调研通 | 中国联通(00762)2018年8月中期业绩会纪要

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业绩概览：

2018年中期收入为1491.05亿元人民币，同比增长7.9%。公司权益持有者应占溢利为59.12亿元，同比增长1.45倍。每股基本盈利为0.19元，不派息。

期内服务收入1344亿元，同比增长8.3%，增速行业领先。实现EBITDA 457亿元，同比增长4.9%。资本开支为116亿元。得益于资本开支的有效控制及盈利能力显著提升，公司自由现金流再创历史新高，达到393亿元。资产负债率进一步下降至43.8%，公司财务状况更趋稳健。移动服务收入达到843亿元，同比增长9.7%，大幅领先行业平均近8个百分点;移动出帐用户净增1,786万户，总数达到3.02亿户;移动出帐用户ARPU达到47.9元，较去年全年基本保持平稳。公司4G用户净增2823万户，总数达到2.03亿户，4G用户市场份额同比提高近3个百分点。4G用户佔移动出帐用户比例超过67%，同比提高约16个百分点。公司手机上网流量单价同比大幅下降；手机上网流量保持强劲增长势头，手机用户月户均数据流量同比增长2.2倍;手机上网收入同比增长25%，达到人民币534亿元。

上半年全面推进与战略投资者的深度合作。与腾讯(00700)、阿里、百度、京东、滴滴等公司持续推进互联网触点合作。

Q&A：

Q1、提速降费给运营商造成了很大的压力。如何去平衡用户增长、EBITDA、CAPAX指标？资本开支上半年很低，全年是否可能低于公司预期？联通认为5G牌照最理想的方案是什么？

A：公司的管理主要是如何做到价值最大化。

关于投资，上半年看似只有100多亿，但是有很多的合同签完转固最后要执行完才能够进入表里面去，所以全年发生额会在500亿左右。

5G首先是业务的理想化，不希望只是替代现在的4G，更主要是的是在工业互联网、产业互联网以及大视频、AR、VR等领域业务的增长。

在牌照发放方面，希望能获得全球主流的频段，频率当然是越多越好。

Q：混改效果主要是机制的转变，能否具体讲下有哪些创新？今年500亿的CAPAX 投资有什么指引，包括在城市的覆盖方面？在5G应用层面包括商业化应用，公司做了哪些措施？明年的支出水平？

A：主要做了三方面的动作，最大的是治理结构，让BAT公司进来能够真正参与公司的管理；二是如何解决国有企业的通病，解决大锅饭、效率低下、员工没有积极性的问题。这里做了两方面的工作，把臃肿的机构大大的缩减，每一层的管理者进行大量的减少，把与客户打交道的人员增加；三是解决滥竽充数的问题，把管理团队变小，让不干活的人浮出水面；四是创新，怎样与互联网公司合作，他们在应用层面，我们在基础网络层面，共同为客户创造新的商业模式，为客户提供新的服务。

5G主要是围绕在高可靠、低迟延、大连接上面来应用，如智慧城市、智慧医疗、智能制造、自动驾驶方面。目前成立了一个5G创新中心，跟十大行业来合作；其次成立了五个战略合作中心，主要是BAT、京东，聚焦这些公司来合作；三是由原来的16个城市增加了跟奥运有关的张家口，一共17个城市，进行应用试验，现在为1000个站左右，投资4-5亿港元。

5G初期的投资主要是做些能力储备，涉及到四个方面，5G战略方面由于耗电较多，进行电力扩容改造，二是对传输的承载层进行扩容，三是全员化部署，四是进行切片管理包括AI引入实现运维智能化。

Q：产业互联网上半年有加速的发展，联通做出的具体措施能否举例说明？

A：上周于上海参观了一家跟联通合作的工厂，工厂从取材到运输、加工、成品、组装，整个过程全部是无人化，可以做到黑灯生产。工厂的管理者称能否把他们全国的工厂都进行迅速类似改造。这一块空间巨大。

竞争对手在二季度，尤其是因为不限量的产品给联通业务造成了影响。管理层必须要清晰的是，要的是用户还是最终的价值。不同的客户群、不同的渠道、不同的产品必须要精细化，在布局的转换过程中，联通的低端还是以网卡为主，不限量必须要达到一定消费以上才可以不限量，否则对公司的价值损害巨大，虽然短时间用户成长会很多。可以看一下我们的ARPU、营销费用，其他两家公司的财务规则是今年才改变，而联通去年就改变了，在去年改变后影响费用增长了2个百分点。所以不光要看用户的增长，还要看ARPU值、每获得一个客户的成本，这才是一个公司管理的完整价值。

Q：产业互联网增长很好，明年的增长动力在财务上哪一方面会比较强？

A：产业互联网刚刚起步，联通属于新进的学生。会自己做一部分，另外会跟合作伙伴来做。目前确认的是六个行业，医疗、教育等，试图看看，不一定都能成功，但只要能成功几个都会是巨大的增长。和阿里刚刚成立了云运营公司，也是成事四个方面，主要是以城市区域性的合作。

Q：财报中费用有处置固定资产损失，下半年是否还有？

A：上半年分两部分，一部分是常规的资产进行折旧之后报废，为10亿左右；另一部分是针对原来的二级减频的资产做了拨备，金额为7-8亿。目前的资产负债表是比较实的。

Q：总公司目前移动DAU提升比较快，但并没有看到ARPU值的明显上升。目前网络的利用率以及在这块的压力会不会很大？ARPU值未来稳住或者非常缓慢下降的方式是什么？7月1日开始手机流量漫游取消对收入影响？5G试验网的整个过程中，中国联通与电信基本不在同一个地方，资本开支比较大。鉴于未来5G投资投资的规模以及公司希望有尽可能大的带宽，是否有想法跟中国电信进行共建的想法？

A：上半年DAU上升，ARPU基本平稳，网络利用率有提高，原因有两个，一是要执行政府提出的提速降费，包括流量漫游费取消和流量资费下降30%；二是竞争，二季度开始竞争对手有点坐不住了，所以公司的经营策略要略微进行调整。

7月1日取消流量漫游费并不是一个刚出来的政策，联通的应对上在二季度就开始针对一些产品提前做了安排，对二季度的收入有2亿左右的影响。7月份整个执行完毕以后跟6月份对比，提速降费的影响为4-5%，可以通过观察7月份的数字判断对全年的影响。

联通5G试验网的16个城市选择依据，一是跟厂商有关，如做NSA的话跟现有的4G网络相关；二是在做5G试验网设计了十大行业应用，这十大应用跟头部企业所在地相关。运营商之间在选址上没有任何沟通。

Q：上半年的新增的4G用户中有多少是来自宽带、套餐用户，这些用户的ARPU值如何？云计算收入多少，跟友商相比差异化优势？运营商在4G网投资中呈现明显的前高后低趋势，5G会如何?

A：第一个数字现在手头没有，不好乱说，新增的里面大概有5-6百万用户捆绑带来。

目前云的收入约为2亿，8亿收入中是包括云带动的基础网络、专线收入增量贡献。

网络投资的特点是前高后低，不管是4G投资还是5G投资需要看几点，一是市场需求，二是技术进步，三是竞争需要。竞争的几个指标是网络覆盖的KPI，用户感知KPI。

Q：上周国家发布了促进消费升级的3年行动计划文件，里面针对城镇具备千兆宽带接入能力提了要求。在落实这个政策指引上公司的规划与节凑？在本月与阿里巴巴成立云的公司，下一步是否还有类似计划，集中在哪些领域？目标网是否是NSA?

千兆能力方面，联通2015年开始进行光改，现在网络端口80%都是光接入，意味着从网络测试具备千兆接入能力。千兆能力没有普及主要是在客户侧的光猫不是千兆，家庭的五类网线不支持千兆，家庭传统的路由器不支持千兆，如果把这些问题解决，运营商的能力是具备千兆入户的。

中国联通从来没有说过NAS或者SA。今后按照网络的发展肯定是以SA作为目标网，初始的时候选择是取决牌照发放时间、频率。

除了跟阿里巴巴合作之后，目前已经签订协议的公司还有网宿，跟汽车主要的厂商及车联网主要的科技公司进行合作，和京东在大数据“智慧足迹”合作，在云南省进行进一步全面的混改建设，二级公司层面的混改。

Q：比较悲观一点，国际的不限量套餐成为主流，目前联通不限量套餐占比，以及带来的增量不增收对未来业务长期发展带来的影响？上半年新建基站6万个，累积达到91万个基站，细分？跟中电信的合并如何？

A：联通目前不限量套餐是99元以上为主，总体1800万户，整个ARPU值仍保持得比较理想。

上半年新增6万个4G基站，大体上5万个是扩容，1万个新建，手头现在并没有具体细分数据。

关于中电信合并，我跟你的信息来源都是一样的，负责重组的监管部门并没有找我们来谈过。