花旗：保利协鑫(03800)新疆工厂进展令人鼓舞，目标价1.65港元

智通财经APP获悉，花旗发表报告称，通过保利协鑫于5月29日收盘后召开的电话会议，该行认为其新疆工厂进展令人鼓舞，而其quasi-mono转换虽有积极的一面，但有很大的不确定性。基于分类加总估值法，花旗予保利协鑫目标价1.65港元，评级“买入”。

来自新疆工厂的好消息

因设计优化，新疆工厂的产能将提升到50kMT（此前为40kMT），资本支出保持不变。投产后，保利协鑫的总产能将增加到125000kMT。第一阶段（25kMT）的建设将于2018年6月完成（比早前指引的2018年9月更早），并将与2018年第四季度实现全面增长。

保利协鑫预计届时将实现50元/公斤的总成本和28元/公斤的现金费用。这要归功于0.23元/公斤的低电费，以及对冶金用硅供应的良好控制。该公司预计，即使是新疆的同行也可能需要3-4年的时间才能赶上如此低的成本。

3个月内15GW quasi-mono转换

且该公司计划在3个月内将部分现有的多晶硅锭产能升级为quasi-mono，之后多硅产能将降到5-6GW，而quasi-mono产能将达到15GW。再加上中环股份以及在云南的CCZ技术，其单晶硅片产能将在2019年超过20GW。

但花旗认为Quasi-mono的竞争力仍然是核心问题，尽管保利协鑫对其质量与CZ mono（由隆基生产）相比具有信心，但该行认为其转换效率应该略低。且准单晶硅锭在一年前已经发布，但自那以来，保利协鑫在商业化方面的进展有限。

投资者对CCZ持谨慎态度

该行认为，近期保利协鑫股票遭抛售可能是由于投资者对其CCZ拉晶技术有所怀疑，原因在于高纯度FBR多晶硅的可用性，以及高质量坩埚的稳定供应。因此，在电话会议期间，保利协鑫也重申了对CCZ的信心，并称该技术将在2019年下半年投入使用。

A股上市进展

保利协鑫子公司将于2018年6月完成股权重组，并计划于2019年在A股上市。

同时该行称，可能导致股价低于目标价格的主要下行风险包括：太阳能安装需求降低（如果中国的年装机量低于预期，保利的平均售价和销量均会受到影响）；太阳能投资者在中国建设太阳能发电厂的资金即将枯竭；中国限电率提升；进一步推迟支付补贴。