交银国际：出售高杠杆项目减轻财务负担 予康达环保(06136)“买入“评级

智通财经APP获悉，交银国际将康达环保(06136)目标价由2.12元下调14.2%至1.82元，评级重申“买入”。

交银表示，康达宣布以2.26亿元人民币出售4个总产能为16万吨的污水处理项目，其中包括来自有关项目的2.12亿元人民币银行贷款。2017财年，有关项目的应占纯利为1750万元人民币，约占康达2017财年纯利的4%。该行认为，康达管理层已将去杠杆化作为2018财年的重要任务。新的银行借款和债务发行可能有助于短期流动性，但借贷成本上升可能很容易侵蚀项目回报。

该行又认为，康达在现时低估值下，避免以股本融资，造成对每股盈利的高摊薄作用。因此康达出售没有显著回报的污水处理项目似乎是唯一的出路，估计康达的净负债率将在处置完成后从161%略微下降至155%。

交银认为，考虑到合营 PPP 项目发展进一步放缓和污水项目的出售，将康达2018至2020年纯利预测下调11%至21%，分别至4.43亿、4.85亿及5.39亿元人民币。该行估值基准维持在7倍远期市盈率，同时将目标价下调。该行认为，国内市场流动性紧张可能会加速市场整合，为康达提供更多减轻财务负担的途径，故维持“买入”评级。

截至7月27日10:57，康达环保跌3.31%，报1.17港元。

行情来源：老虎证券