疾风劲草，中国水务(00855)这匹黑马还能跑多久?

各行各业都在刮起一股强有力的整合之风，早于2005年就已登录资本市场的中国水务(00855)这些年更是踏准节奏，抓住了不少收购机遇。

而更令投资者可喜的是，中国水务的的收购资金并非通过扩大股本方式，而是以分拆资产的方式支撑收购资金，保障每股盈利。如此良心企业，或许这也是其股价长期走高的一个重要原因。

智通财经APP观察到，在恒指大幅下挫的6、7月份，该股分别累积上涨6.09%、25.76%。直到最近几日，该股才有了一丝调整的迹象。

(行情来源：富途证券)

集中火力发展供水业务

近几年来，中国水务快马加鞭持续整合全国大大小小的水务公司，目前，从其供水规模来看，公司名称可谓是名至实归。

截止2017年底，中国水务水处理项目全国13个省份及超过50个城市，包括北京、天津、广东及陕西，正在营运的日均水处理能力接近800万吨一日。

展望未来发展，中国水务执行董事李中表示，目标将供水城市覆盖数目，由现时58个提升至100个，投资内部回部率为12%。

回过头来，我们可以通过一系列的财务指标探寻中国水务这只长牛股养成并非一朝一夕。

从销售毛利率及净利率来看，这两项指标表现最强的是粤海投资(00270)及中国水务，主要因为其主要业务为供水业务，但是中国水务总供水能力较粤海投资低不少，因此其指标还赶不上粤海投资，但已远远高出云南水务(06839)。

此外，中国水务不像粤海投资追求多元化发展，而是将重心聚焦水务业务，如近几年中国水务的供水业务溢利比重持续保持近九成比例，属于同行业最高。

值得注意的是，2018财年中国水务营收增长同比增长32.8%，而应收贸易账款同比只增长了21%，因此中国水务运营稳健还体现在经营现金流上面，过去10年，中国水务经营现金流持续为正，对比之下，云南水务经营现金流连续6年均为负，北控水务亦是如此，过去六年里只有2014年为正，其余年份均为负。

智通财经APP了解到，从2017年10月份到2018年6月份，短短的9个月时间里，中国水务共完成了9笔收购动作及战略合作，这些都将为公司未来业绩增长夯实基础。

为了保证其供水相关业务提供充足的资金，中国水务2018财年获得物业收益4.79亿港元，较2017财年同比增长2076%，主要因其出售位于河南及湖北的物业项目。

此外，2017-2018财年，公司持续剥离非核心业务，如于2018财年出售了长沙意峰房地产开发有限公司全部股权，2017财年出售了宁乡建和建材有限公司全部权益。

从公司连续两年出售中国城市基础设施(02349)权益来看，一来是该公司持续亏损，现在已完全将其剥离，并将所得收益用于发展核心业务，属明智之举。

此外，公司管理层表示，未来4年每年因处置旧水厂非核心资产获取10亿港元现金回收。

公司目前在手资金充裕，手头现金及银行贷款额度共达100亿元，而2019财年度资本开支维持在30亿元。

行业持续高景气度

为适应城镇化健康快速发展，国内供水设施面临升级改造贺扩大规模的迫切需求。

此外，目前中国只有15%城市将供水服务市场化，余下85%仍然由国企经营，再加上内地正在去杠杆，严控地方政府债务，地方政府有更大诱因引入私营企业投资经营。

因此当前我国水务市场将迎来难得的历史发展机遇，从中国水务6月底发布的截止2018年3月31日的财报数据来看，业绩超预期也体现了超高的行业景气度。

基于此，近日中国水务执行董事李中形容“2018年是收购的良好时机”。

2018财年，公司核心业务水务部分收益同比增长27.3%，增长持续强劲。据悉，中国水务目前不少项目集中于三四线城市，项目所在的地区用水量的增速高于全国平均水平，因此水销量的年均增幅达双数位。

因此，受益于城乡用水一体化的持续进行，以及政府鼓励和社会资本合作模式，中国水务将获得更多的建设与接驳工程，因为接驳工程的毛利率相对较高。

综上，中国水务近几年来核心业务增长稳健，毛利率及净利率指标均美丽，这也应验了供水行业高度资本密集，进入门坎高的同时，一个城市通常只容许一间自来水企业参与建设管网，供水企业若成功取得项目专营权，基本上享有区域垄断的优势。

此外，日本大型金融集团欧力士为大股东之一，未来中国水务将迎来一重大催化剂，即旗下的环境服务业有望分拆上市，公司将引入策略性投资者至此业务，预计有关业务中、长期将成为公司的又一增长动力。

总之，未来中国水务业务的增长模式已很清晰，即聚焦城乡供水一体化和供排一体化这两个发展核心，其供水业务的增长则主要受益于三个方面：城乡一体化、供水和排水网络的统一以及地域扩张，而这三个因素或将促使公司未来3-5年的供水相关业务实现20%以上的增长。

并且，该公司目前在建的17.6亿立方米的自来水供应量、0.9亿立方米的污水处理量以及未来计划发展的33.5亿立方米的自来水供应量、2.2亿立方米的污水处理量，若顺利投产，预计该公司2019-2021财年的营收将分别达85.6亿、96.1亿及107.5亿元。