新股研报 | 中国铁塔（00788）：明年盈利或有一倍增长

本文由“信诚证券”供稿，作者为信诚证券分析员陈伯豪，文中观点不代表智通财经观点。

中国铁塔(00788)由内地3大电讯商中国移动(00941)、中国联通(00762)及中国电信(00728)于2014年合资成立，目前为全球规模最大的通信铁塔基础设施供应商。

-招股日期︰7月25日至31日

-上市日期︰8月8日

-联合保荐人︰中金、高盛

-收款行︰中银香港、工行亚洲、永隆银行、渣打

-发售431.15亿股H股，95%配售，5%公开发售，另有15%超额配股权

-每股招股价为1.26元至1.58元，集资最多681.21亿元，将超过小米成为今年本港新股「集资王」，而上市开支约8.58亿

-按每手2,000股，入场费3,191.84元

-以上限价1.58元计算，市值约2,724亿元(以2017年盈利约19.4亿元计算，市盈率约112倍)

-截至18年3月底，平均资产净值约1,270亿人民币

-公开发售分为甲组(500万或以下申请人)、乙组(500万以上申请人)

业务︰

-15至17年收入分别为人民币88亿元、559亿元、686亿元，18年首3个月收入为172亿元人民币

-15至17年纯利分别为人民币-35.9亿元、7,600万元、19.4亿元，18年首3个月纯利为3.8亿元人民币

-「塔类业务」是铁塔公司的主要业务，给予电信商场地（铁塔）去安装天线等通讯设备，同时提供电力、以及物业设施保养，设备营运状况监控等等，佔去年营业收入比重高达97.7%

-主要客户是公司主要股东，中国三大电讯商，佔99%的收入

-铁塔公司与三大电讯商协商自今年初起减价，例如塔类产品成本加成率由15%降至10%，协议期限为5年，未知将来会否再出现同类减价协议

-计划每年派息比率不少于可分配净利润的50%

-集资所得其中约60%用于拨付活动的资本开支；约30%用于偿还已用作拨付资本开支及营运资金的银行贷款，余下约10%则用于营运资金及其他一般公司用途

基石投资者︰

-引入10个基础投资者，料合共认购约14亿美元股份，佔上市总集资额80亿美元约17.5%

-高瓴资本斥资约4亿美元

-美国对冲基金OZ Funds投入3亿美元

-Darsana Master Fund LP认购1.75亿美元

-阿里巴巴旗下淘宝中国投资7.85亿港元

-中石油集团及Invus Public Equities各认购1亿美元

-工行(1398)、华隆香港及上汽集团分别认购5000万美元

上市前股东架构︰

-中移动持股38%

-联通持股28.1%

-中电信持股27.9%

-国资委旗下的中国国新持股6%

简评︰

-作为今年本港新股“集资王”，中国铁塔主打业务稳定，绝大部份收入来自中国三大电讯商

-中国铁塔由于仍处于投资期，导致纯利现时低企，料今年派息不会太高，但当资本开支逐步减轻后，市场预料中国铁塔明年盈利录一倍增长

-市场并不偏好电讯板块，加上集资额庞大，估计公开发售认购气氛一般，大部份新股将落入国际基金手上

-中国铁塔属旧经济股份，估值约2,000亿元的巨企，料在上市一段时间后将纳入指数

（编辑：文文）