中金：光伏股短期利空较大 行业龙头企业提供“买入”机会

智通财经APP获悉，中金发表报告表示，就6月1日，国家发展改革委、财政部和国家能源局联合下达了《关于2018年光伏发电有关事项的通知》。主要内容是今年安排10GW左右规模支持分布式项目。5月31日前并网的分布式纳入规模管理范围。暂不安排2018年普通光伏电站建设规模。鼓励各地根据各自实际出台政策支持产业发展，自行安排各类不需要国家补贴的光伏项目。同时加快光伏发电电价补贴退坡，自5月31日起，新投运电站标杆电价每千瓦时降低0.05元人民币，I-III类资源区分别调整0.5、0.6及0.7元人民币(含税)。第二是自5月31日起，新投运、采用“自发自用、余电上网”模式的分布式项目，全电量度电补贴标准降低0.05元为每千瓦时0.32元人民币(含税)等。

该行称，内地光伏政策利空大幅强于预期，今年光伏新增装机预期将进一步下调。考虑到补贴规模限制和降价的双重打击，且自发自用也未能幸免，该行认为，2018年全国新增光伏需求预期可能下降至约35GW至45GW，相比该行之前40-45GW有所下降。由于平价上网项目不受规模控制，其新增量将会是影响实际和预期差别的主要变量。

中金表示，价格下跌将是大趋势，海外出口将部分缓解国内压力。该行认为政策出台后，需求下滑将对全产业链的价格造成较大冲击，并且下游观望的态度会加速制造业价格走低。具备海外布局能力的企业则会加大出口弥补过国内出货压力。该行敏感性分析显示，晶科对价格的敏感度最高，组件价格若下降0.5%，会带来净利润下滑34%至48%，但其海外布局和硅料成本下降或减轻部分影响。此外，硅料和硅片价格的价格每下降5%，也会导致大全新能源净利润下降17%-31%，以及保利协鑫(03800)净利润下降28%至30%。短期经营难度增加，可能引发公司现金流风险。

就光伏玻璃方面，根据测算，光伏玻璃价格每下降5%，将会影响信义光能(00968)今明两年年盈利各12%及13%。光伏玻璃价格从年初31至32元人民币/平方米，到现在27元人民币/平方米，已累计下降13%至15%，接近行业二线厂家的盈利平衡点。因此，该行认为虽然价格有进一步走低的可能，但空间有限。

中金称，内地加速产能出清，短期利空较大，但龙头企业回到合理估值提供“买入”机会。该行认为短期产业链价格下跌后，将加速淘汰落后产能，带来行业整合。根据过往经验，当价格跌至低位，会使更多项目在平价上网下仍能获利，有望再度拉动需求增长。因此，具备技术创新、成本下降，以及现金流健康的企业比如信义光能，从长期看将会是此轮洗牌的受益者，待估值回到合理区间后提供较好的买入点。

智通财经APP整理，中金对中资光伏股最新评级及目标价如下：