南航(01055)客座率及盈利增长高，估值吸引

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2015年美国与其他国家与伊朗签署伊朗核协议，放宽对伊朗的制裁，2018年5月12日为该制裁的最后限期，市场在5月初等待美国总统特朗普对制裁伊朗的决定，加OPEC上及盟友减产，纽约期油由上一年的四十多美元一桶升至五月初的七十二美元一桶。中石油(00857)、中石化(00386)和中海油(00883)也因为油价大涨而出现突破性的上升，有部分分析师预期今年油价可以升到超过一百美元一桶，但周末有消息称油组以部分非油组国家补充伊朗等国的原油供给缺口而讨论增产，油价急跌至六十六元，三桶油应声下跌，市场对油价的走势仍未乐观。

与油价有负相关性的行业，当中最明显的就是航空业。大部分的航空公司成本都是在燃油的使用上，所以油价上升，理应令航空公司的成本上升，影响盈利，股价应该下跌，反之，油价下跌，成本下降，股价应该上升。但最近油价的急跌，一众航空股因为环球市况的拖累下也相应下跌，以过往经验，每当油价急跌，航空股的反弹会有一至两个星期的延迟。

现在是留意航空股的时候，但注意，当未能及时把燃油成本通过加票价而转嫁至顾客身上之前，航空公司会购买大量的原油对冲合约，但这个财技不是每一间航空公司都做得好， 当中国泰航空(00293)4年来亏损242亿元，2016年更因为对冲合约令公司由盈转亏，而国内的三大航空公司在原油对冲上没有那么进取，所以原油的价格对公司收入的影响是较容易预测。

南方航空(01055)2017年收入增长比其余两大上市航空公司国航(00753)及东航(00670)要高得多，达到11.6%，而国航及东航分别为7.5%及3.2%，2017每股盈利同比增长达20%, 而国航及东航分别为-1.9%及7.4%，4月公布的第一季度业绩收入同比上升10.1%，而国航及东航分别是9.2%和9.1%。

航空公司有一个特别的数据值得关注，就是客座率，这个比率是实际上座乘客公里数除可用座公里数，简单来说就是平均每一班机有多少客位是有乘客的，这个数值越高，代表公司的产能利用率越高，通常客座率达到60%以上就代表公司正在盈利，而因国内需求强劲，南航3月的客座率达到历史新高的83.6%，国内客座率为83.9%，国际客座率为83.2%，客座率比国航及东航都要超过约1个百分点。在估值方面，以南航约7.8元计算，PE只有10.5x，而国航及东航以股价13.5元及6.2元计算，PE分别为17.6x及11.6x，南航以现水平来说，估值相对吸引，券商平均估价约为8.7元，比现价有约10-15%的利益空间。

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