过来来，不要忘了，康宁医院的这些收入基本上都来自于温州康宁医院一家。A股的招股书披露到，期内（2017年1-6月）温州康宁医院形成的主营业务收入占该公司下属医疗机构形成的主营业务收入的比例分别为75.34%、70.76%、67.91%和61.55%。

此外，截至2017年6月末，康宁医院所拥有的21家控股子公司中有10家亏损，2家无营业收入。康宁医院所拥有的9家参股公司中，7家亏损、1家无营业收入。1家新成立的分公司尚无实际经营活动。

综合推算，要顺利拿到激励，将2021年财报营收、净利提升150、120个百分点，就必须将7家亏损、1家无营业收入的公司全部实现“正常运转”，否则单靠温州康宁医院显然体量上有困难。

终上所述，综合国内精神病市场扩容趋势，康宁医院绝对有能力坐稳老大位置，但2021年能否完成既定KPI，仍有待时间检验。(田宇轩/文)