A股股权质押风险频现 港股这边风景独好？

一方面国内融资渠道收窄，融资难成为了不少企业最头疼的问题;另一方面，近期股市低迷令不少上市公司陷入股东质押的股票遭强行平仓的危机。

这种情况最近在A股频繁出现。智通财经APP了解到，A股上市公司共3520家，其中涉及股权质押的公司数量达3425家，占比97.3%。仅在一周之内，就有邦讯技术、金一文化、首航节能、金龙机电等公司爆出平仓风险，5月份以来，补充质押公告至少有123份。

股权质押被玩成变现减持

股权质押是指上市公司股东通过将所持有的股份作为抵押品抵押给银行、证券、信托等金融机构从而获得融资，是公司为了补充流动性资金的常用融资手段，名目上如此，但实际上近年来却成为不少大股东变相减持套现的招数。

股权质押时通常设有预警线和平仓线，当股价触及预警线时，金融机构会通知公司补充质押;若跌到平仓线时，公司不及时补充质押，且无力偿还本金，质押的股权就会被金融机构强行平仓，将股票从二级市场上抛售出去。

值得一提的是，上市原始股东的成本价极其低廉，有的甚至是干股，就算质押的股权被打折抛售，实际上仍然是大赚的——特别是当公司前景黯淡，股价回升无望的时候。

比如上面提到的邦讯技术，该公司实控人张庆文将所持的大部分公司股权拿去质押，由于股价接近平仓线时，张庆文没有按照要求进行补充质押或提前购回而引发违约，最终被动减持60万股，减持均价为8.84元/股。该公司去年亏损1.33亿元，今年一季度收入继续下滑20.53%，被动减持对于张庆文而言应该也算是成功套现了。

在二级市场上，股权质押玩得最溜的当然要数乐视原CEO贾跃亭。据了解，在乐视网面临资金链危机时，贾跃亭以“借钱给公司”为名义，减持和股权质押“双管齐下”，妥妥套现了上百亿元。目前，贾跃亭所有的股票质押式回购交易均已违约，包括被质押的股权在内的10.24亿股悉数被司法机关冻结。

最大风险来自股价波动

在国内金融去杠杆、融资收紧的环境下，上市公司大股东股权质押成为企业融资的重要方式之一。相比其他方式，股权质押效率高、业务灵活、成本合理且资金来源广。有业内人士表示，在流动性紧张的局面下，股东进行股权质押融资，融资相对容易，质押率较高。

从本质上看，股权质押的最大风险来自质押股权价值的极大不确定性。二级市场上，被质押股权的公司股价每天都在波动，在市场急剧下跌的情况下，股权质押的履约保障比例较低，容易面临平仓的风险——尤其是高比例质押的上市公司，这将对上市公司股价的进一步下跌产生推波助澜的效应，引发资金链进一步收紧。

相反，若市况好，股价距离警戒线和平仓线较远，股权质押的风险则比较小。

港股股权质押平仓风险相对较低

在港股市场，也有不少上市公司股东进行股份质押。翻看近一年港股上市公司的公告，可以发现，涉及股权质押的公司大概可以分为两类：一类是像海螺水泥、拉夏贝尔、东方航空、红星美凯龙、晨鸣纸业这样同时在内地和香港上市的公司，这些公司的股东质押的股票几乎都是A股;另一类是像宏创高科(08242)、大生农业金融(01103)、光宇国际集团科技(01043)之类无人问津的小盘股。

前者由于股东资信状况良好，具备相应的资金偿还能力，平仓风险相对较低。但流动性差的小盘股就不一样了，加上港股不设涨跌幅，一旦触及预警线，没有及时补充抵质押物或追加保证金，跌起来可谓血流成河。

相信不少投资者依然记得，去年6月港股老千股集体崩盘的情形：6月27日，在毫无征兆的情况下，汇隆控股、美捷汇控股、联旺集团等18只个股暴跌超过40%，其中中国集成控股和汉华专业服务跌幅更是超过90%。

图：来源于富途证券

至于这些小盘股暴跌的原因，内业人士指出与股东质押股份遭抛售有关。一些小盘股的大股东此前将所持股份质押给金融机构融得资金，半年度结算期限将至，而大股东无法还钱给金融机构，导致金融机构抛售质押股份，可能引发了香港市场小盘股的大跌。

今年5月初，中玺国际(00264)控股股东未能偿还贷款，所质押的60%股权被出售，当日股价盘中急挫26%，最终导致控股权也旁落。

香港的融资环境相对便利，港股上市公司融资成本相对较低，融资渠道也更广泛，除了股权质押，还包括配售、供股、代价发行、发债等。业内人士指出，这在一定程度上降低了港股上市公司出现平仓风险的概率。

对于小盘股，由于市值小，流动性差，金融机构承担风险的意愿低，质押率也相对较低，所以实际上这类上市公司股权质押融得的资金数目并不大。去年小盘股暴跌事件之后，监管层加大力度打击老千股，相信敢承接这些小公司股权质押的金融机构也不多。

在制度方面，由于香港上市公司都是全流通，在股权质押的具体操作层面上要求较严。据监管要求，上市公司股东不可在公布业绩前进行股份抵押融资。港交所主板上市还规定，控股股东在上市后12个月内不得将其实际拥有的股票出售或抵押。

港股股权质押的实现方式也有其自身特点。一是质权人必须委托香港本地证券经纪机构对所质押股票办理过户手续，以出卖股票的方式实现担保物权;二是银行出售股票质押的标的，通过港交所进行，而不得使用折价、拍卖等方式。

另外，香港证券及期货条例规定，任何人士持有上市公司已发行股份5%或以上的需要披露权益，向上市公司及港交所发出披露权益通知书。也就是说，所质押股票超过上市公司股票的5%或以上时，出质人应当提交披露权益通知书。

虽然目前港股还未出现像A股这样大面积爆仓的风险迹象，但是防范风险之心不可无，对于投资者，最简单的无非是擦亮双眼，远离老千股。