招商宏观：2018Q2名义GDP增速有望保持10%以上

本文来自“轩言全球宏观”微信公众号，作者为谢亚轩。

2018年1季度名义GDP增速为10.2%，比2017年全年的11.2%回落近1个百分点，这使得规模以上工业企业利润增速从2017年全年的21%回落至2018年1-4月的15%，A股非金融的归母净利润增速从2017年全年的31.9%下降到2018Q1的23.6%。但时至六月，多种迹象已表明名义GDP增速开始筑底，2018Q2的名义GDP增速有望保持在10%以上。

首先，实际GDP增长具有韧性，2018Q1为6.8%，与2017Q4持平，低于2017全年的6.9%。下半年仍有望保持韧性，原因在于当前供需两侧的新动能都保持较快增长，规模快速上升，已可与部分传统动能在国民经济的占比等量齐观;民间投资等出现结构性改善，基建投资下降速度逐渐放缓;中美贸易摩擦升级风险下降，同时国内政策也已出现微调等方面。具体请参考前期报告《是时候修正对全年经济的悲观预期》。

其次，2018Q1名义GDP增速回落的主要贡献来自于PPI增速回落——2017年9月到达峰值6.9%之后持续下降，2018年3月到达谷值3.1%。但当前PPI已经连续回升两个月，4、5月分别同比增长3.4%、4.1%，背后的原因一方面是国际原油价格自2017年下半年后持续上行，当前布油价格已比去年同期高出近60%;二是国内商品价格自2018年3月底开始反弹，南华商品综合指数从1300升至接近1400。

最后，当前CPI增速的最大拖累项是食品价格尤其是猪肉价格。从最新数据来看，6月食品价格环比有望由负转正，生猪价格有望企稳反弹。

综上，实际增速保持平稳，价格水平触底回稳迹象增加，经济名义增速维持在10%的可能性正在上升。

（编辑：王梦艳）